來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)
超級(jí)資本主義時(shí)代：中國(guó)的處境
徐瑾
三大多元化趨勢(shì)勢(shì)不可擋
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入衰退期，作為世界最大經(jīng)濟(jì)體的這種變化會(huì)改變世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展化趨勢(shì)么？
陶冬：在過(guò)去十年，世界經(jīng)濟(jì)基本上維持只有美國(guó)一極獨(dú)大的局面，而維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎也只有消費(fèi)一極。這種情況的出現(xiàn)可能與美國(guó)金融資本主義爆炸性增長(zhǎng)和日本、歐洲出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)困難有直接關(guān)系。不過(guò)，這仍舊是G3經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的此消彼長(zhǎng)，更大變化在于三大經(jīng)濟(jì)體外出現(xiàn)了一批既有出口競(jìng)爭(zhēng)力又開(kāi)始有內(nèi)部需求的經(jīng)濟(jì)體。
首先是全球化的直接受益者，中國(guó)和印度是其中最好的代表；第二類是資源出口國(guó)，如巴西、俄羅斯、海灣國(guó)家等。這兩類國(guó)家的原始積累都是靠出口，但是許多國(guó)家目前已經(jīng)出現(xiàn)了自己的內(nèi)需。隨著這些國(guó)家的匯率變化，國(guó)力的增強(qiáng)，過(guò)去的一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題現(xiàn)在變得不再那么困難。所以新興市場(chǎng)尤其金磚四國(guó)的崛起，為全球經(jīng)濟(jì)版圖的重新分配與平衡創(chuàng)造了契機(jī)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力和增長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)都開(kāi)始多元化了。換句話說(shuō)，不再是美國(guó)消費(fèi)者一枝獨(dú)秀，很多發(fā)展中國(guó)家最貧困的階層收入也有所提高，需求也有所增長(zhǎng)。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還有哪些新特點(diǎn)？對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，這種變化意味著什么？
陶冬：過(guò)去十多年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，即使出現(xiàn)動(dòng)蕩，影響也明顯減少，恢復(fù)也較快，這源于“格林斯潘革命”。格林斯潘認(rèn)為，如果央行把自己的意圖相對(duì)準(zhǔn)確地、提前傳達(dá)給市場(chǎng)的話，不僅能達(dá)到央行的目標(biāo)，而且還能減少信息宣布時(shí)給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。市場(chǎng)動(dòng)蕩減少不僅對(duì)于市場(chǎng)參與者是件好事，對(duì)于金融管理者也是件好事，央行透明度也發(fā)生了革命性的變化。
另一方面，隨著金融全球化，資金開(kāi)始全球流通。經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)隨著資金流出流進(jìn)隨時(shí)都在發(fā)生，而不是像過(guò)去那樣從央行開(kāi)會(huì)以后才開(kāi)始，這是一個(gè)金融市場(chǎng)的完善過(guò)程，是經(jīng)濟(jì)的自主微調(diào)過(guò)程。如果美日經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)，調(diào)節(jié)第一來(lái)自市場(chǎng)，通過(guò)資金流入流出、匯率變化，引發(fā)通脹、消費(fèi)、利率等一系列變化，達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的結(jié)果。各國(guó)的央行的政策調(diào)節(jié)反而變成第二位，并且往往是方向性的，央行更多的是承擔(dān)最后救火員的角色。
