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提高財(cái)政赤字率、增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債；提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)；綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)……12月11日至12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。會(huì)議總結(jié)了2024年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2025年經(jīng)濟(jì)工作。

對(duì)于2025年的工作，會(huì)議指出，要更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。

9月下旬一攬子宏觀刺激政策出臺(tái)后、中國(guó)宏觀政策框架的調(diào)整，再次得到印證。12月9日，中共中央政治局舉行會(huì)議。按慣例，這是奠定中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)的重要會(huì)議。會(huì)議分析研究了2025年經(jīng)濟(jì)工作，提出實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則更詳實(shí)地提出了九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

政策力度超預(yù)期。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來(lái)的不利影響加深，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，主要是國(guó)內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多。

目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家多預(yù)計(jì)2025年的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增長(zhǎng)目標(biāo)或定在5%左右。中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)張明預(yù)測(cè)，2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)仍會(huì)定在5.0%左右。原因之一是確保在2035年實(shí)現(xiàn)人均GDP翻番的目標(biāo)，要求隱含增長(zhǎng)率不低于4.6%。瑞銀投資研究部亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤預(yù)判，2025年-2026年中國(guó)政府或?qū)⒓哟a政策支持力度，以提振內(nèi)需。預(yù)計(jì)增廣財(cái)政赤字率或在2025年擴(kuò)大2個(gè)百分點(diǎn)，一般公共財(cái)政預(yù)算赤字率擴(kuò)大至3.5%-4%（占GDP比重），特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模上調(diào)至2萬(wàn)億元，地方政府專項(xiàng)債新增限額上調(diào)至4.5萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)央行可能在2025年降息30個(gè)-40個(gè)基點(diǎn)，2026年進(jìn)一步降息20個(gè)-30個(gè)基點(diǎn)，并加快落實(shí)房地產(chǎn)支持政策。“關(guān)稅沖擊可能會(huì)推動(dòng)政府加碼對(duì)居民消費(fèi)的支持，并且落實(shí)更多結(jié)構(gòu)性改革。”

展望2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，最大變數(shù)將是外需沖擊，尤其是特朗普上臺(tái)后關(guān)稅政策的加碼。野村發(fā)達(dá)市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·賽夫（David Seif）認(rèn)為，世界將變得更加碎片化，特朗普再次當(dāng)選更是加劇了這一趨勢(shì)。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)、IMF（國(guó)際貨幣基金組織）原副總裁朱民在中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心舉辦的2024年-2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)上表示，“我們生活在一個(gè)地緣政治化的、波動(dòng)的和不確定的世界。”特朗普的經(jīng)濟(jì)政策所產(chǎn)生的負(fù)面影響不僅會(huì)波及中國(guó)和世界，也將會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。

朱民認(rèn)為，這些舉措將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響：首先，會(huì)導(dǎo)致全球貿(mào)易活動(dòng)減少，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊；其次，會(huì)對(duì)全球貿(mào)易規(guī)則體系產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致全球范圍內(nèi)“保護(hù)主義”政策抬頭；第三，會(huì)使新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家面臨高債務(wù)利率和融資困難，產(chǎn)生流動(dòng)性緊張；第四，會(huì)對(duì)全球供應(yīng)鏈造成擾動(dòng)，導(dǎo)致制造業(yè)成本與流動(dòng)不確定性上升；最后，會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步脆弱與分裂。

應(yīng)對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的財(cái)政政策從“積極”改為“更加積極”；貨幣政策從“穩(wěn)健”改為“適度寬松”，這是2008年金融危機(jī)后時(shí)隔十多年再次提出。中銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高向《財(cái)經(jīng)》表示，更加積極有為的宏觀政策，“有為”二字尤其值得關(guān)注。2025年的宏觀政策料將更加支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，財(cái)政預(yù)算赤字率可能會(huì)近4%左右。

華泰資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍向《財(cái)經(jīng)》指出，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更加重視提振消費(fèi)，把擴(kuò)大內(nèi)需放在九大任務(wù)之首；更加重視穩(wěn)住樓市股市，傳遞出既不希望樓市和股市再度慣性下滑，同時(shí)也不希望資產(chǎn)價(jià)格過快上漲、不能出現(xiàn)短期泡沫的清晰信號(hào)，而希望投資者保持必要的耐心和信心，通過樓市股市兩大資產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)改善，來(lái)帶動(dòng)消費(fèi)和投資的反彈。

