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　　當(dāng)前，眾多海外機(jī)構(gòu)對石化行業(yè)景氣周期預(yù)測產(chǎn)生了很大分歧，有觀點認(rèn)為受中東地區(qū)新建石化裝置的影響，今年全球石化景氣周期將結(jié)束。在這種思想指導(dǎo)下，H股中的中國石化、上海石化、鎮(zhèn)海煉化等石化股股價近日持續(xù)走低，當(dāng)前石化周期的討論已經(jīng)成為投資者對該行業(yè)股票取舍的重要原因。

　　由于石化裝置具有規(guī)模大，資金投入多，建設(shè)周期長的特點，裝置的建設(shè)主要集中在有限的全球幾大公司中，單一裝置產(chǎn)能大、建設(shè)周期長使行業(yè)總產(chǎn)量呈階梯式增長，每當(dāng)有新裝置投產(chǎn)時，產(chǎn)量大增，出現(xiàn)供大于求，以后隨著需求增長，產(chǎn)能基本不變的情況延續(xù)，又會出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。因此受新增裝置影響，石化行業(yè)需求和產(chǎn)能增長經(jīng)常出現(xiàn)背離并不斷地進(jìn)行周期性運動。2006年以后，世界石化新裝置的預(yù)期主要來自沙特和伊朗等中東地區(qū)，因此許多業(yè)內(nèi)人士稱，中東地區(qū)新增石化裝置將使世界石化工業(yè)在2006年進(jìn)入轉(zhuǎn)折點。筆者則認(rèn)為，中東地區(qū)的石化發(fā)展在2008年以前不會影響世界石化周期的變化，故世界石化景氣周期將比多數(shù)業(yè)界專家預(yù)期的要長，至少可到2008年。

　　上大下小格局短期難改

　　目前，中東地區(qū)占世界石油總儲量的65.4％，在中東產(chǎn)油國中，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克三國儲量占世界總量的近50％，可見中東在行業(yè)上游―石油勘探開發(fā)方面為名符其實的龍頭老大。但在行業(yè)下游方面，中東僅僅以7.8億噸的石化總產(chǎn)量占據(jù)世界石化份額的5％，遠(yuǎn)不如美國、歐盟等發(fā)達(dá)國家占據(jù)石化份額多，雖然中東有著得天獨厚的石油資源優(yōu)勢，完全可憑借上游優(yōu)勢發(fā)展下游，但由于石化裝置建設(shè)周期長，加之世界先進(jìn)石化裝置的生產(chǎn)多數(shù)被美國壟斷，短期內(nèi)中東國家難改上大下小的石油化工格局，因此，中東地區(qū)對世界石化行業(yè)的景氣周期影響在近兩年內(nèi)仍將有限。

　　未來10年市場份額將提高

　　近日，伊朗石油部副部長奈莫特扎德在第七屆國際石化論壇上表示：在10年內(nèi)，中東在世界石化產(chǎn)量當(dāng)中(包括基礎(chǔ)材料、熱塑料、橡膠、芳烴和肥料方面)將占據(jù)14％的份額，這是根據(jù)世界3.4％的消費增長率計算出來的。伊朗在第四個五年計劃期間，已設(shè)定乙烯產(chǎn)量600萬噸、丙烯產(chǎn)量90萬噸、聚乙烯和聚丙烯產(chǎn)量300萬噸、乙二醇產(chǎn)量300萬噸、甲醇500萬噸、尿素300萬噸的目標(biāo)。伊朗國家石化公司目前還簽訂了三個HD、尿素和氨水的聯(lián)合生產(chǎn)合同。另外，伊朗還投資大約8億美元在南帕斯特別能源區(qū)建立油罐、投資3億美元在阿曼的EDC生產(chǎn)裝置。

　　不過需要指出的是，中東石化格局的增長必須建立在廢除貿(mào)易壁壘的基礎(chǔ)上，如果中東石化行業(yè)要維持對西方的競爭力，就要廢除嚴(yán)格的貿(mào)易政策，去除有害的官僚作風(fēng)，在研究開發(fā)上投資，以有所創(chuàng)新，而不是購買現(xiàn)成的技術(shù)。為了與殼牌、BP、埃克森美孚等全球大公司競爭，中東的石化生產(chǎn)商大都應(yīng)該換換腦筋，最大的問題是去除影響中東公司之間關(guān)系的“不信任和猜疑”。