第三方面的變化出現(xiàn)于金融市場(chǎng)投資工具的爆炸性增長(zhǎng)。上世紀(jì)八十年代在美國(guó)，主流的投資不過(guò)是股票或者債券。之后金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了爆炸性增長(zhǎng)，像對(duì)沖基金、私募基金、主權(quán)財(cái)富基金等不同形式的參與者大量涌入，他們的投資策略、手法、理念帶來(lái)了金融市場(chǎng)的多元化發(fā)展；衍生產(chǎn)品也出現(xiàn)了爆炸性增長(zhǎng)，實(shí)際上它們也穩(wěn)定了金融市場(chǎng)變化。當(dāng)然，由于杠桿性、牽連性，一旦出事，可能火燒連營(yíng)。但在沒(méi)有大事時(shí)，船和船連著對(duì)船的平衡是有好處的。
因此，在增長(zhǎng)動(dòng)力、全球資金、金融市場(chǎng)三大多元化之下，我們迎來(lái)了目前的局面。今天由于次級(jí)債危機(jī)的發(fā)生，金融產(chǎn)品多元化闖了一個(gè)禍，又因?yàn)槿蛸Y金的流動(dòng)與金融產(chǎn)品之間彼此關(guān)聯(lián)而傳導(dǎo)到世界各地，傳導(dǎo)到不同金融產(chǎn)品、領(lǐng)域，帶來(lái)了全球性金融危機(jī)。以次級(jí)債危機(jī)為標(biāo)志，全球金融發(fā)展和創(chuàng)新遇到了前所未有的挫折，但是我相信這只是人類金融歷史中一個(gè)小挫折，從長(zhǎng)期來(lái)看我相信這三個(gè)趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大。
主權(quán)財(cái)富基金要接近超級(jí)資本
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：你曾經(jīng)提過(guò)如今已經(jīng)進(jìn)入超級(jí)資本主義時(shí)代，對(duì)于新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，這一變化意味著什么？
陶冬：時(shí)代在變，經(jīng)濟(jì)關(guān)系也會(huì)不斷地演化，超級(jí)資本主義是過(guò)去二三十年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要特征。如今全世界三成以上經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，掌握在不到3%的金融資本手中。全球500強(qiáng)企業(yè)中，除了資源類型之外，幾乎都不生產(chǎn)了，研究員多過(guò)工人，科研中心多過(guò)工廠。對(duì)于這些企業(yè)來(lái)講，他們?cè)谏a(chǎn)過(guò)程中不再尋求全面的掌控，而是在生產(chǎn)鏈中選擇一個(gè)高端的、不可復(fù)制的要津：可以是技術(shù)，可以是壟斷，可以是市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)中間的某環(huán)節(jié)。由于他們?cè)谡麄€(gè)環(huán)節(jié)的特殊性，使得他們盡管不擁有其它環(huán)節(jié)的生產(chǎn)和銷售，但在整個(gè)過(guò)程中能擁有雁過(guò)拔毛的特權(quán)，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)中叫作尋租,這又是后工業(yè)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)的一大特色。
新興市場(chǎng)發(fā)展到今天，可謂全球化的受益者，明顯地從這個(gè)超級(jí)資本主義變化中得到好處。如果500強(qiáng)還在搞生產(chǎn)的話，那么廣東和浙江就不會(huì)有這么多工廠，不會(huì)有這么多的農(nóng)民工得到就業(yè)機(jī)會(huì)，中國(guó)房?jī)r(jià)也未必會(huì)這么強(qiáng)硬。但這些收益比起超級(jí)資本得到的好處，不過(guò)是人家吃了肉我們喝粥而已。
表面上看中國(guó)的工業(yè)化過(guò)程進(jìn)步很快，而且正在由低成本的制造業(yè)走向中端甚至高端的資本密集型產(chǎn)業(yè)，但是今天的中國(guó)，擁有資金的并不是老板，而只不過(guò)是在為超級(jí)資本打工。不過(guò)為超級(jí)資本打工至少比沒(méi)有工打好，這是一個(gè)自由選擇過(guò)程，中國(guó)在這上面也是得益的。實(shí)際上，在這個(gè)意義上，資源出口國(guó)也是在打工，只不過(guò)它們由于資源的稀缺性，價(jià)格上漲更快，收益顯得多一些。如果說(shuō)超級(jí)資本吃肉，中國(guó)喝粥，它們可能吃上個(gè)饅頭。
