曾經(jīng)，由于市場(chǎng)層次的單一，相當(dāng)于用“一指”彈奏出的中國(guó)資本市場(chǎng)樂(lè)章顯得單調(diào)而乏味；如今，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)等多層次市場(chǎng)的共同配合下，多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建進(jìn)入了快車(chē)道。中國(guó)資本市場(chǎng)正在用“十指”彈奏出一曲氣勢(shì)恢宏的多重和弦新樂(lè)章。
短短的過(guò)去五年間，從“一指”到“十指”，從“單音”到“和弦”，中國(guó)資本市場(chǎng)完成了從一個(gè)“新興市場(chǎng)”邁向“成熟市場(chǎng)”的最初蛻變。
時(shí)間退回到2002年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速成長(zhǎng)下，資本市場(chǎng)各個(gè)層次間發(fā)展不平衡的惡果開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。市場(chǎng)資源配置效率低下，多樣化融資需求無(wú)法得到滿足，直接融資比重過(guò)低，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中在銀行系統(tǒng)，日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)“樂(lè)譜”急需資本市場(chǎng)這位“演奏者”跟上發(fā)展的節(jié)奏。
如何才能跟上發(fā)展的節(jié)奏？很快，這一問(wèn)題便有了回應(yīng)。2003年，黨的十六屆三中全會(huì)在其通過(guò)的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》中指出，“建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品。”首次在黨的文件中明確，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)模式是建立多層次的資本市場(chǎng)體系。
次年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》(俗稱“國(guó)九條”)正式頒布。作為指導(dǎo)資本市場(chǎng)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，“國(guó)九條”明確提出發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。“繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展主板市場(chǎng)，逐步改善主板市場(chǎng)上市公司結(jié)構(gòu)。分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)融資渠道。積極探索和完善統(tǒng)一監(jiān)管下的股份轉(zhuǎn)讓制度。”
毫無(wú)疑問(wèn)，《決定》和“國(guó)九條”清楚地看到了問(wèn)題的關(guān)鍵所在，并提出了一條行之有效的解決思路：充分調(diào)動(dòng)起演奏者的“十只手指”，相互配合，共同用力，構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)。自此，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的大幕悄然拉開(kāi)。
作為主板市場(chǎng)的有力補(bǔ)充，2004年5月，深圳證券交易所正式開(kāi)辟了中小企業(yè)板，即“二板市場(chǎng)”，標(biāo)志著股票市場(chǎng)內(nèi)部層次開(kāi)始搭建。2006年初，相對(duì)于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，作為首個(gè)試點(diǎn)，中關(guān)村科技園區(qū)正式進(jìn)入非上市股份公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，場(chǎng)外市場(chǎng)雛形初現(xiàn)。
時(shí)間來(lái)到了2007年。隨著股權(quán)分置改革的完成，多層次資本市場(chǎng)建立開(kāi)始成為資本市場(chǎng)發(fā)展的主旋律。在思路更加清晰而具體的同時(shí)，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的步伐也開(kāi)始加快。
對(duì)于多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在年初舉行的“全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議”上這樣描述：“交易所主板市場(chǎng)仍是重點(diǎn)發(fā)展的‘一層’；繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)板塊建設(shè)；積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)；進(jìn)一步發(fā)展代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，構(gòu)建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)；研究建立不同市場(chǎng)層次間的‘轉(zhuǎn)板’機(jī)制以及建立全國(guó)統(tǒng)一的非上市公眾公司監(jiān)管體制。”
作為股票市場(chǎng)內(nèi)部唯一一個(gè)尚未建立的市場(chǎng)層次，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)方案也于日前獲得了國(guó)務(wù)院的批復(fù)，正在緊鑼密鼓地進(jìn)行推出前的籌備工作。旨在規(guī)范非上市公眾公司行為的《非上市公眾公司管理暫行辦法》及配套規(guī)則也將盡快制定發(fā)布實(shí)施。
當(dāng)然，除了依照風(fēng)險(xiǎn)分層管理原則對(duì)股票市場(chǎng)內(nèi)部進(jìn)行的分層外，資本市場(chǎng)想要演奏出復(fù)雜和諧的樂(lè)章還離不開(kāi)債券市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)等其他“手指”的配合。
與國(guó)債、企業(yè)債市場(chǎng)相比，一直以來(lái)，公司債市場(chǎng)被看作是我國(guó)債券市場(chǎng)的一條“短腿”。今年8月14日，《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》正式頒布實(shí)施，公司債起航，助力構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)。
而作為構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的另一個(gè)重要戰(zhàn)略部署，以推出股指期貨為起點(diǎn)的金融衍生品市場(chǎng)也正在積極醞釀中。
可以想象，隨著各個(gè)市場(chǎng)的不斷發(fā)展壯大，資本市場(chǎng)的“十指”更加強(qiáng)勁有力，配合更加協(xié)調(diào)，必將彈奏出一曲恢宏美妙的新樂(lè)章。
