2015年，世界經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩，復(fù)蘇之路依然崎嶇艱辛。一方面，全球價格水平總體穩(wěn)定，就業(yè)狀況有所改善，跨國直接投資止跌轉(zhuǎn)增，企業(yè)并購活躍；另一方面，全球金融市場波動加劇，全球債務(wù)水平依然處于歷史高位，大宗商品價格持續(xù)低迷，貿(mào)易保護和貨幣競爭風(fēng)險提升。2016年世界經(jīng)濟預(yù)計仍會面臨諸多不確定、不穩(wěn)定因素。
2015年世界經(jīng)濟總體形勢回顧
在世界經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩的總體態(tài)勢下，各經(jīng)濟體增速呈現(xiàn)出明顯的差異性。2015年10月國際貨幣基金組織預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2015年世界經(jīng)濟增長3.1%，比2014年低0.3個百分點。發(fā)達經(jīng)濟體增速回升至2.0%，但回升勢頭減緩。其中，美國預(yù)計增長2.6%，比2014年提高0.2個百分點；歐元區(qū)增長1.5%，比2014年提高0.6個百分點；日本增長由負轉(zhuǎn)正，預(yù)計增長0.6%。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體增速下滑為4.0%。其中，印度維持了增長勢頭，預(yù)計增長7.3%，俄羅斯、巴西則陷入衰退，增速分別為-3.6%和-3.0%。值得注意的是，拉美和加勒比地區(qū)陷入了整體負增長境地。
全球經(jīng)濟增速的差異性在就業(yè)上也有所反映。2015年10月，美國的失業(yè)率為5.0%，比一年前下降了0.8個百分點。歐洲勞動力市場也在持續(xù)改善過程中，歐盟整體失業(yè)率2015年9月降到9.3%，比一年前下降了0.8個百分點。日本、加拿大和澳大利亞等其他發(fā)達經(jīng)濟體的勞動力市場沒有明顯改善，也沒有惡化。與之形成對照，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的就業(yè)狀況不容樂觀。巴西的失業(yè)率明顯上升，從2014年10月的4.7%上升到2015年10月的7.9%。俄羅斯的失業(yè)率為5.5%，與2014年相比變化不大。南非的失業(yè)率則仍然徘徊在25%左右的高位。
全球消費者物價指數(shù)增長率持續(xù)下降。2015年9月同比增長2.4%，比2014年同期下降0.8個百分點。導(dǎo)致這一結(jié)果的主因是發(fā)達經(jīng)濟體通脹率下降，2015年9月竟降至0.02%。美國的個人消費支出同比增長率2015年10月為0.1%，歐盟的消費價格調(diào)和指數(shù)同比增長率2015年10月為0.1%，可見發(fā)達經(jīng)濟體通縮風(fēng)險顯著。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體通貨膨脹率總體保持穩(wěn)定，2015年10月，南非、印度、巴西、俄羅斯分別增長4.7%、5.0%、9.9%、15.6%，巴西和俄羅斯已表現(xiàn)出典型的滯脹特征。
國際貿(mào)易步入負增長。根據(jù)世界貿(mào)易組織數(shù)據(jù)，2015年1—9月全球出口總額按美元計同比增長-11.0%。發(fā)達經(jīng)濟體中，美國和日本的出口下降幅度相對較小，歐盟和加拿大相對較大。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體中，中國的出口下降幅度相對較小，俄羅斯、印度、南非、巴西、阿根廷相對較大。貿(mào)易增長大幅度下降，提升了貿(mào)易保護和貨幣競爭風(fēng)險。特別值得一提的是，2015年美國主導(dǎo)的《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》談判結(jié)束，最早會在2017年生效。這是20多年來首個大規(guī)模諸邊貿(mào)易投資協(xié)定，其影響將逐步釋放。
全球?qū)ν庵苯油顿Y活動有所增長。2015年上半年，全球跨國并購異常活躍，達到4410億美元，比2014年上半年增長136%。2015年全球投資政策仍然朝著更加自由化的方向發(fā)展。在各國出臺的新投資政策中，85%以投資更加自由或促進投資為方向。投資自由化和促進措施在航空、電信和電子商務(wù)領(lǐng)域進展較大；限制措施主要是在涉及國家安全和戰(zhàn)略的投資領(lǐng)域使用一些審批規(guī)則。2015年新達成的中韓、中澳自由貿(mào)易協(xié)定和《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》中，均有關(guān)于國際投資的內(nèi)容。