相當(dāng)程度上，發(fā)達(dá)國(guó)家的勞工在這場(chǎng)全球化中是失意者。由于生產(chǎn)線外移，發(fā)達(dá)國(guó)家工人就失去就業(yè)機(jī)會(huì)。幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家資金投資回報(bào)率都在上升，但工資增長(zhǎng)不明顯甚至倒退，這就反映出全球化在發(fā)達(dá)國(guó)家所帶來(lái)的資本與勞工關(guān)系，尤其是沒(méi)有科研含量的勞動(dòng)與資本之間在享受全球化的發(fā)展成果中面臨的脫節(jié)。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：如今新興市場(chǎng)的主權(quán)財(cái)富基金橫空出世，從購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債發(fā)展到購(gòu)買(mǎi)美國(guó)公司，引發(fā)不少爭(zhēng)議，這會(huì)成為改變超級(jí)資本的一個(gè)新力量嗎？
陶冬：這是一種可能性，而且這種可能性源自歷史的必然性。新興國(guó)家為美國(guó)消費(fèi)者辛辛苦苦打工了二十年，靠能源、靠勞動(dòng)力攢下了一筆錢(qián)。這筆錢(qián)過(guò)去以外匯儲(chǔ)備的形式投放在美國(guó)國(guó)債，今后則可能以主權(quán)財(cái)富基金的形式投向各種金融資產(chǎn)，但投資過(guò)程仍會(huì)時(shí)不時(shí)地與國(guó)際政治發(fā)生碰撞。
目前主權(quán)財(cái)富基金正在開(kāi)始投資發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)，還可能向藍(lán)籌公司蔓延。這是很有意思的趨勢(shì)，因?yàn)檫@些資金開(kāi)始接近超級(jí)資本，很可能在超級(jí)資本中分一杯羹——一般情況下，入股過(guò)程是不會(huì)這么順利進(jìn)行的，但最近恰恰遇到了美國(guó)百年罕見(jiàn)的金融危機(jī)，一部分金融企業(yè)需要解燃眉之急，那么就向主權(quán)財(cái)富基金伸出了雙手。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：主權(quán)財(cái)富基金目前遭遇很多障礙，很多國(guó)家要求擴(kuò)大主權(quán)財(cái)富基金透明性，同時(shí)主權(quán)財(cái)富基金戰(zhàn)況也參差不齊，比如中投目前賬面虧損就很厲害。我們是否應(yīng)該以一種長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光來(lái)看待這樣的投資，你有什么建議？
陶冬：國(guó)際上的華裔領(lǐng)導(dǎo)人中，我最佩服李光耀。他具備國(guó)際視野和戰(zhàn)略思維，可惜他在一個(gè)小國(guó)。如果說(shuō)中國(guó)的主權(quán)基金虧的話，新加坡的GIC虧得更多，但李光耀說(shuō)：我們投資好還是不好，要二十年三十年以后才能確認(rèn)。
目前，主權(quán)財(cái)富基金投資面臨著兩個(gè)不可回避的障礙。第一是這些資金的流通性，這么大的資金量不可能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)去購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，因?yàn)橹鳈?quán)基金的一個(gè)小趾頭伸到水塘里，水位就起來(lái)了，只有通過(guò)在一級(jí)市場(chǎng)配售的形式才行。要配售就要有資金愿意賣(mài)給你，市場(chǎng)火熱的時(shí)候是沒(méi)有人愿意賣(mài)給你的，賣(mài)給你的時(shí)候就是市場(chǎng)不好的時(shí)候，所以主權(quán)基金的流動(dòng)性問(wèn)題是一般小散戶所不會(huì)面臨的。第二是政治敏感性，在一個(gè)正常的情況下，很難想象華盛頓會(huì)允許中國(guó)的資金去染指美國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。只有在危機(jī)下，美國(guó)走投無(wú)路的情況下你才有可能進(jìn)入。今天的市場(chǎng)是在危機(jī)之中，股價(jià)動(dòng)蕩不已。我很難告訴你明天或者下個(gè)月這些金融企業(yè)的股價(jià)一定會(huì)升，但可以肯定地告訴你，十年以后再看這些股價(jià)你會(huì)非常滿意今天的切入點(diǎn)。