2025年財(cái)政政策是重頭戲

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前三季度經(jīng)濟(jì)增速分別為5.3%、4.7%、4.6%，逐季放緩。中銀國(guó)際研究有限公司原董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征在近日演講中指出，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了GDP名義增長(zhǎng)低于實(shí)際增長(zhǎng)的情況，這在中國(guó)改革開放40多年的歷史中并不常見，僅發(fā)生過三次，首次出現(xiàn)在1998年亞洲金融危機(jī)期間，第二次出現(xiàn)在2008年全球金融危機(jī)時(shí)期。

王軍分析，目前國(guó)內(nèi)有效需求不足在價(jià)格上突出表現(xiàn)為，始終無(wú)法擺脫上游工業(yè)品價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)和GDP平減指數(shù)連續(xù)為負(fù)的狀況，在地方債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的背景下，加劇了國(guó)內(nèi)需求的不足，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

對(duì)此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。舉措包括：提高財(cái)政赤字率；加大財(cái)政支出強(qiáng)度；增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，持續(xù)支持“兩重”項(xiàng)目和“兩新”政策實(shí)施；增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒向《財(cái)經(jīng)》表示，更加積極的財(cái)政政策，體現(xiàn)在赤字率提高、專項(xiàng)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債規(guī)模提高。2024年赤字規(guī)模4.06萬(wàn)億元、專項(xiàng)債3.9萬(wàn)億元、超長(zhǎng)期特別國(guó)債1萬(wàn)億元、增發(fā)國(guó)債1萬(wàn)億元（2023年發(fā)行但主要使用在2024年），合計(jì)9.96萬(wàn)億元。這相當(dāng)于GDP的7.6%。預(yù)計(jì)2025年的新增赤字和債務(wù)規(guī)模大于2024年的9.96萬(wàn)億元，大概率超過10萬(wàn)億元，廣義赤字率接近10%。

大多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年的預(yù)算赤字率會(huì)設(shè)定在4%左右，高于一般年份3%的水平。在12月13日舉行的《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2025：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略暨2024全球財(cái)富管理論壇上，汪濤判斷，明年的赤字率可能接近4%，但財(cái)政擴(kuò)張比起2008年-2009年的刺激相對(duì)溫和。

王軍向《財(cái)經(jīng)》分析，明年中國(guó)財(cái)政政策的擴(kuò)張空間仍然較大。第一，中央政府繼續(xù)加杠桿，并較大幅度提高赤字率。預(yù)計(jì)2025年赤字率大概率不會(huì)超過4%，可能就在4%。第二，預(yù)計(jì)中央政府可能再發(fā)行2萬(wàn)億-3萬(wàn)億元特別國(guó)債，地方專項(xiàng)債的額度將從今年的3.9萬(wàn)億元提高到4.5萬(wàn)億元，即政府債券融資凈增量或比今年增加2萬(wàn)億-3萬(wàn)億元。

中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷向《財(cái)經(jīng)》表示，綜合測(cè)算，2025年中國(guó)廣義財(cái)政赤字（含化債）的規(guī)模大概會(huì)在12萬(wàn)億元左右（2024年為9萬(wàn)億元），廣義財(cái)政赤字率或從7%提高到9%左右。而實(shí)際上，以財(cái)政擴(kuò)張，創(chuàng)造更多經(jīng)濟(jì)需求，正是各國(guó)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的關(guān)鍵選項(xiàng)。

中金證券的一份研報(bào)指出，2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)貨幣擴(kuò)張似乎接近極限，財(cái)政政策作為逆周期調(diào)節(jié)工具的重要性再次凸顯。危機(jī)中的財(cái)政擴(kuò)張比以往更為有效。

尤其是在外需不確定性增加的大背景下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。此前，2008年金融危機(jī)時(shí)期，中國(guó)亦曾推出“4萬(wàn)億”計(jì)劃以擴(kuò)大內(nèi)需。申萬(wàn)宏源研報(bào)回顧，“4萬(wàn)億”支出中，超七成資金用于支持基建等投資。

