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　　顯然，創(chuàng)始人把企業(yè)賣掉都會(huì)很難受，但他們?nèi)宰鞒鋈矶说臎Q定。

　　“這是中國(guó)企業(yè)家階層正在成熟的表現(xiàn)。”達(dá)晨創(chuàng)投總經(jīng)理晏小平對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》說(shuō) ]

　　可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁(01886.HK)，朱新禮從果汁終端市場(chǎng)的全身而退，讓人大吃一驚。

　　不過(guò)，這已不是第一個(gè)從自己苦心經(jīng)營(yíng)多年企業(yè)中全身而退的企業(yè)家。

　　幾年前，何伯權(quán)將樂(lè)百氏賣給了達(dá)能，霍振祥把統(tǒng)一石化交到殼牌手中，鄧鋒在海外創(chuàng)立的NetScreen公司在納斯達(dá)克上市后不久被Juniper收購(gòu)，同樣讓人印象深刻的還有小護(hù)士、大中電器、順馳、永樂(lè)等的出售。盡管仍與主流觀念相悖，但類案例已比比皆是。

　　這些民營(yíng)企業(yè)家們?yōu)楹卧敢馊矶?

　　從賣產(chǎn)品到賣企業(yè)

　　從賣產(chǎn)品到賣企業(yè)，這在一定程度上見(jiàn)證了中國(guó)企業(yè)家的日漸成熟。

　　2006年的一天，在北京一家餐廳里，統(tǒng)一石化董事長(zhǎng)霍振祥回顧了統(tǒng)一從300萬(wàn)銷售額發(fā)展到全球第16大潤(rùn)滑油公司的歷程，幾個(gè)小時(shí)前他與殼牌簽訂初步股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，話到中途他的眼淚流下。

　　簽署協(xié)議之后的朱新禮感情同樣復(fù)雜，他把手機(jī)扔在辦公室，找個(gè)山溝把自己關(guān)起來(lái)，“這三天很木的感覺(jué)”，“我看到遠(yuǎn)遠(yuǎn)的山，遠(yuǎn)遠(yuǎn)的樹(shù)，看到北京藍(lán)藍(lán)的天，我不知道自己想什么。”

　　顯然，創(chuàng)始人把企業(yè)賣掉都會(huì)很難受，但他們?nèi)宰鞒鋈矶说臎Q定。

　　“這是中國(guó)企業(yè)家階層正在成熟的表現(xiàn)。”達(dá)晨創(chuàng)投總經(jīng)理晏小平對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》說(shuō)。在傳統(tǒng)觀念中，有志向的企業(yè)家，都要讓自己創(chuàng)辦的企業(yè)在自己手上做大做強(qiáng)、做成百年企業(yè)，把企業(yè)視同兒子的企業(yè)家更愿意讓企業(yè)與自己走到人生的盡頭，并傳給下一代，這當(dāng)然不能被稱為錯(cuò)誤，而且這種使命感也非常值得尊敬。但是，如果所有企業(yè)家都認(rèn)同這種觀念，只能說(shuō)中國(guó)企業(yè)家距離成熟還有一定距離。

　　“外國(guó)企業(yè)在創(chuàng)立之初就想到了退出的問(wèn)題，而中國(guó)企業(yè)家則很少這樣做。”三星中國(guó)研究院高級(jí)分析員李剛對(duì)本報(bào)記者表示，這與中國(guó)企業(yè)家退出渠道缺乏有關(guān)。

　　摩立特高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理孫迅說(shuō)，在美國(guó)不少創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)立公司目的就是為了出售，這種現(xiàn)象在技術(shù)公司中尤其普遍，他們往往成立只有二三十人的公司，將一項(xiàng)市場(chǎng)價(jià)值較高的技術(shù)產(chǎn)品化，之后便以幾千萬(wàn)美元的價(jià)格賣給大公司。這甚至可以稱為一種商業(yè)模式。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)的日漸發(fā)達(dá)也是更多企業(yè)家全身而退的重要原因。同時(shí)回顧過(guò)往案例，退出的企業(yè)家主要集中在改革開(kāi)放后第二代企業(yè)中。長(zhǎng)江商學(xué)院戰(zhàn)略學(xué)副教授、喬治華盛頓大學(xué)戰(zhàn)略學(xué)副教授滕斌圣認(rèn)為，這批在上世紀(jì)90年代創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家，更愿意利用資本市場(chǎng)壯大自己，而在改革開(kāi)放第一個(gè)十年中創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家們，則更傾向于認(rèn)為在自己與企業(yè)之間存在著不可割舍的“血肉聯(lián)系”。