如果來(lái)給主權(quán)財(cái)富基金做投資組合，我的第一選擇會(huì)是超級(jí)資本，它最大特點(diǎn)是以最小的錢(qián)辦最大的事，所以股本回報(bào)率特別高。全球的500強(qiáng)企業(yè)應(yīng)該是其主要代表，但不局限于500強(qiáng)，原則就是ROE (凈資產(chǎn)收益率)要高，當(dāng)然企業(yè)規(guī)模也必須足夠大，有一定流動(dòng)性，管理層有透明度。第二個(gè)選擇我會(huì)看中資源、技術(shù)、品牌、專利這些資源，這些是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所缺的，也是今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制高點(diǎn)。
主權(quán)基金與生俱來(lái)的特點(diǎn)就是主權(quán)這個(gè)烙印，所到之處勢(shì)必引起所在國(guó)的疑慮。但是你又必須到海外去投資，你又必須提高投資回報(bào)，那么你需要做的事情是讓所在國(guó)看到你的商業(yè)性，投資追求，而不是國(guó)家戰(zhàn)略企圖。因此我認(rèn)為在允許的情況下提高主權(quán)基金的透明度，是減輕政治阻力的重要步驟。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：很多年前，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)曾經(jīng)對(duì)歐洲人說(shuō)過(guò)一句流傳甚遠(yuǎn)的話：美元是我們的，問(wèn)題是你們的。今天情況仍舊如此，美國(guó)的危機(jī)仍舊全球買(mǎi)單，很多人提出美元墮落論，你卻認(rèn)為美元可能進(jìn)入拐點(diǎn)期，為什么？
陶冬：美國(guó)人玩了一個(gè)很好的游戲，通過(guò)超額消費(fèi)制造大量經(jīng)常項(xiàng)目逆差，賣(mài)給它產(chǎn)品的國(guó)家都積累了巨額的順差，美國(guó)人靠借債消費(fèi)又把這些順差借了回來(lái)，但是這些借的錢(qián)又是以美元計(jì)價(jià)的債券。這套把戲和中國(guó)鄉(xiāng)政府的白條本質(zhì)上一樣，只是做得更漂亮、更合法、更富金融創(chuàng)新。
當(dāng)美國(guó)消費(fèi)無(wú)以為繼時(shí)，危機(jī)爆發(fā)了，資金大量撤離，貨幣持續(xù)貶值，這就使得所有買(mǎi)了美元資產(chǎn)的國(guó)外主權(quán)基金一夜之間縮水。
但美元貶值不可能是無(wú)限的，我認(rèn)為美元可能進(jìn)入一個(gè)拐點(diǎn)期了。如果次級(jí)債危機(jī)再次連續(xù)爆出新的黑洞，不完全排除跌破上一個(gè)低點(diǎn)的可能。美元早就該墮落了，因?yàn)槊绹?guó)人在寅吃卯糧，但美元墮落下去得有新的英雄起來(lái)。匯率是兩種貨幣的價(jià)格，美元跌下去的話，別的貨幣一定要升起來(lái)，但放眼世界你看不到一個(gè)值得升值的大國(guó)貨幣。日元和歐元都不會(huì)是代替美元的英雄，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都面臨結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而且許多問(wèn)題是無(wú)解，我想目前只是這三種貨幣中間的此消彼漲。美元跌了這么多，歐元對(duì)美元匯率從0.8到了1.6，歐洲的出口大幅度下降，這種情況下歐洲經(jīng)濟(jì)放緩很難免。這樣就出現(xiàn)了美元利率到頂，歐元利率才開(kāi)始下降的情況。我不反對(duì)美元沒(méi)落的說(shuō)法，我個(gè)人持同樣的態(tài)度，但要在出現(xiàn)一個(gè)新的強(qiáng)勢(shì)貨幣之后，而且這個(gè)貨幣要有全球的信用度，還要有足夠大的資產(chǎn)供投資，美元才可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的無(wú)可逆轉(zhuǎn)的回落。雖然今天新興市場(chǎng)不想買(mǎi)美國(guó)國(guó)債了，但全球繞了一圈還是去買(mǎi)美國(guó)的金融資產(chǎn)，所以我覺(jué)得美元的沒(méi)落現(xiàn)在講起來(lái)還為時(shí)過(guò)早。
