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　　析人士表示，即使有色金屬出現短期的需求恢復，相關企業也可以使用目前的庫存來滿足需求，從現貨市場上大量采購的可能性不大。與精煉銅庫存增加狀況相同的是，大型家用電器和空調設備企業的制成品目前庫存也同樣較高，這也從一個方面反映出終端需求的疲軟。

　　周期之變

　　作為中國最大銅冶煉企業和上市公司，江西銅業（600362）近期在財報中提出了他們對有色金屬價格并不樂觀的看法，認為該公司生產的大宗商品的價格“或許不太可能”上漲，并且由于國內的經濟增長放緩帶來實體經濟需求下降，一些小型冶煉企業將面臨生存困難，中國銅冶煉行業的重組趨勢仍會繼續下去。

　　而一些研究人士的觀點也認為，經濟增速放緩，特別是GDP同比增速處于8.5%以下的時候，就注定了有色金屬行業整體不景氣的局面。

　　王偉偉告訴新金融記者，從經濟周期的角度來看，可以分為復蘇、繁榮、蕭條、衰退四個階段。而對于大宗商品來講，在不同經濟階段的表現都具有非常顯著的特征。在經濟復蘇階段，大宗商品價格一般是企穩的。而當全球經濟處于繁榮期的時候，大宗商品價格多會出現上漲的走勢。反觀現階段，外圍環境的金融危機與國內股市下跌同時出現，并且已經進入降息周期，由此可以預期目前經濟已經進入回落的周期，大宗商品所處的宏觀環境意味著整體的牛市已經一去難回了。

　　回溯倫敦金屬交易所(LME)金屬市場的歷史走勢，王偉偉向新金融記者介紹，以銅為代表從有色金屬大周期可以分為兩個階段，分別是1945年至1972年和1972年至2001年，各自跨越了27年和29年，每一個大周期銅價向上上一個臺階。從中等級別的周期上看，可以將第二個周期細分為三個完整的階段：1977年—1984年、1984年—1993年、1993年—2001年。每個階段平均跨度為8.1年，銅價在每個階段的平均波動幅度為257%。

　　自2001年之后，銅價已經進入一個新的大周期。從2001年—2008年的第一個中等級別周期來看，歷時7.1年，價格的波動幅度為278%。而從2008年底至今，新的中等周期正在形成中。如果以1976年—2008年的平均波幅和已經發生的高點10190美元/噸計算，時間跨度為2009年—2015年或2017年的周期里，倫敦金屬交易所(LME)的銅價波動范圍大致為3900美元/噸—10190美元/噸，對應的上海期貨交易所的銅價為29000元/噸—76638元/噸。一德期貨研究院的分析師分析行情疊加圖表發現，1986年—1993年、1994年—2001年以及2008年至今的三個階段銅價走勢具有高度的相似性。從歷史上已經發生的行情走勢來看，前兩次走勢結束完整的第五浪(期貨市場的波浪分析理論，編者注)后都轉為下跌趨勢，而目前銅的價格處于震蕩平臺的形成過程中，一旦下破，跌勢將會延續一個比較長的過程，甚至會長達2到3年。

　　在研究了國內宏觀經濟的重要指標GDP與銅的季度均價同比漲跌幅之間的關系后，王偉偉認為，1993年以來的統計數據有一個規律，當國內GDP在8.5%以下時，銅價同比下跌的概率極大，并且市場一般會處于熊市；GDP在8.5%—11%時，市場處于中性狀態，銅價有漲有跌，漲跌概率相當；GDP在11%—13.5%時，市場處于繁榮階段，銅價同比上漲概率較大，但是GDP在13.5%以上，經濟過熱，可能會觸發管理層的調控政策，銅價就會出現劇烈波動，由此看來經濟增速過快對于銅的價格未必是好事。從目前的經濟狀況來看，短期之內很難再現繁榮；從銅價與GDP之間的關系可以得出結論，目前的銅價已經進入熊市。若美國經濟處于1.5%-2.3%的GDP增速，則對應國內銅價的中性態勢，如果歐美經濟狀況出現異動，也會對銅價造成相應的影響。按照靜態的數據計算，今年國內上海期貨交易所的銅三季度均價將會落在52400元/噸-57800元/噸的區間，用類似方法推算出第四季度均價區間為44000元/噸-53000/噸，這意味著與目前的價格相比，銅價在今年第四季度最多會出現每噸超過萬元的下跌。

　　應對之策

　　陜西鋅業有限公司商洛煉鋅廠上海辦事處主任李海告訴新金融記者，陜西鋅業有限公司目前的月銷售額不是很樂觀，庫存積壓較多，主要集中在華東地區，存貨價格在15000元/噸—18000元/噸不等。近期期貨市場的鋅價低迷，僅在14600元/噸—14850元/噸，而現貨銷售價在如此低的價位還要貼水50元/噸，這對鋅的現貨生產銷售企業來說無疑是很大的壓力。不過能讓李海松一口氣的是，相對其他一些鋅企，陜西鋅業很早就開始利用期貨市場為鋅進行套期保值，并且實現了較好的效果，特別是近期國內出口受到很大影響，企業的效益卻沒有受到太大的沖擊。

　　王偉偉向記者介紹，一次牛熊轉折往往都是行業的洗牌過程，這里面能力卓越的公司往往會利用大的轉折時期，不僅能有效抵御風險，而且獲得巨額利潤，危機到來的時候，會利用管理優勢進行有效擴張，增加自己的渠道和規模。這也是套期保值成為江西銅業、中糧為代表的龍頭企業核心競爭力的關鍵要素。在利用期貨市場工具參與企業經營管理上，王偉偉建議各類有色金屬企業應當注重庫存管理策略的轉變，簡單地說就是牛市中企業可以逢低建立長期多單(庫存)，鎖定采購價格，享受價格上漲帶來的庫存升值的盈利。而在熊市中，應當逢高建立長期空單，鎖定中長期銷售價格。如果企業現金流緊張，則降低庫存儲備；相反，企業現金流充裕，可以通過提高庫存儲備擴大規模和銷售渠道，把握好對庫存保值的原則，進而享受現貨升水利潤。

　　對于企業如何參與期貨市場，上海招金實業有限公司總經理范漢忠表示，企業利用期貨市場的主要模式應該是套期保值與套利。雖然國內的期貨市場沒有國外發展時間長，但是在多年的成長中已經成為企業可以用來進行風險管理的工具。對于有經驗的企業來說，參與套利交易也可以成為較為穩定的利潤點，在市場行情并不樂觀的情況下，期貨市場對于有色金屬企業穩定效益的作用不應忽視。