【環(huán)球科技】
作者：谷峻戰(zhàn)（中國(guó)科學(xué)技術(shù)信息研究所副研究員）
長(zhǎng)期以來(lái)英國(guó)一直是世界上創(chuàng)業(yè)和營(yíng)商環(huán)境最好的國(guó)家之一，2018年比2010年多出120萬(wàn)家企業(yè)，也就是每75秒鐘誕生一家新企業(yè)。但初期創(chuàng)業(yè)成功還遠(yuǎn)不能說(shuō)就萬(wàn)事大吉，因?yàn)閾?jù)統(tǒng)計(jì)，企業(yè)在后期運(yùn)營(yíng)中“死亡率”很高，近幾年在中國(guó)可以存活3年以上的制造業(yè)企業(yè)不到10%，即便是在美國(guó)，活過(guò)5年的企業(yè)也只有20%，能活過(guò)10年的企業(yè)只有4%，存活超過(guò)百年的公司更是鳳毛麟角。為了鼓勵(lì)企業(yè)，尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，英國(guó)采取了許多措施。
英國(guó)政府認(rèn)為，該國(guó)在推動(dòng)創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)方面落后于美國(guó)等主要競(jìng)爭(zhēng)者。其主要原因還是企業(yè)缺少成長(zhǎng)壯大所需的資金。為此，2016年，英國(guó)財(cái)政部領(lǐng)銜發(fā)表了“耐心資本審議”（Patient Capital Review）報(bào)告，提出要讓英國(guó)成為高增長(zhǎng)、知識(shí)密集型企業(yè)獲得它們所需要的“耐心”投資繼而成長(zhǎng)壯大之地，這一報(bào)告甚至構(gòu)成了英國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的一部分。
此后，在2017年秋季預(yù)算中，英國(guó)政府宣布了10年行動(dòng)計(jì)劃，提出要在未來(lái)10年間釋放超過(guò)200億英鎊的資金資助創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)。為實(shí)現(xiàn)這一愿景，英國(guó)政府于2018年又推出了一攬子舉措，其中包括成立“英國(guó)耐心資本”（British Patient Capital）項(xiàng)目、釋放養(yǎng)老金投資、為投資知識(shí)型企業(yè)進(jìn)一步減免稅收等。
1.“英國(guó)耐心資本”項(xiàng)目著眼長(zhǎng)期投資
早在2014年11月，英國(guó)政府就成立了國(guó)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展銀行——“英國(guó)商業(yè)銀行”，這是一家政策性銀行，它將以往英國(guó)政府針對(duì)中小企業(yè)的一些金融支持、咨詢及專業(yè)服務(wù)項(xiàng)目如“英國(guó)商業(yè)投資”“英國(guó)金融服務(wù)”“企業(yè)資本”“創(chuàng)業(yè)貸款計(jì)劃”等整合起來(lái)，為中小型企業(yè)提供“一站式”服務(wù)，增加對(duì)它們的貸款并提供商業(yè)咨詢服務(wù)。
企業(yè)在成長(zhǎng)階段最缺的還是資金，但風(fēng)險(xiǎn)投資公司大多只看重短期利益，倘若在投入種子資金后看不到回報(bào)，往往很快就會(huì)選擇放棄。“耐心資本”（patient capital）就是為解決這一問(wèn)題而生。所謂“耐心資本”，其實(shí)就是“長(zhǎng)期資本”的別名，它不關(guān)注短期盈利，更看重長(zhǎng)期回報(bào)。它介于傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資和慈善投資之間。風(fēng)險(xiǎn)投資豪賭創(chuàng)新，力求最大化投資回報(bào)；慈善捐款則看重社會(huì)影響。“耐心資本”則盡力平衡社會(huì)影響和金融回報(bào)。也就是說(shuō)，這類資本不會(huì)因企業(yè)的一時(shí)失利而放棄，而是保持可貴的“耐心”。
作為“耐心資本審議”的成果，2018年6月，英國(guó)政府與“英國(guó)商業(yè)銀行”合作，成立了資本金達(dá)25億英鎊（約合219億元人民幣）的“英國(guó)耐心資本”，這一資本正式成為“英國(guó)商業(yè)銀行”的一個(gè)重要功能部門。“英國(guó)商業(yè)銀行”在過(guò)去10年曾有過(guò)成功的投資經(jīng)驗(yàn)，向風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)中的企業(yè)投資了10億英鎊資金，包括投資促成了5家獨(dú)角獸企業(yè)。
