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   信息來(lái)源：工控網(wǎng)

   據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，今年夏天，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)受高層關(guān)注持續(xù)升溫，巴西世界杯牽動(dòng)著全球的目光，谷歌的無(wú)人汽車(chē)完成首航。如果有一項(xiàng)技術(shù)能將上述三個(gè)熱點(diǎn)事件連接在一起的話，那就是機(jī)器視覺(jué)。 

　　機(jī)器視覺(jué)是近年來(lái)發(fā)展起來(lái)的一項(xiàng)新技術(shù)，它是利用光機(jī)電一體化的手段使機(jī)器具有視覺(jué)的功能。簡(jiǎn)而言之就是用機(jī)器代替人眼來(lái)做測(cè)量和判斷。可以在很多場(chǎng)合實(shí)現(xiàn)在線高精度高速測(cè)量。還能實(shí)現(xiàn)機(jī)器人或自動(dòng)化設(shè)備生產(chǎn)的全智能化。

    本屆巴西世界杯使用的門(mén)線識(shí)別技術(shù)正是基于機(jī)器視覺(jué)技術(shù)的一項(xiàng)應(yīng)用。該技術(shù)來(lái)自德國(guó)GoalControl公司。GoalControl通過(guò)在球場(chǎng)布置14臺(tái)高速照相機(jī)，一旦足球整體越過(guò)門(mén)線，系統(tǒng)將自動(dòng)判別，并將無(wú)線信號(hào)傳輸至主裁判的手表上。至于谷歌的無(wú)人車(chē)，則無(wú)疑是目前機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域最為成功的一項(xiàng)產(chǎn)品。

　　目前在國(guó)外，機(jī)器視覺(jué)技術(shù)主要應(yīng)用在半導(dǎo)體及電子行業(yè)。諸如電路板印刷、電子封裝、SMT表面貼裝、電子電路焊接等，均需要使用該技術(shù)。機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)還在質(zhì)量檢測(cè)方面得到了廣泛的應(yīng)用。

　　我國(guó)的電子制造和代工廠商過(guò)去幾年正在采購(gòu)大量機(jī)器人(自動(dòng)化設(shè)備)取代人工，以完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型與降低對(duì)人工的依賴程度。隨著全球制造中心向中國(guó)的轉(zhuǎn)移，我國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)際廠商關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　廣闊的前景必然引來(lái)多方企業(yè)提前布局，在6月18到20日召開(kāi)的第九屆中國(guó)(深圳)機(jī)器視覺(jué)展覽會(huì)暨機(jī)器視覺(jué)技術(shù)及工業(yè)應(yīng)用研討會(huì)上，就有凌云、大恒、三寶興業(yè)(微視凌志)、嘉恒中自、微視新紀(jì)元、意大利OPTO、日本CCS等70多家國(guó)內(nèi)外視覺(jué)企業(yè)參會(huì)。

　　大恒科技控股的大恒圖像是國(guó)內(nèi)最早從事機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品研發(fā)的企業(yè)。公司的機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品已在多個(gè)工業(yè)領(lǐng)域的檢測(cè)甚至智能交通領(lǐng)域得到應(yīng)用。漢王科技控股的北京漢王機(jī)器視覺(jué)科技有限公司的前身是漢王科技公司先進(jìn)視覺(jué)系統(tǒng)事業(yè)部。公司依托國(guó)家863項(xiàng)目，將機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用到半導(dǎo)體制造領(lǐng)域。奧普光電曾出資1000萬(wàn)與北京凌云光視數(shù)字圖像技術(shù)有限公司設(shè)立合資公司。北京凌云是國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)龍頭企業(yè)之一，專(zhuān)注于圖像技術(shù)和機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域。

　　概念股價(jià)值解析

　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

　　大恒科技調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：看好電視高清化和智能交通領(lǐng)域的發(fā)展前景

　　類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：民生證券股份有限公司研究員：李晶日期：2011-12-27

　　一、 事件概述

　　近日我們調(diào)研了大恒科技(600288)，了解了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。

