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　　中國財經界的諸方人士目前正對一輪尚無具體時間表的審判翹足等待，以便確知哪些主體終將因在資本市場內從事了非法交易而遭受制裁——此輪“清理運動”可能以國家開發銀行副行長王益為主角和開端。不過，鑒于相關調查仍在秘密進行之中，沒有跡象顯示當局會即刻啟動法律程序。

　　6月上旬，尚在任上的王益遭到“雙規”，盡管至今還沒有被正式褫奪職銜，但此人現已不在國開行對外公開的領導層序列，有關他的一應職務信息均被國開行網站去除。

　　當局未有公開針對王益的調查始末，但是坊間對于王益事敗的傳言版本眾多，除了收受賄賂以及親戚經商等問題，據稱他還涉嫌染指資本市場內的多起內幕交易。其中，談論甚眾的是有關太平洋證券2007年于上海證交所蹊蹺掛牌的上市之事：王益及其合作者通過多方運作，令業績不佳的太平洋證券以股東換股的方式成功上市，他的親屬則從中牟取利益。

　　此外，他也與自己被“雙規”前即墜樓死亡的資本商人魏東存在千絲萬縷的關系，魏東原是北京涌金財經顧問公司的董事長，他生前掌管著控股、參股眾多上市公司的涌金系，后不明原由地死去，令業界猜疑。據說曾經擔任中國證監會副主席一職的王益與他是“好朋友”。

　　沒有人知道王益事件將以什么形式告結。也許會生出未知變數，業界人士告訴本刊記者，他們預判此人背后存在一個盤根錯節的利益糾結團，最有可能的結果是，到王益為止。

　　縱橫無忌的黑手

　　接連發生的魏東和王益事件并未對資本市場引起什么困擾，反而被淡漠視之。那些置身江湖的資深從業人士認為這毫不奇怪。一位證券界的分析師對記者說，在我看來，它是一種很正常的自然現象。

　　中國證券業界對于權力主體介入市場參與做莊的現象持有較為特別的價值觀感。在他們眼里，整個資本市場內只存在兩種人：一種是賣方，即那些制造題材、包裝公司、操縱股價的人;一種是買方，即那些受賣方吸引與迷惑，不惜傾其所有想分一杯羹的人。

　　“這是一個最能體現人性的市場，它的交易標的是金錢，因而從來就不缺乏借助權力和實力從中牟取利益的人。”

　　王益和涌金系并無例外。對于業界而言，王益是一個具有深厚權勢背景、且在資本市場里浸淫多年的高級官員，此人曾經手握大量政府決策資源，只要稍加“用心”，即能將之轉化為財富。

　　中國證券市場并非以歐美那種完全市場化的方式運行，存有明顯的計劃經濟及行政控制色彩。有此前提存在，分析師說，諸如涌金一類機構，需要爭取“王益們”的資源輔助，以便增進自身的資本競爭力。

　　以涌金為例，多年以來，借助政策和市場“盲點”套取利潤的資本運作手法，魏東屢屢得手，順利實現資本積累，使涌金步入了一個成規模的“族系”發展時代。但這沒有更多奧秘可言。圈內人士接受本刊記者采訪時認為，僅憑魏東一己之力干不成這些事兒，實質而言，涌金系之所以能夠壯大，正是得益于在市場中積累起來的資本和權力人脈，“當他們在前面表演的時候，幕后有更強悍的利益集團在幫助他們”。

　　而這看起來似乎竟算不上是一件令人羞愧的事情。假如從另一個側面去審視，有時候大概還可以發現這些主體身上還攜有一絲壯烈色彩。比如曾供職于中國銀河證券公司研究中心的分析師楊宏，就不認為他的這個同行有多么可憎，他說，“我非常敬重魏東。”

　　邏輯在于，擅長經營人脈，這顯然也不是一般人輕易能夠做到。僅此一點，魏東無疑是最聰明的那撥人，這確保他的“長莊系”能在市場里生存下來，而別的玩弄資本者就會觸礁。

　　目前還沒有來自官方的正式結論表明魏東究竟在資本市場內編織了怎樣一張人脈網絡，也無法確知王益與這個涌金系控制人之間的“好朋友”關系到底是何種程度。但是，沒有人可以無視由此暴露出來的問題。