　　行業(yè)景氣周期將延長

　　由于石化裝置建設(shè)周期長，加之世界先進(jìn)石化裝置的生產(chǎn)多數(shù)被美國所壟斷，即便是有先天優(yōu)勢的中東地區(qū)，石化格局從占世界5％份額到14％份額也要用10年時間，也就是平均每年增加0.9％的世界份額，這種變化帶來的石化產(chǎn)品供應(yīng)量的增長會不會引起世界石化格局整體供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而使世界石化周期發(fā)生改變呢？

　　其實通過計算，我們發(fā)現(xiàn)這個問題很簡單:由于2005至2007的三年間，中東地區(qū)占世界石化份額的增長可從5％提高到7.7％，也就是增長了2.7％的份額。我們設(shè)世界石化總量為100個單位，中東地區(qū)2.7％的增長能夠帶來的石化產(chǎn)品供應(yīng)量的增長為100×0.05×0.027＝0.135個單位。

　　由于美國占世界石化總需求的25％左右，未來三年美國GDP增長一般預(yù)計在3－4％，我們?nèi)∠孪?％計算，美國石化產(chǎn)品需求增長為100×0.25×0.03＝0.75個單位，已遠(yuǎn)大于未來三年中東地區(qū)石化產(chǎn)品供應(yīng)量的增長。又由于國際貨幣基金組織預(yù)計今年全球GDP增長為4.2％，明、后兩年也會保持4％左右的經(jīng)濟(jì)增長，因此我們計算中取的美國3％的下限增長是低于全球水平的。事實上由于發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增速一般要高于發(fā)達(dá)國家，作為第一發(fā)達(dá)國家的美國石化產(chǎn)品需求增長絕對量肯定小于全球石化產(chǎn)品需求總增長量，未來三年中東地區(qū)總石化供應(yīng)量的增長既然小于美國總需求的增長，也就更遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于世界石化總需求的增長。因此，說中東石化裝置的增長會在2006年導(dǎo)致世界石化供需格局的改變是沒有根據(jù)的，但由于對未來三年以后的世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在較大的不確定性，因此我們只能判斷世界石化景氣周期至少可運行至2008年。

　　高油價構(gòu)成支撐

　　能夠改變石化行業(yè)運行周期的因素除整體供求格局的變化外，國際油價在高位運行也至關(guān)重要。歷史數(shù)據(jù)表明，高位運行的國際油價往往伴隨著整個石化行業(yè)的高增長，而國際油價在低位運行時整個世界石化景氣度會處于低迷狀態(tài)。我們預(yù)計，未來3－5年國際油價將會持續(xù)在高位運行，故世界石化景氣周期至少可運行至2008年。

　　首先是石油資源因素導(dǎo)致價格長期趨勢向上。目前世界已探明的原油剩余可采儲量大約可用50～60年。正是由于石油資源的稀缺性使得國際油價整體上呈現(xiàn)長期上升的態(tài)勢。其次是遠(yuǎn)期供不應(yīng)求預(yù)期明顯。由于埋藏較淺的低成本油田現(xiàn)在基本上都已被發(fā)現(xiàn)，而埋藏極深的油田即便是未來被發(fā)現(xiàn)，因成本原因也不可能大量增產(chǎn)，世界石油產(chǎn)量將在2015年以前達(dá)到頂峰，并隨后出現(xiàn)逐年遞減的現(xiàn)象。在石油產(chǎn)量遞減之后，隨著全球經(jīng)濟(jì)的增長，全球用油量在目前約300億桶/年的基礎(chǔ)上會不斷上升。正是這種預(yù)期迫使國際油價近幾年每隔一段時間就上一個臺階。與此同時，世界石油需求卻在呈現(xiàn)大幅增加態(tài)勢。美國能源部情報局發(fā)表的2004～2005年世界石油預(yù)測報告顯示，世界石油需求未來幾年將大幅度增長，世界石油需求2004～2005年的增幅可能超過2％。資料還顯示，未來幾年全球煉油加工量和開工率會繼續(xù)保持較好的上升態(tài)勢，故未來3－5年世界石油需求仍會保持較好的增長勢頭。

信息來源：中國證券報