提示語：如果連受美次債危機牽連甚小的中國都頂不住這次危機的沖擊，那么此次危機演變成系統(tǒng)性全球金融危機將成必然。
冰凍三尺非一日之寒，多年堆積而成的美國金融大泡沫終于部分破滅了，受此影響，數(shù)月來，包括中國股市在內(nèi)的全球股市跟著華爾街一起下跌。據(jù)央視12月初的一次報道，中國股市11月份的月跌幅已為13年來之最。但上周持續(xù)下滑的美股連續(xù)狂瀉幾天，導(dǎo)致全球股市大幅下挫，滬指也跟著損失了300多點，盤中一度損失近500點。中國股市乃至整個金融市場沒有任何必要和理由跟隨美國股市和金融市場。為此，有必要將該信改寫并公之于眾。如果連受美次債危機牽連微乎其微的中國都頂不住這次危機的沖擊，那么此次危機演變成系統(tǒng)性全球金融危機將成必然。
在2005年9月11日中國(上海)期貨投資國際論壇上，我在題為《金融樹演繹人民幣匯率及中美金融》的演講中指出：“根據(jù)金融樹理論體系，美國這棵金融樹樹干的兩側(cè)嚴(yán)重失衡，如果不是樹根牢固及樹干的良好彈性和靈活性，樹干早已夭折。這種嚴(yán)重失衡的狀況若長期得不到修正，生態(tài)環(huán)境一旦發(fā)生變化，尤其是突發(fā)性根本變化，整棵樹將有可能倒塌。美國這棵樹一旦倒了，一定會殃及全世界。即使這棵大樹不會轟然而倒，也會面臨逐漸枯竭、萎縮的可能”(另見：《美國赤字加劇的中國問題》)。針對幾年前國內(nèi)外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言中國金融危機無法避免，與此相反，我在會上及許多不同場合指出：“中國尚無資格發(fā)生系統(tǒng)性金融危機”。
那么自2000年下半年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅引發(fā)的美國經(jīng)濟(jì)衰退以來，美國這棵大樹的生態(tài)環(huán)境究竟發(fā)生了哪些變化？簡而概之，據(jù)我2005年的調(diào)研顯示，2000年美國政府財政盈余為2360億美元，2005年6月25日美國白宮宣布，2005年美國政府的財政赤字將達(dá)到4270億美元，這意味著美國政府的財政赤字將連續(xù)4年持續(xù)上升，并將再次創(chuàng)下美國政府財政赤字的最高紀(jì)錄。這兩年我沒做調(diào)研，但感覺上述狀況可能不但沒有好轉(zhuǎn)而且在惡化。另據(jù)我2005年的調(diào)研，據(jù)美國總審計長戴維?沃爾克披露，當(dāng)時每個美國人的平均負(fù)債為14.5萬美元，折合每個全職工作者平均負(fù)債35萬美元。這些負(fù)債只是把財政赤字和貿(mào)易赤字平攤在每個人或每個全職工作者身上，并不包括信用卡、房貸等個人負(fù)債。這些負(fù)債每天都在上升。美國人平均每掙100美元，能省下的還不到1美元。由此可見，多年來美國政府及人民一直生活在由外來美元為主要支撐的赤字世界。目前中國和日本都是美國最大的貿(mào)易順差國和國債持有國，換句話說，中國和日本不但是美國貿(mào)易赤字最大的制造國，而且是美國財政赤字窟窿最大的支撐國。顯而易見，如果外來美元一旦停止或撤走，那么不但城門一定會失火，而且也一定會殃及池魚。這種現(xiàn)狀之所以能形成及維系主要原因之一是，半個多世紀(jì)以來，美元是事實上的唯一世界貨幣。然而，近年來，以美元作為唯一主導(dǎo)地位的全球貿(mào)易乃至經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生根本性變化，美元的地位已被撼動。即此之際，美國這棵瘋長而又加劇失衡的金融樹上的分枝——次級房貸發(fā)生斷裂。這就是美國金融大泡沫部分破滅的必然性和偶然性。
1999年下半年——2000年上半年，正當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)股票風(fēng)靡全球，我逆潮流通過央視、報紙、國際互聯(lián)網(wǎng)大會等預(yù)言它們將要崩盤(詳見：鳳凰衛(wèi)視《世紀(jì)大講堂：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)如何演繹》；國內(nèi)網(wǎng)站CEO多半要下崗 )。果然，沒過多久，預(yù)言如期應(yīng)驗。