當(dāng)年的“4萬(wàn)億”計(jì)劃對(duì)消費(fèi)端的直接刺激實(shí)則較少。彼時(shí)，廉租住房、棚戶區(qū)改造等保障性住房投資約為4000億元、占比10%；醫(yī)療衛(wèi)生、教育、文化等社會(huì)事業(yè)發(fā)展投資約為1500億元、占比4%。

而今站在2024年末，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目趨于飽和，投資效率不高，財(cái)政投向基建的乘數(shù)效應(yīng)大幅減弱，建議將更多財(cái)政開支投向保障社會(huì)民生。

促消費(fèi)如何提高居民收入？

許多中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁解放思想，打破多年以來(lái)的政策慣性，將財(cái)政政策的重心從基建投資調(diào)整到居民消費(fèi)。此次，消費(fèi)的價(jià)值在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述中得到了回應(yīng)。會(huì)議指出，要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。關(guān)于消費(fèi)的表述放在了投資之前。

在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2025：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略暨2024全球財(cái)富管理論壇上，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院院長(zhǎng)白重恩分析，中國(guó)的制造業(yè)出口貿(mào)易順差占GDP的9%，這么大的體量，全世界就會(huì)不接受，這是客觀的事實(shí)。亦難以依靠加大制造業(yè)的投資來(lái)彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資的下滑，這會(huì)加劇更嚴(yán)重的供需不平衡。唯一的出路就是促消費(fèi)。

白重恩指出，過去政策執(zhí)行受到一些傳統(tǒng)觀念的影響，認(rèn)為促進(jìn)投資最不濟(jì)，項(xiàng)目放在那兒不用，也不會(huì)造成什么損害，但這種說(shuō)法不一定對(duì)。比如修路，即使沒有車跑，過了兩個(gè)冬天可能也需要維護(hù)。更重要的是，如果制造業(yè)投資過多，供給嚴(yán)重超過需求，就會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格大幅下降，使得企業(yè)從盈利變成虧損，這樣的額外投資其實(shí)摧毀了價(jià)值。

“投資跟消費(fèi)都屬于內(nèi)需，但投資不是最終需求，投資結(jié)果是擴(kuò)大供給。既然已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩等問題，就應(yīng)該通過擴(kuò)大消費(fèi)來(lái)恢復(fù)市場(chǎng)供需之間的平衡。”李迅雷說(shuō)。

據(jù)悉，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，2025年要實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，提升消費(fèi)能力、意愿和層級(jí)。適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)。加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策，創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)文化旅游業(yè)發(fā)展。積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。

會(huì)議還對(duì)民生問題做出了部署，要求實(shí)施重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)行業(yè)、城鄉(xiāng)基層和中小微企業(yè)就業(yè)支持計(jì)劃，促進(jìn)重點(diǎn)群體就業(yè)。發(fā)展社區(qū)支持的居家養(yǎng)老，擴(kuò)大普惠養(yǎng)老服務(wù)，等等。

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2025：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略暨2024全球財(cái)富管理論壇上指出，中央政策已經(jīng)打破了部分思維定式。但具體怎么做，今年已經(jīng)出臺(tái)了家電、汽車等消費(fèi)的刺激政策，明年是否可能涉及更廣義的消費(fèi)刺激，例如對(duì)日用品消費(fèi)進(jìn)行刺激。而且，更為重要的是社會(huì)保障體系的充實(shí)完善以及在針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)方面，中央政府可以發(fā)揮更強(qiáng)的作用。

汪濤測(cè)算，城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金平均每月只有200多元，如果翻倍，中央財(cái)政每年需要補(bǔ)貼4000億元左右，規(guī)模雖不是很大，但能惠及1.7億領(lǐng)錢的人口和5億多的參保人口，事半功倍，既能從短期穩(wěn)定居民的信心，又能從長(zhǎng)期建立完善的社會(huì)保障體系。