全球政府債務(wù)狀況沒有明顯好轉(zhuǎn)。2015年發(fā)達經(jīng)濟體政府總債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比從2014年的104.6%微降至104.5%，其財政赤字與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比從3.4%下降到3.1%。盡管新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體總債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比不高，2015年僅為44.3%，但是其引發(fā)危機的債務(wù)閾值也相對低很多。
全球金融市場經(jīng)歷了猛烈震蕩。2015年中國香港、日本、美國和歐洲等各主要股市均經(jīng)歷了先漲后跌的劇烈波動。全球各主要貨幣的匯率在2015年發(fā)生了較大波動。美元指數(shù)在2015年前三個月上漲9%，隨后進入長達數(shù)月的震蕩盤整期，但整體仍處于高位。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體貨幣在2015年集體走低，巴西雷亞爾累計跌幅超過30%，位居新興市場國家貨幣貶值之首。主要發(fā)達經(jīng)濟體超低利率政策，貨幣政策深度分化特別是美聯(lián)儲加息預(yù)期，高債務(wù)重壓下市場的敏感性與脆弱性，都放大了市場波動，提高了金融市場之間的關(guān)聯(lián)度。
大宗商品價格持續(xù)低迷。從2014年9月至2015年9月的1年時間里，大宗商品價格指數(shù)共下跌了39%，能源價格指數(shù)下跌了49.6%。各類非燃料大宗商品價格在2015年也大致保持了一致的震蕩走低趨勢。金屬類大宗商品初級產(chǎn)品價格指數(shù)下降25%，農(nóng)業(yè)原材料價格指數(shù)同期下跌了18%。預(yù)計2016年大宗商品價格將在低位繼續(xù)震蕩，且略有上揚。
2016年世界經(jīng)濟運行和趨勢展望
綜合研判后可以得出如下判斷：按購買力平價法計算，2016年世界經(jīng)濟增長率維持在3%左右的可能性較大。盡管爆發(fā)各種類型金融危機的可能性不高于20%，但如果金融危機真的爆發(fā)并且具有較強傳染性，世界經(jīng)濟增長可能還會在此基礎(chǔ)上下降1.0個百分點。至于石油價格走勢，2016年在低位徘徊后略有上升的概率較高，支持這一判斷的主要依據(jù)是地緣政治風(fēng)險不斷加大，以及美國加息后對美元匯率預(yù)期的相對穩(wěn)定化。此外，需要引起重視的不確定性因素有以下幾個方面。
第一，發(fā)達經(jīng)濟體需求管理的政策效果令人憂慮。為應(yīng)對金融危機，美歐日等主要發(fā)達經(jīng)濟體從2007年開始采取擴張性的貨幣政策。這種以降低名義利率和實施非常規(guī)量化寬松政策為主要手段的需求管理政策，在危機初期對遏制衰退和促進復(fù)蘇發(fā)揮了一些作用。然而，發(fā)達經(jīng)濟體長期增長基礎(chǔ)卻不甚牢固。據(jù)美國大型企業(yè)聯(lián)合會估計，美國全要素生產(chǎn)率過去3年增長速度幾乎為零，未來10年工作年齡勞動力增長率將從0.6%降至0.2%，加上目前革命性科技突破仍在醞釀之中，這都意味著美國的潛在增長率將處于趨勢性下降通道。在美國已經(jīng)停止量化寬松政策并且轉(zhuǎn)入加息周期之際，歐洲和日本與美國背道而馳的需求管理政策之效果，勢必會大打折扣。對發(fā)達經(jīng)濟體增長前景產(chǎn)生憂慮，更直接的原因還是它們長期過分依賴極度擴張性貨幣政策的做法，將會引發(fā)一系列有害于甚至斷送經(jīng)濟復(fù)蘇的后果。
第二，超低利率引發(fā)危機的風(fēng)險不斷積累。美英等發(fā)達經(jīng)濟體的超低利率不僅構(gòu)成股市持續(xù)上漲并且大起大落的直接原因，而且成為不受或較少受到金融監(jiān)管的影子銀行業(yè)不斷擴張的重要原因。金融穩(wěn)定委員會最新發(fā)布的《全球影子銀行監(jiān)測報告》指出，銀行之外的“其他金融中介機構(gòu)”總資產(chǎn)2015年已升至全球經(jīng)濟總量的128%，與2008年歷史高點僅差兩個百分點。一些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的公司也受到低利率的誘惑而大舉借入美元債，為貨幣錯配進而引發(fā)危機埋下了伏筆。極度擴張的貨幣政策使一些本該倒閉的企業(yè)得以勉強維持，同時本該進行的結(jié)構(gòu)改革與調(diào)整一再推遲。一旦發(fā)生新的危機，各國央行的利率操作空間將十分狹小。