“英國(guó)耐心資本”的主要使命就是對(duì)全英范圍內(nèi)有雄心成為世界級(jí)企業(yè)的創(chuàng)新型公司開展長(zhǎng)期投資，它保持“耐心”的方式是擴(kuò)大資本金、提高投資多樣化并改善它的長(zhǎng)期投資的可獲得性。除直接投資創(chuàng)新型企業(yè)外，“英國(guó)耐心資本”也投資風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)型資本，它既投資于固定期限的、也投資于長(zhǎng)期的基金。比如，成立伊始就向風(fēng)險(xiǎn)投資公司Draper Esprit投入了3000萬(wàn)英鎊，成為“英國(guó)耐心資本”的第一筆長(zhǎng)期投資。這筆投資得到了Draper Esprit股東的批準(zhǔn)。
案例1：
Draper Esprit是一家投資公司，其投資對(duì)象主要是擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大、管理團(tuán)隊(duì)精干的高增長(zhǎng)企業(yè)。該公司于2016年在股票市場(chǎng)掛牌上市，這使它可以獲得資金在更長(zhǎng)的時(shí)間尺度內(nèi)投資新興企業(yè)，并擁有在整個(gè)企業(yè)生命周期內(nèi)開展投資的靈活性和彈性。
2018年6月，“英國(guó)耐心資本”向Draper Esprit注資3000萬(wàn)英鎊作為基礎(chǔ)性投資，而后者那一時(shí)期的融資總額達(dá)1.15億英鎊。這是“英國(guó)耐心資本”的第一筆永久性投資，此舉擴(kuò)大了英國(guó)的長(zhǎng)期投資市場(chǎng)。
案例2：
Quantexa是一家運(yùn)用人工智能技術(shù)尋找和發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)內(nèi)數(shù)據(jù)的內(nèi)在關(guān)聯(lián)和行為的企業(yè)，運(yùn)用數(shù)據(jù)分析為發(fā)現(xiàn)金融犯罪、客戶意見提供線索。
2018年8月，Quantexa在B輪融資中籌得了1520萬(wàn)英鎊，而該輪投資由“黎明資本”（Dawn Capital）領(lǐng)銜。“英國(guó)耐心資本”向“黎明資本”的“Dawn Ⅲ基金”（Dawn Ⅲfund）作了投資，而后者主要投資處于早期的B2B企業(yè)。
這輪新的融資使得Quantexa可以進(jìn)一步開發(fā)其獨(dú)特的技術(shù)并進(jìn)行國(guó)際擴(kuò)張，在全球范圍內(nèi)為金融服務(wù)、企業(yè)和公共部門提供安全和數(shù)據(jù)解決方案。
2.創(chuàng)新金融模式改善發(fā)展不平衡
首先，地區(qū)發(fā)展不平衡在英國(guó)一直是個(gè)大問(wèn)題，以“倫敦—牛津—?jiǎng)颉睒?gòu)成的英格蘭東南部所謂“金三角”地區(qū)在人才、研究產(chǎn)出和資金流入方面一直占有支配性地位。因此英政府在“耐心資本審議”報(bào)告中要求，設(shè)立一個(gè)由“英國(guó)商業(yè)銀行”操作的新商業(yè)投資工具，用于支持“金三角”以外的商業(yè)集群，解決這些地區(qū)在吸引資金方面不足的問(wèn)題。2017年秋季預(yù)算中，英政府宣布通過(guò)“英國(guó)商業(yè)銀行”成立“區(qū)域天使”項(xiàng)目（Regional Angels Programme），2018年10月該項(xiàng)目正式啟動(dòng)，通過(guò)與專業(yè)化的商業(yè)天使共同開展商業(yè)投資，提高全英范圍內(nèi)對(duì)企業(yè)的早期資金供給，改善區(qū)域不平衡問(wèn)題。以往的事實(shí)證明，專業(yè)化的商業(yè)天使在帶動(dòng)耐心資本、引入商業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技能、支持小企業(yè)成長(zhǎng)乃至推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)方面都扮演了重要角色。
其次，2017年秋季預(yù)算中，英政府宣布要建立“國(guó)家安全戰(zhàn)略投資基金”，主要投資于涉及國(guó)家安全的先進(jìn)技術(shù)。該項(xiàng)目總投資8500萬(wàn)英鎊，2018年7月由英國(guó)商業(yè)銀行發(fā)起。“國(guó)家安全戰(zhàn)略投資基金”與英國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)有的“企業(yè)資本基金”和“英國(guó)耐心資本”這些項(xiàng)目共同運(yùn)作，只不過(guò)比這些項(xiàng)目的投資有些額外的要求。
再次，英國(guó)人還打起了養(yǎng)老金的主意。英國(guó)的養(yǎng)老金分為兩種類型，一種是“固定繳費(fèi)”型，一種是“固定收益”型，但英國(guó)內(nèi)部目前的討論以前者為主。