　　1993年創(chuàng)業(yè)的朱新禮屬于“第二代企業(yè)家”。

　　“企業(yè)要當(dāng)兒子一樣養(yǎng)，要當(dāng)豬一樣賣。”在可口可樂(lè)并購(gòu)匯源中，朱新禮的這句話得到高度傳播。朱新禮告訴本報(bào)記者，1999年他在廣州上一個(gè)培訓(xùn)班聽(tīng)到一個(gè)觀點(diǎn)，很多企業(yè)家總是把企業(yè)當(dāng)“兒子”養(yǎng)，養(yǎng)一輩子，養(yǎng)到死，等自己死了“兒子”也死了。“我當(dāng)時(shí)覺(jué)得他說(shuō)的有一點(diǎn)道理。后來(lái)又聽(tīng)到李嘉誠(chéng)說(shuō)他投資某個(gè)企業(yè)的時(shí)候，提前就要考慮以后怎么賣出去，我覺(jué)得李嘉誠(chéng)不愧是一個(gè)偉大的商人”，“所以我覺(jué)得企業(yè)確確實(shí)實(shí)需要當(dāng)兒子養(yǎng)，但是要當(dāng)豬賣。”

　　浙江萬(wàn)事利集團(tuán)總裁李建華認(rèn)為，浙商在發(fā)展過(guò)程中，第一輪發(fā)展是以產(chǎn)品運(yùn)作為核心，而目前這一輪的發(fā)展，也許就是以企業(yè)作為買賣個(gè)體實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化整合。

　　“過(guò)去我們說(shuō)做百年企業(yè)，就是要控制這個(gè)企業(yè)。但現(xiàn)在我們講百年企業(yè)，應(yīng)該是看這個(gè)品牌是不是百年，而不是你這個(gè)董事長(zhǎng)有沒(méi)有掌權(quán)百年。”

　　后繼無(wú)人

　　在幫助客戶尋找并購(gòu)對(duì)象的過(guò)程中，管理咨詢企業(yè)奧緯咨詢大中華區(qū)總裁曾偉民發(fā)現(xiàn)：中型企業(yè)更愿意被并購(gòu)。

　　他認(rèn)為，與從小企業(yè)到中型企業(yè)相比，由中型企業(yè)成長(zhǎng)為大型企業(yè)，再?gòu)拇笮推髽I(yè)成長(zhǎng)為國(guó)際公司，需要經(jīng)歷更多“成長(zhǎng)痛苦”，其有限的資源需要擴(kuò)充、資本運(yùn)作能力需要提高、管理架構(gòu)需要調(diào)整，即使如此，在從中型企業(yè)成長(zhǎng)為大型企業(yè)的過(guò)程中，大部分企業(yè)注定要失敗，這將意味著企業(yè)家的所有努力都化為泡影。

　　目前，多數(shù)本土企業(yè)能夠在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟，與其中低端的產(chǎn)品定位有關(guān)，對(duì)快速消費(fèi)品企業(yè)而言，渠道也是它們的生存之本。而擁有強(qiáng)勢(shì)品牌的國(guó)際公司，除在高端市場(chǎng)占據(jù)大部分份額之外，正在逐漸開(kāi)發(fā)中、低端品牌，并在渠道上獲得越來(lái)越來(lái)多優(yōu)勢(shì)，其運(yùn)作也更加本土化，而本土企業(yè)從低到高之路則顯得異常艱難。在這一過(guò)程中，其中的艱難也讓一些人累了。當(dāng)前路危險(xiǎn)而艱苦時(shí)，與大公司合作，先獲得一筆不錯(cuò)的收入是明智的。

　　曾偉民最近接觸的一家有20年歷史的民營(yíng)企業(yè)就是如此，“錢幾輩子都花不完，還賺錢干什么”，是那位企業(yè)家的想法。不過(guò)這位企業(yè)家不準(zhǔn)備把全部股份出售，那樣將失掉了企業(yè)未來(lái)可能的增值，他選擇出售部分股份，相當(dāng)于先買一份“保險(xiǎn)”。

