作者：英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員 馬丁?沃爾夫(Martin Wolf)
正如國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最新一份《世界經(jīng)濟(jì)展望》(World Economic Outlook)所言：“世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新的不穩(wěn)定地帶。”也許最引入矚目的地方可能是一些矛盾現(xiàn)象：一邊是大宗商品價(jià)格飆升，一邊是信貸市場(chǎng)崩潰；一邊是新興經(jīng)濟(jì)體高速增長(zhǎng)，一邊是美國(guó)開始步入經(jīng)濟(jì)衰退。那么，我們處在什么境況？我們何以至此？我們?cè)撛趺醋觯?/FONT>
《世界經(jīng)濟(jì)展望》對(duì)第一個(gè)問題的回答是：在去年第四季度至今年第四季度之間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能下降0.7%。與今年1月份《世界經(jīng)濟(jì)展望》所預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)0.9%相比，這是一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)變。此外，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來四個(gè)季度的增幅將只有1.6%。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)歐元區(qū)去年第四季度至今年第四季度之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將減至僅0.9%。
在最重要的高收入國(guó)家跌跌撞撞之際，新興經(jīng)濟(jì)體的增速卻將只會(huì)略有下降：亞洲新興經(jīng)濟(jì)體今年的增長(zhǎng)率為7.5%，其中中國(guó)為9.3%，印度為7.9%；非洲經(jīng)濟(jì)今年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)6.3%；西半球新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增幅為4.4%。
總體而言，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速將顯著下降，從去年的4.9%降至今年的3.7%（按購(gòu)買力平價(jià)匯率計(jì)算）。以市場(chǎng)匯率計(jì)算的降幅更大：將從2007年的3.7%降至2.6%。即便如此，全球經(jīng)濟(jì)增速仍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2001年和2002年的水平。
因此，目前的情況應(yīng)該是“大地震，但傷亡不大”。然而，這一預(yù)測(cè)伴隨著兩個(gè)重大事件：金融危機(jī)和大宗商品價(jià)格沖擊。《世界經(jīng)濟(jì)展望》對(duì)金融危機(jī)的描述是：“大蕭條(Great Depression)以來最嚴(yán)重的金融休克”。至于大宗商品價(jià)格沖擊，既可能是通脹風(fēng)暴“風(fēng)起云涌”的結(jié)果，也可能是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到極限的結(jié)果（或者，更可信的是，兩者兼而有之）。
毫不奇怪，《世界經(jīng)濟(jì)展望》的結(jié)論是，總體風(fēng)險(xiǎn)偏向下行方向。可以列舉的下行風(fēng)險(xiǎn)很多：不斷惡化的金融環(huán)境；通脹風(fēng)險(xiǎn)；石油市場(chǎng)進(jìn)一步遭受負(fù)面沖擊；全球收支“失衡”的無(wú)序釋放，尤其是如果投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)已經(jīng)放棄了保持美元購(gòu)買力的職責(zé)的話。
導(dǎo)致我們落入這一境地的至少有5個(gè)原因：新興經(jīng)濟(jì)體加速增長(zhǎng)，尤其是中國(guó)；大型新興經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)蓄大大高于投資，尤其是中國(guó)和石油輸出國(guó)；高收入國(guó)家長(zhǎng)期的低通脹和相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；金融自由化與創(chuàng)新；以及寬松的貨幣政策。
過去5年來，新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)：中國(guó)占四分之一；巴西、印度和俄羅斯約占另外四分之一；所有新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增量占全球經(jīng)濟(jì)增量的三分之二（按購(gòu)買力平價(jià)匯率計(jì)算）。此外，《世界經(jīng)濟(jì)展望》指出，“自2002年以來，全球石油產(chǎn)品和金屬消費(fèi)增量的90%以上、全球糧食消費(fèi)增量的80%以上”來自這些經(jīng)濟(jì)體。（其余的糧食消費(fèi)增量主要來自浪費(fèi)極其嚴(yán)重的生物燃料工程。）
新興經(jīng)濟(jì)體還是巨大的資本出口國(guó)。去年，中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例高達(dá)11.1%。石油價(jià)格上漲也導(dǎo)致收入向高儲(chǔ)蓄國(guó)家轉(zhuǎn)移。IMF預(yù)計(jì)，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)常賬戶盈余總額今年將達(dá)到7290億美元。
他們的過剩儲(chǔ)蓄大多被高收入國(guó)家吸收，因?yàn)楦呤杖雵?guó)家自由化的金融體系，善于以所需的規(guī)模將信貸引向有意借貸的人：家庭。
美國(guó)一直是這些國(guó)家中最重要的一個(gè)。為了使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出基本保持在潛力水平上下，美聯(lián)儲(chǔ)接納了這些資本流入。不過，在一個(gè)金融自由化和金融創(chuàng)新的環(huán)境中，由此而來的各種過度，導(dǎo)致了我們今天看到的混亂。
最后，我們應(yīng)該怎么辦？《世界經(jīng)濟(jì)展望》支持美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策行動(dòng)，并建議歐洲央行(ECB)放松貨幣政策；它建議某些國(guó)家酌情實(shí)施財(cái)政激勵(lì)。它還提議一些新興經(jīng)濟(jì)體允許貨幣進(jìn)一步升值，并提高利率，尤其是中國(guó)。
不過，從這份分析中，我看到了4個(gè)更長(zhǎng)期的政策問題：
首先，全球收支模式能否平穩(wěn)調(diào)整，而不至于在幾年后激發(fā)新一輪金融危機(jī)（可能是在新興經(jīng)濟(jì)體）。這些新興經(jīng)濟(jì)體的金融狀況現(xiàn)在是否足夠強(qiáng)勁，能夠安全地承受經(jīng)常賬戶赤字？
第二個(gè)問題是，在嚴(yán)重的大宗商品價(jià)格沖擊依然存在的情況下，如何實(shí)施貨幣政策。通脹鷹派人士認(rèn)為，其它所有商品的價(jià)格漲幅都應(yīng)該壓下來。其結(jié)果將是一個(gè)較長(zhǎng)的低增長(zhǎng)期。與此同時(shí)，大宗商品價(jià)格上漲持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，反對(duì)這一論調(diào)的難度就越大。
第三，對(duì)于一個(gè)如此嚴(yán)重失靈的金融體系，我們?cè)撊绾翁幚怼１O(jiān)管層面應(yīng)該進(jìn)行何等根本性的改革？是否真的存在某種做法，能夠使得金融體系不易誘發(fā)危機(jī)，同時(shí)還保持創(chuàng)新性和靈活性？
最后，也是最根本的一個(gè)問題：高收入國(guó)家能否保持某種政治共識(shí)，支持一個(gè)自由化和全球一體化的經(jīng)濟(jì)？在我們的公民遭受金融混亂、房產(chǎn)價(jià)格下跌、經(jīng)濟(jì)衰退和基本大宗商品價(jià)格飆升的時(shí)候，我們?nèi)绾握f服他們相信，新興經(jīng)濟(jì)體的崛起是我們這個(gè)時(shí)代最光明的亮點(diǎn)，對(duì)此他們應(yīng)當(dāng)歡迎，而不是心懷不滿甚至抵制？
今年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。需要由我們讓它轉(zhuǎn)向正確的方向。這并非易事。
譯者/吳亞鋒
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