網(wǎng)絡(luò)股票泡沫的破滅導(dǎo)致納斯達(dá)克股市80%的市值蒸發(fā)掉，許多公司遭受滅頂之災(zāi)。上次是網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，這次是金融泡沫破滅，美國的金融體系滲透到經(jīng)濟(jì)乃至百姓生活的方方面面，如果這個體系中的泡沫很多，如果泡沫全面破滅，那么后果是不堪設(shè)想的。兩次泡沫的終極制造者——華爾街，相比之下，上次損失不大，大體幸免于難，此次就沒有那么幸運了，終于首當(dāng)其沖，自食其果。美國金融業(yè)損失慘重，多家金融機構(gòu)面臨破產(chǎn)，曾被業(yè)內(nèi)外很多人奉為楷模的美國最大銀行花旗銀行集團(tuán)及全球最大證券經(jīng)紀(jì)公司美林公司等，都遭受了公司成立以來最大的季度虧損，勾銷了前所未有的大量壞賬。為確保生存，他們紛紛變賣資產(chǎn)，大批裁員，滿世界找錢填補窟窿。慶幸的是他們已從中東、新加坡、日本、韓國和中國等找到一些。面對多年來的判斷失誤和天大損失，美國多家金融巨頭其中包括花旗集團(tuán)、美林集團(tuán)和E-Trade等的首席執(zhí)行官先后被解職或被迫辭職。盡管美國財長、美國聯(lián)邦儲備局(美國央行)、美國總統(tǒng)、美國國會紛紛出來救市，歐洲央行已多次采取各種措施，然而，種種跡象顯示此次危機的影響正在向深度和廣度蔓延，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度已明顯放緩。作為經(jīng)濟(jì)走勢晴雨表的股市若不能盡快止跌企穩(wěn)，美國經(jīng)濟(jì)很有可能進(jìn)入衰退或低迷期。美國經(jīng)濟(jì)一旦蕭條，勢必會對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。
經(jīng)濟(jì)增長放緩、美元疲軟，油價高企、通脹顯露、系統(tǒng)性金融損失持續(xù)，在美國這棵“金融大樹”經(jīng)歷風(fēng)暴考驗的關(guān)鍵時刻，在美國政府和金融界通力“救市”的基礎(chǔ)上，如果正在“茁壯”成長的中國經(jīng)濟(jì)能夠扶持一下，哪怕是象征性的，也會給心灰意冷的全球金融機構(gòu)多帶來一些希望的光明，因為，金融市場很大程度上是信息市場、心理市場、信心市場和預(yù)期市場。一旦投資者的希望和信心增強了，金融市場的表現(xiàn)就會趨好，金融市場的趨好就會帶動實體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。這多一線的希望之光很有可能能夠幫助美國這棵“金融大樹”的主干走出“夭折的陰影”，幸免于難。美國金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定不僅有利于而且符合包括中國在內(nèi)的全球金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
只要美國這棵金融大樹不是全面倒塌，(這種可能性非常小但不是完全沒有)，中國不但應(yīng)該而且完全有能力阻止美次債危機演變成全球性金融危機。具體的做法和措施很多，因時間關(guān)系，在此我只談對股市的看法。
中國經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與美國完全不同，正好可以形成多方面互補。處于成熟型經(jīng)濟(jì)的美國，市場趨于飽和，經(jīng)濟(jì)增長乏力，原有的經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動器，如鋼鐵、汽車、建筑、基礎(chǔ)制造等行業(yè)已漸成為夕陽產(chǎn)業(yè)，而處于發(fā)展型經(jīng)濟(jì)中的中國，正好與之相反。中國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)越來越大越牢固，金融化程度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，總體負(fù)債率也遠(yuǎn)低于其他國家，金融尚未系統(tǒng)化，因此尚無資格發(fā)生系統(tǒng)性金融危機。中國股市是中國的股市，她應(yīng)代表和反映的是中國快速增長的經(jīng)濟(jì)狀況，而不應(yīng)是美國下滑的經(jīng)濟(jì)狀況。中國國家的市盈率要遠(yuǎn)低于包括美國在內(nèi)的發(fā)達(dá)國家。盡管處于衰退的美國經(jīng)濟(jì)會給中國的出口業(yè)帶來一定影響，但還不能肯定這個影響是負(fù)面的，也許是正面的，因為在經(jīng)濟(jì)不景氣的時候，物美價廉的東西最受歡迎。綜上所述，還有更多的理由可以印證，中國股市乃至整個金融市場沒有任何必要和理由跟隨美國股市和金融市場，特別是在全球股市普遍持續(xù)下挫的情況下。