　　在接班人問(wèn)題上遇到的尷尬，也是企業(yè)家選擇退出的重要原因。

　　隨著第一代企業(yè)家的老去，他們的接班人正走上前臺(tái)，方太、萬(wàn)向等企業(yè)成功解決了此問(wèn)題，但更多民營(yíng)企業(yè)還沒(méi)有找到答案。引入職業(yè)經(jīng)理人對(duì)企業(yè)家來(lái)說(shuō)往往也并不劃算。

　　滕斌圣告訴本報(bào)記者，經(jīng)理人沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)不夠，但讓他們獲得股權(quán)企業(yè)家不會(huì)得到很好的價(jià)格，權(quán)衡之下他們選擇了退出。

　　同時(shí)，還有不少“接班人”對(duì)父輩的行業(yè)并不感興趣。據(jù)公開(kāi)資料，在浙江民營(yíng)企業(yè)中準(zhǔn)備子承父業(yè)者大約只占13.4%，很多民營(yíng)企業(yè)家的子女并不愿意接受父輩的企業(yè)。滕斌圣認(rèn)為，大中電器的出售在一定程度上也是遇到接班人問(wèn)題。朱新禮也表示，其一子一女對(duì)接班匯源都沒(méi)有興趣。

　　后繼無(wú)人，讓他們更傾向于全身退出自己一手創(chuàng)辦的企業(yè)。

　　“致命誘惑”

　　過(guò)去幾天中，曾偉民代表一家外資公司走訪了幾家中國(guó)企業(yè)，洽談收購(gòu)事宜，讓人意外的是，都得到較為積極的回應(yīng)，曾偉民認(rèn)為他們的態(tài)度受到了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的影響。

　　滕斌圣對(duì)本報(bào)記者表示：“企業(yè)家退出有兩個(gè)高峰，一個(gè)是在發(fā)展很好的時(shí)候，一個(gè)是在發(fā)展很差的時(shí)候。”

　　實(shí)際上，從投資回報(bào)角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在出售企業(yè)并不是最明智的決定，因?yàn)槿缃竦氖杏室呀?jīng)比高峰時(shí)期下降不少。

　　據(jù)本報(bào)最近的調(diào)查，相對(duì)于去年的12倍甚至15倍的交易價(jià)格，今年P(guān)E(私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu))所給出的價(jià)格已經(jīng)跌至10倍甚至更低的水平。但這些企業(yè)很明顯都知道這些，但是他們出售的意愿仍很強(qiáng)烈。

　　“不要和過(guò)去比了，要看到未來(lái)3到5年前景不是很好，萬(wàn)一熬不過(guò)去，還不如現(xiàn)在賣掉。”曾偉民這樣分析他們的心理，宏觀經(jīng)濟(jì)的向冷正讓企業(yè)遇到前所未有的壓力，一波接一波的宏觀調(diào)控措施，讓企業(yè)都不敢再抱有樂(lè)觀幻想，因?yàn)榻⒃谠瓉?lái)寬松環(huán)境基礎(chǔ)上的競(jìng)爭(zhēng)策略和生存能力受到致命打擊，在能否熬過(guò)“冬天”的問(wèn)題上，它們開(kāi)始懷疑自己。

　　中銀國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)分析師程滿江認(rèn)為，兩年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難見(jiàn)到上升跡象。CPI和PPI的差距說(shuō)明制造企業(yè)寶貴的利潤(rùn)正在被吞噬。“原材料成本上漲吃掉了去年青啤一整年的利潤(rùn)”，青島啤酒董事長(zhǎng)金志國(guó)表示。

　　人民幣匯率的增值造成出口的下滑，加之成本激增、美元貶值，這讓很多行業(yè)飽受煎熬。其中最痛苦者當(dāng)屬制造業(yè)，30個(gè)制造業(yè)子行業(yè)2008年前6個(gè)月銷售利潤(rùn)率與上年同期相比，有17個(gè)子行業(yè)銷售利潤(rùn)率出現(xiàn)下滑。據(jù)滕斌圣最近調(diào)查得到的資料，在浙江，紡織企業(yè)資產(chǎn)出售時(shí)間晚幾個(gè)月，價(jià)格就要跌幾成。