白重恩認(rèn)為，未來(lái)居民消費(fèi)的增長(zhǎng)大部分來(lái)自服務(wù)業(yè)。制造業(yè)要做優(yōu)做強(qiáng)，不需要再?gòu)?qiáng)調(diào)繼續(xù)做大，同時(shí)要強(qiáng)調(diào)服務(wù)業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)做大。隨著人們生活水平提高，對(duì)健康、教育、文化、補(bǔ)充養(yǎng)老的需求越來(lái)越高。有一些居民消費(fèi)跟公共財(cái)政有很大關(guān)系，比如九年義務(wù)教育能否延長(zhǎng)為12年，能不能鼓勵(lì)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)的發(fā)展，甚至是政府主導(dǎo)的補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還提出，持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。

羅志恒建議，未來(lái)房地產(chǎn)政策還可加以完善優(yōu)化：一是當(dāng)前全國(guó)僅剩北京、上海、深圳等少數(shù)城市仍在執(zhí)行限購(gòu)政策，有必要進(jìn)一步放松。例如，放開郊區(qū)限購(gòu)、大戶型限購(gòu)、商住限購(gòu)，降低非本地戶籍購(gòu)房社保年限，增加多孩家庭購(gòu)房指標(biāo)等；二是建議增發(fā)國(guó)債，探索中央層面成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”，預(yù)計(jì)2萬(wàn)億-3萬(wàn)億元，專項(xiàng)用于保交房、收儲(chǔ)等工作。

邢自強(qiáng)指出，中國(guó)房地產(chǎn)庫(kù)存有2000萬(wàn)套，但中大型城市、30多個(gè)省會(huì)級(jí)城市的庫(kù)存只有300萬(wàn)套。如果中央政府或中央銀行出手收購(gòu)沒有消化的庫(kù)存，改造成保障性住房，讓中低收入群體和農(nóng)民工居住，將一舉兩得，既構(gòu)建社會(huì)保障的體系，也減少了庫(kù)存的堰塞湖。但這涉及打破道德風(fēng)險(xiǎn)問題，以什么價(jià)格去收、從哪個(gè)開發(fā)商手上收，肯定還需要辯論。

應(yīng)對(duì)特朗普政策沖擊

對(duì)于2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，特朗普的關(guān)稅政策沖擊會(huì)有多大，是牽動(dòng)人心的重要議題。

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值39.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.9%。其中，出口23.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.7%。汪濤指出，2018年后美國(guó)加征關(guān)稅，中國(guó)出口美國(guó)的市場(chǎng)份額下降明顯。2020年新冠疫情，其他國(guó)家面臨著供應(yīng)鏈中斷，中國(guó)率先恢復(fù)生產(chǎn)，在全球的市場(chǎng)份額大幅提升。最近略有回落，但是基本保持了平穩(wěn)。

汪濤指出，中國(guó)已經(jīng)是全球最大的出口國(guó)，制造業(yè)產(chǎn)品的出口占全球的三分之一左右，但同時(shí)意味著對(duì)國(guó)外貿(mào)易保護(hù)主義上升的風(fēng)險(xiǎn)更為敏感。除了美國(guó)特朗普威脅要再次大幅加征關(guān)稅，歐盟要對(duì)中國(guó)的新能源車加征關(guān)稅，其他一些發(fā)展中國(guó)家也正躍躍欲試要加征關(guān)稅。

汪濤判斷，特朗普關(guān)稅政策可能分期分批實(shí)施，假設(shè)第一批在2025年三季度開始、大部分舉措在2026年推出，整體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會(huì)超過1.5個(gè)百分點(diǎn)。

汪濤介紹，瑞銀的調(diào)查顯示，企業(yè)家表示特朗普當(dāng)選，他們將開拓其他的市場(chǎng)，降低出口的價(jià)格，繼續(xù)轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)鏈。調(diào)查顯示，中國(guó)出口導(dǎo)向型的制造業(yè)企業(yè)，三分之二甚至70%以上的企業(yè)有一部分產(chǎn)能已經(jīng)在國(guó)外，目前資本開支百分之四五十左右已經(jīng)在中國(guó)以外的地方。而降低成本、減少資本投入甚至關(guān)閉工廠等等應(yīng)對(duì)措施，預(yù)計(jì)對(duì)內(nèi)需會(huì)有負(fù)面的影響。