“加價(jià)能力”決定企業(yè)未來(lái)兩年生存
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：你曾經(jīng)在你的報(bào)告中提到廣東三分之一出口企業(yè)可能在三年之內(nèi)關(guān)閉，根源在哪兒？
陶冬：人民幣升值、《勞動(dòng)合同法》、工資因素、材料因素、環(huán)保因素、出口退稅等因素都在起作用。《勞動(dòng)合同法》的實(shí)行不僅僅是給血汗公司帶來(lái)影響，而且會(huì)對(duì)其它許多公司帶來(lái)沖擊，勞資糾紛會(huì)出現(xiàn)激增的情況。一些企業(yè)家正在議論“階級(jí)斗爭(zhēng)又回來(lái)了”，這對(duì)中國(guó)形象會(huì)有非常大的負(fù)面影響。
目前決策者似乎沒(méi)有意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，我們估計(jì)在珠三角這些工廠中，1/3會(huì)關(guān)掉，1/3會(huì)出國(guó)(出國(guó)里面以越南為主)，1/3轉(zhuǎn)移到內(nèi)地其它地區(qū)。比如，在廣東產(chǎn)業(yè)升級(jí)是一個(gè)很好的故事，有一個(gè)吸引人的口號(hào)，但做起來(lái)一定不像想象的那么容易。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：那么今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)在哪兒？你對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期如何，對(duì)各個(gè)行業(yè)的影響表現(xiàn)在什么方面？
陶冬：中國(guó)面臨著增長(zhǎng)乏力與通脹加劇的兩大風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上全世界都一樣面臨這個(gè)問(wèn)題：美國(guó)的增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)要大過(guò)通脹風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)則是通脹風(fēng)險(xiǎn)要大過(guò)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)今年、明年就是通貨膨脹一個(gè)故事。上游企業(yè)的盈利比下游企業(yè)好，有加價(jià)能力的企業(yè)比沒(méi)有加價(jià)能力的企業(yè)好。同一個(gè)行業(yè)里面可能有有加價(jià)能力的、有沒(méi)加價(jià)能力的。講穿了就一句話，加價(jià)能力。
我們估計(jì)中國(guó)的進(jìn)出口的減少大概會(huì)使中國(guó)GDP減少2%到2.5%，消費(fèi)會(huì)提高不到1%，投資大概是0.1%到0.3%，估計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在9.7%到10.3%之間。目前情況是整個(gè)貿(mào)易順差會(huì)大幅度下降，這直接對(duì)就業(yè)造成極大影響，我估計(jì)廣東以后每年有300萬(wàn)農(nóng)民工就業(yè)會(huì)受到影響。產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代是一個(gè)正面的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)制，但在全球經(jīng)濟(jì)下行的情況，這個(gè)轉(zhuǎn)制勢(shì)必帶來(lái)更多經(jīng)濟(jì)陣痛。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：中國(guó)經(jīng)濟(jì)以投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式一直受到質(zhì)疑，如今出口放緩，投資也不能無(wú)限度增加，消費(fèi)的增長(zhǎng)能否支撐起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？你怎么看待與多種轉(zhuǎn)型糾結(jié)在一起的經(jīng)濟(jì)改革？