　　“根據(jù)過(guò)去我接觸過(guò)的案例，其中并購(gòu)發(fā)生最多的就是制造業(yè)，特別是一些增值度較高的企業(yè)。”曾偉民對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　在企業(yè)處境艱難時(shí)，銀根緊縮造成了更多企業(yè)資金鏈緊張，尤其是抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小企業(yè)。以山東為例，今年上半年山東新增信貸規(guī)模1468.6億元，其中用于中小企業(yè)的僅占9%，比例嚴(yán)重失衡;融資成本也比去年提高60%~70%。正是在此背景下，施可豐等山東企業(yè)紛紛與境內(nèi)外基金和投行接觸。“在壓力增大時(shí)，給出一個(gè)合理的收購(gòu)價(jià)格對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是‘致命誘惑’。”滕斌圣表示。

　　現(xiàn)在是外資企業(yè)和投行們“收割”中國(guó)企業(yè)的最佳機(jī)會(huì)。

　　晏小平說(shuō)，達(dá)晨創(chuàng)投今年比去年的投資力度大，今年半年已經(jīng)完成了去年一年的投資額。“現(xiàn)在還不是企業(yè)最困難的時(shí)候，要到明年上半年吧，那時(shí)候也許正是抄底的好時(shí)機(jī)。”但他還表示，在其投資的30多個(gè)項(xiàng)目中，已有幾個(gè)因受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)困難。

　　產(chǎn)業(yè)整合之痛

　　人民幣升值、成本激增、銀根緊縮，在外部環(huán)境進(jìn)一步惡化時(shí)，很多行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度卻從未下降。

　　啤酒行業(yè)之前只有幾處競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，而現(xiàn)在卻“全面開(kāi)花”;乳品行業(yè)在去年第四季度到今年第一季度遭受了前所未有的原材料價(jià)格上漲壓力，但情勢(shì)剛有好轉(zhuǎn)的第二季度就又燃起降價(jià)促銷的戰(zhàn)火。

　　這只是中國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)縮影，還處在產(chǎn)業(yè)整合中的很多行業(yè)，外部環(huán)境的困難，往往是資本雄厚的國(guó)際公司和行業(yè)龍頭，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的好時(shí)機(jī)，挑起激烈競(jìng)爭(zhēng)能加速一部分企業(yè)的“死亡”。

　　曾偉民對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，每個(gè)行業(yè)都有自己的商業(yè)周期，發(fā)展到一定階段進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)整合，將是并購(gòu)最活躍的時(shí)期。不過(guò)，對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)整合是威脅，而非機(jī)遇。

　　在啤酒行業(yè)，此前的400多個(gè)品牌縮減為最近的200多個(gè)，一半品牌或被收購(gòu)或被消滅，而在啤酒業(yè)最艱難的2007年，各大巨頭卻紛紛進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張之年，其一兩年后釋放出來(lái)的產(chǎn)能，將讓更多中小品牌消失。在化妝品行業(yè)，據(jù)自然美國(guó)際事業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)蔡燕萍掌握的數(shù)據(jù)，80%的化妝品廠家經(jīng)過(guò)一年價(jià)格戰(zhàn)的洗禮，第二年能依然生存下去的僅占到上一年的20%。對(duì)很多企業(yè)家來(lái)說(shuō)，主動(dòng)退出比被動(dòng)退出要體面得多。這也是小護(hù)士、絲寶等并購(gòu)案發(fā)生的根本原因。

　　改革開(kāi)放三十年來(lái)，很多企業(yè)由小到大，在與國(guó)際公司競(jìng)爭(zhēng)中也并未落敗。不過(guò)，激烈的市場(chǎng)整合讓它們面臨巨大挑戰(zhàn)。“我們是一個(gè)民營(yíng)企業(yè)，沒(méi)有強(qiáng)大的資源背景(基礎(chǔ)油供應(yīng))，無(wú)法支撐下去。”2006年統(tǒng)一石化總經(jīng)理李嘉公開(kāi)表示，最后選擇被殼牌并購(gòu)。絲寶集團(tuán)也與其遇到的巨大壓力有關(guān)，據(jù)公開(kāi)資料，絲寶曾將銷售重點(diǎn)放在二級(jí)、三級(jí)及農(nóng)村市場(chǎng)，走農(nóng)村包圍城市之路。但寶潔很快跟進(jìn)，并通過(guò)與商務(wù)部合作“萬(wàn)村千鄉(xiāng)市場(chǎng)工程”，開(kāi)始進(jìn)軍農(nóng)村市場(chǎng)。