如果中國，作為真正意義上的世界第一大經(jīng)濟(jì)體，有堅實的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和增長作為支撐，不能逆流而上，改變中國股市的軌跡，它將向搖搖欲墜的全球金融市場發(fā)出一個糟糕的信息，它無疑將很大程度上加劇全球金融市場衰退的可能性。
作為一個負(fù)責(zé)任、有能力的大國，在全球其他經(jīng)濟(jì)體遭受考驗的關(guān)鍵時刻，中國應(yīng)當(dāng)有所表現(xiàn)，展現(xiàn)大國風(fēng)范，充當(dāng)起拉動全球經(jīng)濟(jì)增長的新火車頭。此舉不僅能贏得世界的喝彩，而且能為緩解中美、中歐在貿(mào)易和人民幣匯率上的緊張關(guān)系起到積極作用。
1997年亞洲金融危機其實給當(dāng)時的美國金融市場打擊力度最大，速度最猛。1997年10月27日(星期一)，持續(xù)下滑數(shù)月的東南亞股市加上急速下跌的港股，終于引發(fā)美國道瓊斯股票指數(shù)歷史上最大的一次下跌，盡管一天兩次暫停交易，到結(jié)束時，道指仍下挫了破紀(jì)錄的554點。然而，第二天股市就展開了有史以來，最強勁的反彈，一天之內(nèi)收復(fù)了337點。至周末時，股市早已風(fēng)平浪靜，似乎什么也沒發(fā)生。如果不是美國總統(tǒng)金融市場工作小組迅速反應(yīng)，力挽狂瀾，換句話說，如果美國頂不住這場沖擊，它將像多米諾骨牌一樣，迅速演變成一場不堪設(shè)想的全球性金融危機。
1994年12月, 僅4天的工夫, 墨西哥的比索(墨西哥的貨幣名稱)的價值就損失了1/3之多, 墨西哥的股市也開始狂瀉, 所有的“熱錢”和大量的其他可以卷走的外資都爭先恐后地逃離墨西哥。不到幾個星期, 政府的國庫幾乎枯竭, 只夠維持一兩個星期而已。危機發(fā)生后, 美國總統(tǒng)和國會緊鑼密鼓, 迅速做出扶持比索的援助計劃。美國政府及金融機構(gòu)先后出資數(shù)百億美元。這巨大資金的注入無疑是給墨西哥病入膏肓的經(jīng)濟(jì)打了一針強心劑。否則，一場新的系統(tǒng)性金融危機正蓄勢待發(fā)。
現(xiàn)在，防止一場有可能演變?yōu)槿蛐韵到y(tǒng)金融危機的歷史性和市場性機遇輪到中國了。
金融樹體系證明，同自然界的風(fēng)暴一樣，幾乎所有金融“風(fēng)暴”在發(fā)生前，不但是可以預(yù)測的，而且是可以預(yù)防和化解的。遺憾的是，盡管會計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所、風(fēng)險評估機構(gòu)比比皆是，并時時在對企業(yè)、行業(yè)和國家的經(jīng)營狀況、風(fēng)險及未來走勢進(jìn)行評估，但它們在預(yù)測和防止風(fēng)險和危機方面幾乎不能有效發(fā)揮作用。這就是為什么危機不斷發(fā)生的重要原因之一。頻頻發(fā)生的金融危機總是不斷地給企業(yè)、國家及全球經(jīng)濟(jì)帶來致命打擊。其根源在于從業(yè)人員不了解金融的屬性、生態(tài)體系和系統(tǒng)性，這三個最為關(guān)鍵和核心的部分，在嚴(yán)重滯后、與客觀嚴(yán)重脫節(jié)、支離破碎的金融教育中完全是空白。
在過去的20多年里，幾乎每次金融風(fēng)暴來臨前，我都向世人發(fā)出了預(yù)警，從1993年建議加強宏觀調(diào)控，整頓金融秩序，規(guī)范期貨市場，1997亞洲金融危機、1999年末至2000年初預(yù)言網(wǎng)絡(luò)泡沫，納斯達(dá)克股票暴跌，到此次的美國金融泡沫危機，并始終堅持承諾，對現(xiàn)在及以前所傳授的所有知識及每一個觀點、判斷的客觀性、前瞻性、正確性和準(zhǔn)確性負(fù)一輩子責(zé)任。（丁大衛(wèi)）
作者系國際著名金融專家