英國(guó)的養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模近年來(lái)一直在穩(wěn)步擴(kuò)大，這是因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)它一直接受投資且總體上資金正向流入，預(yù)計(jì)到2025年規(guī)模將達(dá)到1萬(wàn)億英鎊。但當(dāng)前養(yǎng)老金對(duì)非流動(dòng)性資產(chǎn)的投資水平較低，主要集中在房地產(chǎn)項(xiàng)目上。為此，英政府成立了由各利益相關(guān)方組成的特別工作組，分析和解決將“固定繳費(fèi)”型養(yǎng)老金投向“耐心”型資本所面臨的問(wèn)題。英國(guó)“金融行為監(jiān)管局”也在就允許養(yǎng)老金投資的范圍開展磋商。一旦厘清了這些法規(guī)和監(jiān)管關(guān)系，掃清制度障礙，養(yǎng)老基金有望成為英國(guó)未來(lái)主要的機(jī)構(gòu)投資者，英國(guó)政府也支持利用養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的任何嘗試。
法律和條例并非是阻礙養(yǎng)老金投向“耐心資本”的唯一障礙。英國(guó)一些“固定繳費(fèi)”型養(yǎng)老金提供商已經(jīng)表達(dá)了對(duì)于集中各自麾下養(yǎng)老金創(chuàng)造新的聯(lián)合投資工具的興趣。通過(guò)規(guī)模化投資，可降低投資成本，并將投資引向更符合“固定繳費(fèi)”型養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)要求的資產(chǎn)。
英國(guó)政府曾分別于1994年、1995年推出“企業(yè)投資計(jì)劃”（Enterprise Investment Scheme，EIS）和“風(fēng)險(xiǎn)資本信托”計(jì)劃（VentureCapital Trust schemes，VCT）。通過(guò)企業(yè)投資計(jì)劃向年輕的、高風(fēng)險(xiǎn)未上市企業(yè)（通常資產(chǎn)不超過(guò)1500萬(wàn)英鎊，全時(shí)員工不超過(guò)250名，且不屬于煤炭、鋼鐵、農(nóng)業(yè)、租賃、金融服務(wù)和房地產(chǎn)開發(fā)等行業(yè)）投資，投資者每人每年可享受稅收優(yōu)惠的投資額上限是100萬(wàn)英鎊，優(yōu)惠幅度可達(dá)30%。“風(fēng)險(xiǎn)資本信托”計(jì)劃則鼓勵(lì)上市的風(fēng)險(xiǎn)投資公司以入股的方式投資未上市的小企業(yè)，普通股所獲紅利及股權(quán)交易所獲資本盈利均可免稅。
為進(jìn)一步鼓勵(lì)向知識(shí)密集型創(chuàng)新企業(yè)傾斜，2018年的“金融法案”對(duì)上述兩項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行了一系列修改。一是通過(guò)EIS計(jì)劃的年度投資限額從100萬(wàn)英鎊提高到200萬(wàn)英鎊，前提是投資對(duì)象為知識(shí)密集型企業(yè)。二是通過(guò)EIS和VCT兩項(xiàng)計(jì)劃向知識(shí)密集型企業(yè)投資的年度總限額從500萬(wàn)英鎊提高到1000萬(wàn)英鎊。三是為知識(shí)密集型企業(yè)提供更大的靈活性，通過(guò)上述兩項(xiàng)計(jì)劃創(chuàng)業(yè)者接受投資的最長(zhǎng)年限為10年，但知識(shí)密集型企業(yè)可自行決定這一期限從何時(shí)開始。
目前英國(guó)政府還在進(jìn)行一項(xiàng)測(cè)試，即通過(guò)上述兩項(xiàng)計(jì)劃投資必須滿足“相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)”條件，也就是說(shuō)所作投資必須具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)性，這樣確保通過(guò)上述兩項(xiàng)計(jì)劃所作的投資真正用于尋求長(zhǎng)期發(fā)展的企業(yè)，而不是流向其他領(lǐng)域。
3.重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)
英政府認(rèn)識(shí)到，要成為全球高增長(zhǎng)企業(yè)和投資者的樂(lè)土，必須改進(jìn)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)系統(tǒng)，挖掘更多人力資本的潛力。其中，擴(kuò)大女性在風(fēng)險(xiǎn)投資界的代表性成為重要途徑之一。