陶冬：中國(guó)以出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)有本身歷史性原因，也有全球環(huán)境的原因。中國(guó)的銀行體制一直不健全，銀行貸款和政治影響始終有脫不開(kāi)的聯(lián)系。在政府背書(shū)之下，銀行的資金不斷地投向不應(yīng)該投的生意。同時(shí)老百姓對(duì)銀行又有超級(jí)信用度，錢(qián)不斷地放到銀行里面去，這就導(dǎo)致了中國(guó)特殊的信貸環(huán)境，投資過(guò)熱和產(chǎn)能過(guò)剩是必然結(jié)果。出口拉動(dòng)的增長(zhǎng)方式也有歷史原因。首先由于戶口的原因，中國(guó)的勞動(dòng)市場(chǎng)人為分割為城市農(nóng)村兩元市場(chǎng)。為了解決大量的農(nóng)民工問(wèn)題，必須通過(guò)大量的出口來(lái)制造就業(yè)。再趕上改革開(kāi)放和全球化，中國(guó)的出口要比其它的大國(guó)多很多。
外在的原因是美國(guó)在過(guò)度消費(fèi)，那么一定要有人幫它過(guò)度生產(chǎn)，過(guò)度儲(chǔ)蓄，才能平衡。目前來(lái)看，這些因素都在出現(xiàn)一些變化，中國(guó)的生產(chǎn)成本有重大的提高，人民幣在大幅度升值，同時(shí)美國(guó)的雙赤字也在縮小，這種情況下中國(guó)的貿(mào)易順差的高增長(zhǎng)可能會(huì)逐步放緩。
中國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始加速，但是仍舊相對(duì)緩慢，很難一次性全部吸收掉出口結(jié)構(gòu)性下滑所帶來(lái)的震蕩。過(guò)去三十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在轉(zhuǎn)型，今天的轉(zhuǎn)型不比五年以前十年以前要少。很多事情早晚都得做，但在全球如此不確定性情況下，步伐不能太快，有一些做法需要在力度和推出時(shí)機(jī)上面有所把握。我贊成把社會(huì)分配作為重點(diǎn)來(lái)抓，也贊成改善勞工權(quán)益。《勞動(dòng)合同法》是一個(gè)善意的舉措，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定是有益的。但是如果推得太急，在一個(gè)全球增長(zhǎng)下滑，出口成本大增的情況下，有可能給出口、給經(jīng)濟(jì)、給社會(huì)帶來(lái)反效果。
素描
理性陶冬
指點(diǎn)經(jīng)濟(jì)江山；布道政商巨子；出入星級(jí)酒店；年終天價(jià)花紅……
“這是對(duì)投行分析師生活的浪漫化。”面對(duì)外界對(duì)投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的無(wú)限想象，面容清癯的陶冬頗有自嘲精神，以他一貫的緩慢語(yǔ)速笑言：“其實(shí)也就是一個(gè)每天工作十四小時(shí)的打工仔”。
上世紀(jì)八十年代，出生書(shū)香門(mén)第的陶冬就讀于北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，專業(yè)是日語(yǔ)，隨后轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)學(xué)，并留洋海外，獲得美國(guó)猶他大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，多年學(xué)生生活，閱讀始終是陶冬的最大愛(ài)好。博士畢業(yè)之后，因北美就業(yè)形式不佳，陶冬憑借自己的日語(yǔ)優(yōu)勢(shì)在日本成功謀職，一次無(wú)心插柳的香港之行讓他進(jìn)入投行，1994年開(kāi)始常駐香港。借中國(guó)崛起之機(jī)，兼具理解國(guó)情與專業(yè)背景的兩大優(yōu)勢(shì)，一系列偶然中的必然讓陶冬蜚聲海內(nèi)，在亞洲金融風(fēng)暴、2004年宏觀調(diào)控、人民幣走勢(shì)、內(nèi)地樓市等多次重大經(jīng)濟(jì)變故中，陶冬均作出過(guò)頗具洞察力的前瞻分析。
在金融業(yè)的回報(bào)日漸甩開(kāi)其他行業(yè)的今天，投行生態(tài)有時(shí)尤其像一場(chǎng)秀，光鮮體面背后對(duì)應(yīng)的是高強(qiáng)度高壓力的工作節(jié)奏。陶冬的日程相當(dāng)繁忙，一年中大半過(guò)著“腳不沾地”的出差生活，往往一天要趕不同的會(huì)議，穿梭在不同的城市，見(jiàn)不同的客戶，進(jìn)行相同的演講，他無(wú)奈地用一節(jié)蠟燭兩頭燃來(lái)形容自己的生活。
