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　　主流觀點力挺油價上漲

　　支撐油價進一步上升的主要因素包括：一是2012年以色列很可能攻打伊朗，并將造成石油供應短缺；二是由于美國金融制裁和歐盟原油禁運將導致伊朗原油供應大幅下降；三是一系列石油供應國出現供應問題；四是經濟增長帶動非OECD（經合組織）石油需求猛增；五是美國復蘇勢頭良好、日本核電廠關停將導致其液體燃料需求大增；六是剩余產能的不確定以及日益增長的國內需求令沙特石油出口大受影響。

　　上述因素與油價本身并無太大關系，但它們可以影響市場的結果、投資者和貿易者的決策以及市場參與者的預期。預期的改變反過來再影響油價。2012年的石油市場需認真考慮以下三點：第一，市場基本面收緊的情況是基于大量不確定因素之上；

　　第二，形成油價上升通道的動力不是外生的，各種因素將互相影響并最終影響油價走勢；第三，此次價格上漲周期與過去有所不同，這并不是說基本面收緊的情況不會發生，只是不一定已成定局。

　　地緣政治因素的不確定性被放大

　　對于2012年石油市場的分析，主流觀點將地緣政治因素提升到一個重要地位。

　　首先是伊朗問題。以色列、美國與伊朗之間的緊張關系不斷升級，以色列宣布備戰、美國在霍爾木茲海峽舉行挑釁性軍事演習、伊朗則威脅關閉霍爾木茲海峽。所有這些似乎顯示，伊朗核問題將在2012年得到解決。然而，種種跡象表明，美國是不會輕易卷入另一場戰爭的。總統奧巴馬已經明確表態，希望能通過和平方式解決。巴克萊銀行認為，今年年內伊朗核形勢導致軍事打擊的機率不大，有可能會拖到2013年甚至更久。作為軍事打擊的替代行動，對伊朗的制裁和禁運措施已經使其石油產量大大下降。預計這一情況將在7月份之后更加嚴峻，供應損失可能達到100萬桶/日左右。從美國和歐盟角度來看，金融制裁和石油禁運的實施效果最終將由全球石油市場情況來決定。如果全球經濟前景改善令石油供需趨緊，為防止油價過高和確保能源市場穩定，美國不排除給予總統取消對伊制裁的權力。

　　同時，還有其他的供應風險。市場基本面偏緊時，一些小的供應損失引起了高度關注。由于國內政治動蕩，尼日利亞的原油生產時時中斷；敘利亞、南蘇丹、蘇丹、也門和哥倫比亞等一些中小生產國也出現了一系列的供應問題。此外，北海油田的生產也面臨嚴重遞減。預計這些供應損失總共也將超過100萬桶/日。

　　法圖赫指出，分析師普遍具有一種嚴重的偏見，即當供應短缺時，產量損失必定引起價格上漲；但當供應恢復時，市場對其的敏感度則大大降低。例如利比亞快速的恢復生產并沒有讓油價停止上漲。

　　全球石油需求的復雜性被看低

　　當涉及到全球石油需求時，情況更為復雜。美國和歐洲石油需求連年下降。實際上，OECD國家石油需求的增長主要來自日本。在福島核事故后，日本能源結構出現重大轉變。因核電廠關停，燃油火電的陸續啟用導致原油和燃料油需求迅速攀升。2012年日本石油需求是否能夠一直保持強勁增長勢頭還很難判斷。鑒于夏季需求高峰的來臨，通過強制節能，日本石油需求可能將穩定在510萬桶/日的水平。但是，如果油價升得更高，日本政府重啟部分核電站的可能性就變得很大。

　　非OECD國家石油需求增長前景似乎仍被看好。雖然近期中印兩國的經濟增長被下調；但是為了避免經濟放緩，新興經濟體在追求財政刺激和寬松貨幣政策方面仍然有很大回旋余地。因此，勢必存在一定的剛性需求。但這并不意味著高油價不會對其經濟增長產生負面影響。實際上，與以往價格周期不同，預計此次油價上漲對非OECD國家的影響將會更快更強烈。越來越多的非OECD國家開始取消價格補貼，汽柴油價格開始走上國際化道路。

　　政策的多變性被忽視

　　首先是戰略石油儲備政策。有跡象表明部分國家希望通過釋放戰略石油儲備來快速打壓油價。2011年6月利比亞戰爭時曾釋放過并成功地打壓過油價。但是，目前仍不排除再次釋放的可能。不幸的是，大多數市場分析師似乎已經剔除這一因素，實際上戰略石油儲備在釋放時間和釋放規模上仍存在變數。因此，有必要將這個“政策不確定性”作為一個額外的因素考慮進去。

　　其次是沙特的市場政策。沙特也同樣表示要采取措施令油價下降，但市場對此反應冷淡。許多市場分析師認為，沙特給出的信號模棱兩可，在如何彌補伊朗潛在的供應缺口以及如何快速增加市場供應方面，沙特都沒有給出明確的戰略。此外對其剩余產能的多少也存在一定的質疑；夏季沙特國內石油需求的增長幅度對其石油出口的影響；最具代表性的爭議就是，沙特需要高油價來平抑其預算。諸多的疑慮大大稀釋了沙特給出的信號。然而，重要的是沙特是少有的機動生產國，無論其剩余產能多少，只要沙特可以在合理的時間內增產并彌補市場空缺，那么市場就會有信心。

　　簡而言之，主流情景并不一定發生，人們可以根據以下幾點來設想其他的替代情景：歐債危機可能蔓延并對全球其他經濟體產生負面影響；伊朗可能采取外交手段解決核問題，這樣就可能避免軍事打擊；伊朗由于制裁和禁運造成的石油供應損失可能小于預期；日本的石油需求可能保持穩定；高油價開始對非OECD國家的家庭造成較大的壓力導致石油消費放緩。這些因素并不意味著油價會下行，但油價繼續上升的動力將大大減弱。如果我們考慮到政府的參與，這種可能性將大大提高。