2018年5月，英國(guó)商業(yè)銀行、“風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化”公司（Diversity VC，一家非營(yíng)利合伙制企業(yè)）、英國(guó)私募股權(quán)和“英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)”發(fā)起了一項(xiàng)關(guān)乎整個(gè)產(chǎn)業(yè)界的倡議，力圖全面摸清當(dāng)前英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中女性的代表情況以及這些對(duì)投資交易造成的影響。最終，總資產(chǎn)達(dá)到130億英鎊的45家風(fēng)投企業(yè)提供了4000家與之相關(guān)的企業(yè)的情況以及它們所做的900項(xiàng)投資決定。此外，英財(cái)政部還委托開展了女性在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中遇到的障礙及其如何克服的研究。
2017年秋季預(yù)算中，英政府鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資和其他金融服務(wù)企業(yè)簽署財(cái)政部的“女性在金融界”憲章。截至2018年10月底已有270家金融服務(wù)企業(yè)簽署了該憲章，簽署企業(yè)承諾要改善公司管理層中的性別平衡。在2018年3月發(fā)布的“女性在金融界”憲章第一次年度評(píng)審中，簽署企業(yè)自定的女性在高級(jí)管理層中代表的目標(biāo)比例平均為36%，超過(guò)一半企業(yè)將女性在高級(jí)管理層中所占比例定為至少33%。
英國(guó)商業(yè)銀行和“知識(shí)產(chǎn)權(quán)辦公室”研究了高增長(zhǎng)企業(yè)運(yùn)用其所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)獲取成長(zhǎng)資金所面臨的障礙以及如何克服這些障礙。作為該項(xiàng)工作的一部分，上述兩家機(jī)構(gòu)召集了一系列專家圓桌會(huì)，分析了擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)使用“企業(yè)籌資擔(dān)保” 項(xiàng)目的違約率和得失。分析結(jié)果表明，有知識(shí)產(chǎn)權(quán)企業(yè)的違約率較低，銀行由于違約受到的損失也比那些沒有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)造成的損失小。
英國(guó)在吸引外國(guó)直接投資方面長(zhǎng)期以來(lái)在歐洲享有很好的聲譽(yù)，英國(guó)國(guó)際貿(mào)易部則在這一環(huán)節(jié)中一直扮演關(guān)鍵角色。但鑒于英國(guó)即將離開歐盟，今后可能無(wú)法再?gòu)摹皻W洲投資基金”（European Investment Fund，EIF）中獲得資助。因此在2017年秋季預(yù)算中，英政府承諾通過(guò)國(guó)際貿(mào)易部支持海外對(duì)英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本注資，希望在未來(lái)5年吸引10億英鎊投資。
案例3：
英國(guó)國(guó)際貿(mào)易部與全球的一些頂級(jí)投資者建立了牢固的關(guān)系。比如國(guó)際貿(mào)易部曾專門為“洛克希德·馬丁風(fēng)險(xiǎn)投資部”（Lockheed Martin Ventures，LMV）組織了為期2天的會(huì)議，該會(huì)議是英國(guó)政府與“洛克希德·馬丁”公司簽署的“繁榮框架”協(xié)議的一部分。13家英國(guó)機(jī)構(gòu)出席了與LMV領(lǐng)導(dǎo)層的會(huì)面，包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金、加速器、孵化器、著名高校、英國(guó)商業(yè)銀行以及新成立的“國(guó)家安全戰(zhàn)略投資基金”。
LMV是美國(guó)軍工與航空航天巨頭“洛克希德·馬丁”公司旗下的投資部門，主要投資于先進(jìn)的技術(shù)企業(yè)和其他基金。LMV對(duì)與英國(guó)開展合作表達(dá)了強(qiáng)烈的興趣，在DIT的支持下，LMV與“洛克希德·馬丁”英國(guó)分公司正在制定后續(xù)的行動(dòng)計(jì)劃，可能促成LMV在英國(guó)的第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資。
摘自《光明日?qǐng)?bào)》