　　執教于華中科技大學經濟學院的張學功說，由于王益的存在，長江證券得以上市、國金證券(魏東控制)得以借殼，導致市場資源錯配;而質地比較優良的光大證券只能在2700點的時候進行IPO(首次公開發行股票)，投資者由此錯失牛市中一個較好的投資品種。

　　過去數年，張學功的研究主要集中在內幕交易與證券市場價格、證券市場收益的關聯等方面。他說，對于王益們而言，正是約束不夠給了他們太多的尋租空間，尋租猖獗最終又損害了市場效率，“對于王益們的清理和約束，正是市場效率提高的關鍵一步”。

　　但是，這種清理和約束是否真正能夠到位，以促進市場效率，目前尚存疑問。稍加注意即可發現，在最近5年內，針對資本市場的整肅曾一度轟轟烈烈地展開，當局先后清理了周正毅的農凱系、唐萬新的德隆系，以及以證監會發審委官員王小石為首的內幕交易事件，皆不能根本性剿滅長莊系勢力，屢有沉渣泛起，難以禁絕。

　　張學功說，這是因為市場本身的缺陷給長莊系坐莊提供了便利;長莊系的出現，也給監管帶來挑戰。

　　在這些莊系主角中，除了王小石以向市場主體出賣發審委員名單而獲得巨大經濟利益之外，其他主體的發跡都是利用一級及一級半市場與二級市場股票價格的差異，收購低價的非流通股控制股份公司。在對上市公司高度控股之后，他們即將股價操縱于股掌之間，完成原始積累。

　　由于類似金融控股公司的長莊系控制著不同實業企業和金融企業，股權結構交錯、資金流向復雜，監管難以落實。當他們與權力資本結合之后，更會如魚得水，對社會財富進行“赤裸裸的掠奪”。周正毅即是極端一例，在構建農凱系時，竟可以零出讓金從地方上拿得土地使用權;在斥資15億元收購香港“建聯通”(“上海地產”前身)時，又可以先抵押未收購公司的股權給香港中銀，未用一分一毫即掌控一家擁有20多億港元現金的香港上市公司。

　　為了達到牢固操控股價的企圖，德隆系若干年間不斷進行著資本游戲運作，融資、收購，再融資、再收購，在內外交困之下，最終資金鏈崩斷，無法維系。即使如此，唐萬新等人的犯罪成本依然過低，僅僅只是被投入監牢，令其監禁一段時間，罪與罰不成比例。

　　新近的王益事件，盡管人們對于最終處置結果能否合理持半信半疑的態度，但仍希望能夠有一個勉強說得過去的結論。

　　莊家永不能去?

　　對于先天不足的中國資本市場而言，僅將不小心暴露的幾個市場敗壞者繩之以法似乎無濟于事。盡管歷時10多年時間建設，眼下的資本市場依然是一個不成熟的市場。最初它由國有企業改制上市形成，融資功能被擺在首位，促進投資以及保護投資不是設立目標。權力因而被置于突出位置，對市場形成鉗制。由此，中國資本市場不像別國成熟市場那樣，在新股發行之時采取注冊制，而是另辟蹊徑采取了審批制和核準制。

　　張學功說，市場本身并不能自行運轉和做出選擇，這給監管者留下巨大的尋租空間。

　　問題顯而易見，一些權力主體介入市場與資本主體聯手做莊的印痕不僅難以洗去，而且可能日益加劇。這可以從中國證券業界的普遍反應中看出，沒有人對莊股感到意外和不可接受，對于權力資本的進入也并不表現出排斥心態。

　　分析師楊宏對記者說，多年以來這些問題一直存在。在他眼里，中國證券業并不是一個價值型投資領域，它只是一個沒有回報率的市場，這樣的市場和賭場沒有什么區別。他補充說，“它甚至比在賭場里押大押小的勝算更小。”

　　完全不用吃驚，目前存在于中國證券界的一個共識是——“股股皆莊”，幾乎沒有一只股票背后不存在莊家。證券業人士強調，這是國內證券業的常態。

　　北京一名不愿具名的證券界人士告訴記者，假如沒有莊家的資金運作，任何一只股票都不會被炒起來，它們只有瀕死一條歸途。由此，資本市場陷入“股民炒股票、莊家炒股民”的扭曲境地。

