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　　對于接下來水泥行業三四季度的走勢，業內分析人士存在一定的分歧。高盛7月下旬出具的研究報告認為，上游供應的緊張增加了通脹壓力，政府已經加大宏觀調控力度為經濟降溫，因此我們開始看到政府對銀行貸款的限制使得部分經濟領域(特別是房地產行業)面臨壓力，而可能走軟的需求將使上游企業難以轉嫁成本，而水泥等中游企業則面臨巨大的利潤率壓力。

　　海螺水泥、冀東水泥上半年毛利率下降充分證明了這一點。

　　投資、凈出口和消費等三個需求推動因素的潛在放緩可能意味著水泥企業的利潤率將承受更大的壓力。根據高盛實地考察顯示，廣東省中小房地產開放商的現金流出現了問題;另外一個關系到大宗商品的重要數據是本已高企的房地產庫存還在增加，銷量卻在下滑，在高盛看來，這意味著2009年建筑需求可能放緩;另方面，國內鋁/銅價格較LME價格的顯著折讓表明建筑需求已經放緩;出口數據同樣顯示，上半年凈出口同比下降20.5%，外部需求繼續下滑。

　　高盛表示，基于水泥價格與固定資產投資的相關度為0.42，隨著后者增速回落，水泥行業面臨利潤率擠壓，因此下調海螺水泥、中國建材(H股)的盈利預測。展望未來，高盛預計包括水泥在內的大宗商品需求可能會在2008年第四季度進一步走軟，因為大宗商品價格變動相對貨幣供應從緊有一年的滯后期，而貨幣供應是從2007年第四季度開始收緊的，如果政府在通脹壓力減退后開始放松貨幣供應，而且房地產開發商面臨困境也有所緩和的話，可能會看到中國的需求在2009年下半年再度上升。

　　瑞銀：房地產不崩盤

　　水泥需求就不會放緩

　　瑞銀證券卻認為，長期而言水泥行業的供需面依然健康。對比中國、韓國、日本、臺灣和美國的人均水泥消費和總量可以看出，水泥需求增長或將放緩，但仍將延續升勢。近期來看，它預計水泥消費量增速存在進一步放緩的可能，或從2007年的12.5%降至2008年預期的7.6%，隨后于2009年進一步降至6.7%。瑞銀表示，消費量增速放緩的主要原因是房地產開發降溫，不過就地產、基礎設施和農村發展領域水泥需求增長存在的不確定性的敏感性分析顯示，下檔風險有限，只要房地產業沒有崩盤，水泥需求就不應該出現實質性放緩。

　　瑞銀證券強調，水泥的需求前景是合理的，對2008年和2009年7.6%和6.7%的增速預測也是適當的，而同期水泥產量增速預計為7.3%和6.4%，相比之下，溫和的需求增長應該會使得市場供需面呈健康態勢。雖然2008年下半年開始需求將進一步放緩，但水泥價格呈上升趨勢，原因包括：震后重建將從第三季度開始，華中市場將出現強勁需求;產能集中度不斷提高應會繼續產生影響，水泥企業應該從同業合作中獲益;預計落后產能關閉進程將從第三季度末開始加速，電力短缺將繼續限制產能利用率;四季度是水泥銷售的傳統旺季，通常在這個更時期營建活動處于最高點?？偠灾疸y不擔心需求轉弱，認為未來幾年水泥行業將維持健康態勢，尤其是在那些基礎設施或農村發展投資較大，或產能高度集中在少數行業領頭羊手中的市場。

　　中信證券潘建平分析師對水泥行業前景也持謹慎樂觀態度。他提到：“對比歷史數據，就全國大部分地區而言，三季度由于高溫、雨水等因素，水泥需求通常步入淡季，而同期煤炭則因暑期用電高峰到來處于需求旺季;因此我們對水泥行業三季度景氣運行持謹慎預期，7、8月份將很可能是今年水泥行業最艱難的時刻;對于中長期，也就是三、四季度交界之后，目前我們仍然持樂觀預期，不過這種樂觀預期基于三個基本假設：第一，隨著災后重建(地震及水災)大規模啟動，三季度末實際固定資產增速有望回升，對水泥需求有望形成樂觀局面;第二，近期過快的煤炭價格得以企穩甚至回調;第三，以反通脹為目的的宏觀調控對投資的壓制會逐步減輕，而‘寬財政’政策則可能觸發政府加大基建投資。”

　　西南和西北市場最值得期待

　　瑞銀認為，整體而言，以下區域的水泥發展更值得期待：(1)人均GDP和人均固定資產投資相對較低的市場，它們固定資產投資增長相對更快;(2)人均產出和人均累計產出較低的市場，其需求增長空間應該更大;(3)房地產投資站比較小、房地產開發量指數上升相對較慢的市場，它們防御性更強;(4)受電力短缺或大舉關閉老產能影響，供給增長可能有限的市場;(5)產能高度集中領先企業有較強定價力的市場。基于以上判斷，瑞銀看好西南部、西北部，認為前者人均GDP最低，人均固定資產投資、GDP和固定資產投資增長勢頭最強，水泥消費量有望以較快速度增長，在宏觀經濟和房地產開發放緩的環境下，該市場需求增速抗干擾能力應該更強一些;后者城鎮房地產投資在總投資中所占比重最低，且過去幾年增長較溫和，因此在此輪房地產調整中，該地區市場防御型可能最強。

　　中信證券潘建平同樣看好西南和西北市場。他提出，短期來看，煤炭富產區暨煤價相對較低、煤炭成本占比較小的區域水泥行業運行面臨的成本壓力較輕，如西北的新疆、甘肅和寧夏，西南地區的四川、重慶、貴州和云南，以及華北地區的內蒙古。中長期來看，潘建平堅持要通過對區域供求關系、煤電成本、競爭程度、競爭態勢、市場封閉型等指標綜合分析所得的研究結論，未來1~2年內值得看好的區域有西北、西南和東北，以及華東(山東、江西和福建)和華南(廣西和廣東)地區部分省市。但是根據記者多方采訪，多家機構看低水泥的結論未得到所有機構的一致認可。