　　匯源也在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中遇到巨大壓力，對(duì)朱新禮來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)業(yè)整合中成為被整合者不失為一種解脫。

　　“在快速消費(fèi)品行業(yè)，很多整合只是剛剛開(kāi)始。”李剛對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　變身投資家

　　從勞累而獲利艱難的企業(yè)家，變身相對(duì)輕松而收益不菲的投資家，是很多人的渴望。

　　幾年前，將樂(lè)百氏出售給達(dá)能的何伯權(quán)曾受到質(zhì)疑，特別是樂(lè)百氏在達(dá)能手中竟落得虧損的命運(yùn)時(shí)，可去年開(kāi)始的達(dá)娃之爭(zhēng)讓人對(duì)何伯權(quán)當(dāng)年的做法有了新的認(rèn)識(shí)，獲利套現(xiàn)后成立今日資本的何伯權(quán)投資的不少項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入收獲期。

　　如今越來(lái)越多企業(yè)家變身投資家。

　　賣掉NetScreen的鄧鋒2005年創(chuàng)立北極光;經(jīng)營(yíng)工藝品20多年的浙商劉曉人發(fā)起紅鼎創(chuàng)投;在海外賣掉網(wǎng)迅的朱敏則專做賽伯樂(lè)中國(guó)投資公司。

　　風(fēng)投分析人士戶才和告訴本報(bào)，在美國(guó)，成為天使投資的人很多是創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)家轉(zhuǎn)型而來(lái)的。可在中國(guó)風(fēng)投行業(yè)中，有著創(chuàng)業(yè)家經(jīng)驗(yàn)的投資人還是比較少。

　　親身的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，讓企業(yè)家變身投資家駕輕就熟。

　　晏小平對(duì)本報(bào)記者表示，他們經(jīng)歷企業(yè)從小到大的各個(gè)階段，知道每個(gè)階段遇到的問(wèn)題，也知道怎樣解決問(wèn)題，知道每個(gè)階段去選擇怎樣的管理者。可對(duì)很多財(cái)務(wù)出身的投資者而言，這些都是空白。企業(yè)家往往還有強(qiáng)大的人脈積累，身邊也聚攏一個(gè)較為成熟的團(tuán)隊(duì)，對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言，這些都比簡(jiǎn)單的投資要重要得多。奇虎創(chuàng)始人周鴻祎認(rèn)為，他們給企業(yè)的不僅僅是錢，更多的是管理經(jīng)驗(yàn)、人脈以及對(duì)產(chǎn)品和市場(chǎng)的敏銳理解、商業(yè)意識(shí)等。

　　企業(yè)家出身的投資家，還具有財(cái)務(wù)出身的投資家一個(gè)不可比擬的優(yōu)勢(shì)：更加準(zhǔn)確的商業(yè)判斷與更多的投資勇氣。財(cái)務(wù)出身的投資家往往更愿意根據(jù)數(shù)字去進(jìn)行判斷，當(dāng)財(cái)務(wù)數(shù)字不漂亮?xí)r，他們大多會(huì)選擇離開(kāi)，而這就忽略了一批剛剛創(chuàng)業(yè)還沒(méi)有很好盈利的企業(yè)，它們往往比那些具有漂亮財(cái)務(wù)數(shù)字的企業(yè)更需要錢。

　　企業(yè)家出身的投資家準(zhǔn)確的商業(yè)判斷，能讓他們更進(jìn)一步看到行業(yè)未來(lái)和企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ哺菀淄顿Y那些“小企業(yè)”，正如朱新禮在出售匯源之前就說(shuō)過(guò)的：“我要看好一家企業(yè)，我不敢說(shuō)是100%成功，但差不多也是80%。”同時(shí)，由于自己經(jīng)歷過(guò)創(chuàng)業(yè)期的艱難，企業(yè)家似乎對(duì)創(chuàng)業(yè)者有更多的“愛(ài)心”，更愿意去幫助他們，但財(cái)務(wù)出身的投資者則更加“冷酷”。

　　從某種意義上而言，他們才是真正的VC，而財(cái)務(wù)出身投資者只能稱得上“PE”。