不過，邢自強(qiáng)指出，盡管初期關(guān)稅政策可能四面出擊，但關(guān)稅的最終“版本”可能會(huì)有所取舍，全球產(chǎn)業(yè)鏈確實(shí)將面臨挑戰(zhàn)和下行壓力，但并非需要推倒重來(lái)。特朗普2.0時(shí)代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“兩高一后”的特點(diǎn)——高通脹、高財(cái)政赤字，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)已經(jīng)處于這一輪周期的尾部。如果特朗普提高關(guān)稅，美國(guó)企業(yè)進(jìn)口的物料成本上升，美國(guó)通脹就會(huì)水漲船高。

王軍表示，目前市場(chǎng)一致預(yù)期，短期（最快明年下半年前后）美國(guó)新政府正式上臺(tái)后將不可避免地會(huì)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊。但是，在通脹壓力和幕僚博弈等影響下，對(duì)華開征關(guān)稅的具體兌現(xiàn)幅度、覆蓋范圍、實(shí)施節(jié)奏以及是否會(huì)有貿(mào)易談判或中方的反制等細(xì)節(jié)仍不明確，無(wú)論是60%還是10%，都還很不確定，其負(fù)面沖擊可能還需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估。

王軍介紹，據(jù)各家機(jī)構(gòu)初步估計(jì)，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅對(duì)中國(guó)出口的負(fù)面影響程度為-5%至-8%左右，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響程度為-0.7%至-2.5%左右。也正是在這一背景下，中國(guó)將采取“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”雙擴(kuò)張的政策搭配來(lái)予以應(yīng)對(duì)。

對(duì)于貨幣政策，徐高認(rèn)為，2025年的政策核心是要疏通傳導(dǎo)路徑。當(dāng)前金融市場(chǎng)的貨幣政策已經(jīng)足夠?qū)捤桑珡慕鹑谑袌?chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的社融傳導(dǎo)仍然相當(dāng)不暢，要通過寬松的貨幣政策，把資金疏導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，讓資金能夠真正在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮帶動(dòng)需求的作用。

中國(guó)采取逆周期政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。

李迅雷預(yù)計(jì)，今后國(guó)債的發(fā)行規(guī)模還會(huì)繼續(xù)增加。當(dāng)前中國(guó)央行的總資產(chǎn)中，國(guó)債占比大概為4%左右，而在美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)中，國(guó)債占比達(dá)到60%，日本央行的總資產(chǎn)占比大概是70%，中國(guó)央行未來(lái)還有更大的國(guó)債購(gòu)買空間。

王軍建議，面對(duì)持續(xù)多年的預(yù)期轉(zhuǎn)弱和信心不足，中國(guó)增量政策一定要實(shí)現(xiàn)超出預(yù)期的正面效應(yīng)。未來(lái)若干年，都應(yīng)以2%的通貨膨脹作為宏觀政策的“錨”或下限，即只要通脹率低于2%，貨幣當(dāng)局就應(yīng)當(dāng)毫不猶豫地采取各種經(jīng)濟(jì)刺激政策和貨幣寬松政策，維持溫和通脹。

“真正走出經(jīng)濟(jì)低迷，回歸到正向循環(huán)，居民對(duì)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期邁入正循環(huán)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)全面好轉(zhuǎn)以及地方政府的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，可能這是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。”邢自強(qiáng)說(shuō)，2024年，我們明顯感受到了經(jīng)濟(jì)壓力對(duì)日常生活、對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)的負(fù)面影響。但從今年9月下旬一攬子政策制度之后，到2026年之后，人們會(huì)看到物價(jià)水平、資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期以及企業(yè)盈利的改善，企業(yè)生產(chǎn)的服務(wù)和產(chǎn)品會(huì)賣得上價(jià)，回到更好的良性循環(huán)，曙光會(huì)漸進(jìn)浮現(xiàn)。

隨著“積極有為”的宏觀政策精準(zhǔn)落地，深化改革逐步落實(shí)，2025年經(jīng)濟(jì)回升向好可期。

來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》