　　楊宏也說，莊家和股民是互依共存、相濡以沫的關系，缺少莊家，市場將不再活躍;沒有股民，莊家也將消亡。這是一條食物鏈，“對誰都是好的，對誰也都是不好的”。

　　莊家不會消亡，這似乎也是一個“共識”。對于大筆資金流進流出的資本市場而言，每一個主體都顯得無比貪婪，又常常認為自己絕對聰明，有此二者，人們便會貪戀不去。楊宏說，犯此錯誤的有王益，有涌金系，也包括更多的股民。沒有多少人真正懂得進退。

　　眼下資本市場的投資結構已經發生重大變化，市值總額占去1/4左右的基金躍升為市場投資主體，市場正由莊股主體時代逐漸進入機構投資者主體時代，監管法律體系也開始趨于健全，證券交易所對于賬戶的監控嚴密，凡戶內出現大筆對敲行為或持有某個籌碼過于集中，監控系統便會自動追蹤。

　　然而即便如此，那些擁有自營盤的券商和其他大資金機構的莊家地位依然不可動搖，只是操弄手法更加隱蔽和謹慎。此外，以基金、私募為主要個體的新型投資機構看上去也并不干凈多少。駐倫敦的倫敦歐金投資公司特約經濟學家李俊辰(Jonsson.Li)說，一些莊家正以私募的形式存在。

　　所謂私募，通俗而言即是幾方資本金較為雄厚的投資人聯合出資組建一個投資機構，然后參與資本市場的買賣行為。由于手握蓋過一般中小散戶的資金量，他們的操作手段對于股票價格的影響也是明顯的。北京的證券界人士對記者說，監管當局對此也是睜一只眼閉一只眼，“只要你的操作符合監管層的政策取向”。

　　業界對于基金機構的做莊詬病，除去很多基金主體同樣會借助自身的資金實力和相關信息優勢操弄股票價格之外，更主要還是源于對中國社保基金入市之后的罕見成功持有疑惑。自2003年進入證券市場以來，社保基金不斷在二級市場進行股票和債券申購、增發新股申購操作，至今年4月，由全國社保基金理事會掌管的全國社保基金總市值已逾5000億元。

　　此前若干年間，坊間屢有傳聞稱，每逢股市有政策預示即將下行之時，社保基金總是能夠得到指令率先清場撤離。

　　社保基金被傳說成能夠穩賺不虧，證券人士認為原因無非有二：要么是他們的投資眼光過人，生財有道;要么可能存在別的問題，比如需要維持社保基金的支付能力和社會的穩定，利用了不對稱信息做出投資決策。

　　與之形成鮮明對照的是，中投公司手中握有從國家外管局撥入的用于海外戰略性投資的2000億美元主權財富基金，2007年首筆海外投資即出現大幅虧損。當年，中投公司斥資30億美元收購了美國最大的私募股權基金之一的黑石公司的1.01億股，黑石甫一上市股價便一路下挫，致中投公司頃刻虧損超過4億美元。在證券界看來，這種損失是由于投資主體在國際市場上喪失信息優勢所致。

　　問題在于，假如此種格局永不能去，那么中國數以千萬計的中小散戶由于莊股操控而出現的虧損是否應該有人擔負責任?李俊辰說，應該對投資者進行賠償，以維護他們的利益。

　　中國現時還沒有完整的證券投資追償、索賠機制，已設立的證券投資者保護基金，賠償對象只限于被停業整頓、托管經營、撤銷關閉的證券公司的自然人債權，以及被挪用的客戶證券交易結算資金，還沒有見到專門針對股民在市場上由于莊家行為致使權益受損而建立的賠償機制。

　　“對于股民而言，假如上市公司欺騙了你，請你訴諸法律;假如法律有盲區，無從懲處，那你只有白挨。”楊宏笑著對記者說，作為專業人士，他們自己也頗覺困惑。每當市場高漲的時候，他們也時常驚嘆不已，“為什么會有那么多無知的傻瓜，那么瘋狂地撲向火焰?”

　　這位行業分析師忠告他眼中的那些“傻瓜”們，他說，首要戒貪婪;其次做自己懂得的事兒，這樣才可能避免跳入莊家預設的陷阱。