經(jīng)濟(jì)變化往往像天氣災(zāi)難，人們往往可以猜到開(kāi)始，卻難以預(yù)料結(jié)果，以經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)為職業(yè)的投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家生存可謂不易。“發(fā)表或死亡”(publish or perish)的規(guī)則尤其適用，投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往需要在極短時(shí)間迅速對(duì)政策變化新聞事件做出反應(yīng)，伴隨而來(lái)的則是對(duì)預(yù)測(cè)失誤的普遍焦慮，圈內(nèi)人甚至戲言如果說(shuō)錯(cuò)也要堅(jiān)持到對(duì)的一天。陶冬坦稱入行時(shí)期也曾焦慮，隨著時(shí)間變化，也逐漸放開(kāi)拘束，但求問(wèn)心無(wú)愧，“我們不是上帝，如果錯(cuò)了就要承認(rèn)。”
一直以來(lái)，陶冬的報(bào)告始終以高精確度著稱，往往準(zhǔn)確到月份，盡管這樣無(wú)形中加大出錯(cuò)的概率，但是陶冬認(rèn)定越精確的預(yù)測(cè)往往對(duì)客戶越有價(jià)值，不改初衷，始終強(qiáng)調(diào)多看、多走、多想。“十個(gè)客戶的提問(wèn)，其中三四個(gè)會(huì)促使我的新報(bào)告，其中一兩個(gè)又會(huì)啟發(fā)我的解決方法，所以我的報(bào)告服務(wù)客戶，也來(lái)自客戶”，陶冬由此也多次連續(xù)入選《機(jī)構(gòu)投資者》雜志亞洲區(qū)優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)分析員排名榜。
陶冬分析一向以理性著稱，但是交流中卻很容易感到冷峻邏輯背后的激情與關(guān)懷：談《勞動(dòng)合同法》負(fù)面效應(yīng)，也強(qiáng)調(diào)農(nóng)民工權(quán)益的正當(dāng)性；談客戶利潤(rùn)，也顧及回報(bào)社會(huì)；談打工謀生，亦不忘經(jīng)國(guó)濟(jì)世；甚至拒絕浪漫化投行生態(tài)的陶冬也曾設(shè)想過(guò)這樣的夢(mèng)：每天早上9點(diǎn)鐘醒來(lái)，之后在花香和鳥(niǎo)鳴之間吃早餐，然后挽著我喜歡的人的手在意大利小街的石頭路上漫步。這是我希望擁有的生活。
有人形容投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家像財(cái)經(jīng)演員，必須在經(jīng)濟(jì)大舞臺(tái)上憑借觀點(diǎn)出位出彩。陶冬個(gè)頭不高，語(yǔ)速慢于常人，他很善于把復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象簡(jiǎn)化包裝為“好故事”，他的演講以邏輯與深度而頗具魅力，往往贏得滿堂屏息，掌聲雷動(dòng)。曾經(jīng)自詡“少時(shí)曾有經(jīng)國(guó)濟(jì)世之志”的陶冬如今則顯得更加平和務(wù)實(shí)，他很明確投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的職責(zé)在于為客戶帶來(lái)利潤(rùn)，“立足自己的工作，才更接近青年時(shí)候的夢(mèng)想。” 有句老話說(shuō)“讓靈魂跟上腳步”，我很好奇陶冬始終形色匆匆的生涯能否做到這點(diǎn)？陶冬沉思片刻，低聲道“我想，每一個(gè)靈魂都有機(jī)會(huì)上天堂。”
陶冬簡(jiǎn)歷
瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師。1998年加入瑞士信貸第一波士頓，主管亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)研究，個(gè)人更側(cè)重于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的研究，但同時(shí)兼顧亞洲區(qū)其他國(guó)家和地區(qū)的研究。此前，曾任香港寶源證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)分析師及中國(guó)研究部主管，擁有美國(guó)猶他大學(xué)博士、經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士及北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)學(xué)士學(xué)位。