第三，全球超高債務(wù)水平對金融穩(wěn)定帶來威脅。低利率和高負債是一個自我強化并終將崩潰的組合。債務(wù)水平高企必然要求維持較低水平的利率，這又促使借款成本降低，反過來加速債務(wù)累積。低利率還和資產(chǎn)價格上升并存，使資產(chǎn)負債表看上去不那么捉襟見肘。這一方面提升了進一步負債的空間，另一方面刺激了泡沫的形成和積累。然而，一旦利率、負債水平和資產(chǎn)價格組合中的某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，比如加息、杠桿控制和流動性不足或者資產(chǎn)價格下跌，就會造成連鎖反應(yīng)式的金融市場波動甚至崩潰。一些經(jīng)濟體目前已經(jīng)出現(xiàn)低利率、低增長和高負債這一“有毒組合”不斷積累的趨勢。據(jù)英國《金融時報》報道，2015年前10個月跨國企業(yè)債務(wù)違約99起，近15年來僅次于2009年的222起，防止債務(wù)進一步積累的趨勢已迫在眉睫。
第四，美聯(lián)儲2016年加息的時間、速率和力度仍存在不確定性。促進增長與就業(yè)、維持物價穩(wěn)定，構(gòu)成美聯(lián)儲貨幣政策的雙重目標。然而目前美國的失業(yè)率和通脹率所顯示的信號是相互矛盾的。2015年10月失業(yè)率已經(jīng)低至5.0%，經(jīng)濟增速也基本令人滿意，這和對高額負債的深度擔(dān)憂一道，成為美聯(lián)儲在2015年底加息的基本原因。與此同時，美聯(lián)儲實現(xiàn)物價穩(wěn)定的具體目標是把通脹率控制在2%以內(nèi)。雖然扣除能源和食品的個人消費支出價格指數(shù)在2015年10月已經(jīng)同比增長1.9%，但個人消費支出同比僅增長0.1%，相比2014年同期下降了1.3個百分點。這表明美國繼續(xù)維持寬松貨幣政策的余地仍然較大，加息造成通貨緊縮的風(fēng)險依然存在，尤其是加息的時點和力度如選擇不當(dāng)，可能給脆弱的世界經(jīng)濟復(fù)蘇造成傷害。
第五，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。據(jù)國際貨幣基金組織研究，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性放緩與周期性放緩疊加的局面。結(jié)構(gòu)性放緩是指潛在增長率偏離歷史平均水平的變化，即潛在增長率下降，其中起作用的是一些中長期因素；周期性放緩是指實際增長率偏離潛在增長率的變化，其中起作用的是一些短期因素。未來幾年，中長期因素主要包括制度安排、基礎(chǔ)設(shè)施、人口結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等四個方面；短期因素主要是發(fā)達經(jīng)濟體因過度擔(dān)心通脹和抑制資產(chǎn)泡沫而引發(fā)的經(jīng)濟低迷風(fēng)險，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體自身金融過度開放和金融自由化引發(fā)的金融動蕩風(fēng)險，以及各國為擴大國際市場份額可能奉行的競爭性匯率政策。
第六，許多經(jīng)濟體內(nèi)外政策和結(jié)構(gòu)改革不同程度地受到既得利益集團的不斷掣肘。經(jīng)濟政策的政治化在某些情況下有利于經(jīng)濟問題的解決。但在當(dāng)今世界，特別是在那些所謂“民主國家”，內(nèi)外政策的高度政治化更多是在發(fā)揮負面作用，固化或偏袒既得利益集團，阻礙必要的改革。一位歐洲政要在希臘債務(wù)危機最嚴重時說的話頗具代表性：“我們都知道該做什么，但不知道做了以后能否獲得連任。”在此，政治考慮先于經(jīng)濟考慮，短期需要壓倒了長期目標，做正確的事讓位于做于己有利的事，黨派訴求高于國家訴求，本國利益超越全球利益。這種經(jīng)濟政策不斷政治化的傾向遲滯了各國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇，也加大了全球經(jīng)濟問題的解決難度。
摘自《求是》