　　二、 分析與判斷

　　大恒圖像有望受益于智能交通的發(fā)展

　　公司控股子公司大恒集團(tuán)旗下的大恒圖像的主要產(chǎn)品有圖像采集卡、工業(yè)相機(jī)和智能攝像機(jī)，去年銷(xiāo)售額1.8億元，其中工業(yè)檢測(cè)領(lǐng)域收入4000萬(wàn)元，印刷領(lǐng)域5000萬(wàn)，智能交通領(lǐng)域9000萬(wàn)元。未來(lái)主要依靠智能交通的推動(dòng)，以北京市為例，共有約1800個(gè)交通路口，按照每個(gè)路口8個(gè)攝像機(jī)計(jì)算，每個(gè)攝像機(jī)2萬(wàn)元，則規(guī)模達(dá)到2.88億元，未來(lái)在公交車(chē)上也可能配置攝像機(jī)，公司統(tǒng)計(jì)北京市一共有1600萬(wàn)輛公交車(chē)，則規(guī)模達(dá)到3200萬(wàn)元。目前公司在北京市智能交通領(lǐng)域占50%左右份額，在濟(jì)南等城市市占率30%，我們認(rèn)為公司在高像素?cái)z像機(jī)生產(chǎn)上具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望受益于政府對(duì)智能交通的大力投入。在智能交通的推動(dòng)下，明年大恒圖像將有望獲得4000萬(wàn)元凈利潤(rùn)。

　　中科大洋電視高清化業(yè)務(wù)有望成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?/p>

　　全國(guó)已完成高清化的電視臺(tái)還很少，未來(lái)高清化給中科大洋帶來(lái)的市場(chǎng)空間較大。公司前年給黑龍江電視臺(tái)3個(gè)頻道，20個(gè)小時(shí)高清播出提供集成服務(wù)，收入為3500萬(wàn)元，而全國(guó)有30多個(gè)省級(jí)電視臺(tái)，每個(gè)省級(jí)電視臺(tái)大約有10個(gè)頻道，市場(chǎng)空間達(dá)100億元，加上地方電視臺(tái)以及中央電視臺(tái)，中科大洋面臨的市場(chǎng)空間更大。

　　目前國(guó)內(nèi)電視高清化領(lǐng)域主要有4家企業(yè)，中科大洋、索貝數(shù)碼、捷成世紀(jì)、新奧特，中科大洋在一體化服務(wù)上領(lǐng)先于其他公司，索貝數(shù)碼和新奧特分別在攝像和圖文上具有優(yōu)勢(shì)，捷成世紀(jì)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在存儲(chǔ)上。我們認(rèn)為中科大洋產(chǎn)線最全面，將是電視高清化的最大受益者。

　　去年中科大洋銷(xiāo)售收入6億元，預(yù)計(jì)今年8億元左右，該業(yè)務(wù)具有40%左右的毛利率，我們認(rèn)為未來(lái)該業(yè)務(wù)將保持較高的增長(zhǎng)，有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ弧?/p>

　　寧波明昕主要依賴行業(yè)景氣度提高及日本NIEC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移

　　寧波明昕目前具有8億只產(chǎn)能，今年上半年收入約2.4億元，凈利潤(rùn)340萬(wàn)元，受到全球整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，下半年盈利能力下降，今年全年銷(xiāo)售額5億元左右，而凈利潤(rùn)-1000萬(wàn)元。若公司能實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)(20億只產(chǎn)能)，則將實(shí)現(xiàn)4000萬(wàn)元左右的凈利潤(rùn)。

　　日本NIEC有望將6000萬(wàn)美金封測(cè)業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)移給公司，若完成全部轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)帶來(lái)凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元，但這也依賴于行業(yè)景氣度提高，存在一定的不確定性。

　　三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司有望受益于智能交通和電視高清化的推進(jìn)，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011~2013年EPS分別為0.25元、0.37元與0.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.85倍、16.43倍、13.85倍。

　　四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　市場(chǎng)拓展低于預(yù)期，日本NIEC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移進(jìn)程低于預(yù)期。

　　機(jī)器人：業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌熨I(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　2014-05-09類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投研究員：高曉春

　　[摘要]

　　事件2013年度股東大會(huì)交流。

　　簡(jiǎn)評(píng)預(yù)計(jì)今年接單繼續(xù)快速增長(zhǎng)去年訂單25.4億元(不含增值稅)、增長(zhǎng)48.5%，今年計(jì)劃接單36億元、增長(zhǎng)41.7%，明年接單50億元、增長(zhǎng)38.9%。從接單的下游行業(yè)來(lái)看，汽車(chē)領(lǐng)域占30-40%、一般制造業(yè)占30-40%、軍工占10%多、新開(kāi)拓領(lǐng)域占10%多。

　　產(chǎn)能瓶頸解決，收入增速將加快2010-2013年訂單金額8.33、14.43、17.1和25.4億元，金額都大于營(yíng)業(yè)收入，訂單增速也快于收入增速，這主要是由于產(chǎn)能瓶頸、訂單的生產(chǎn)周期加長(zhǎng)等因素。目前沈陽(yáng)智慧園廠房大部分使用、杭州光電園部分廠房已經(jīng)使用，預(yù)計(jì)今年8、9月份試生產(chǎn)。過(guò)去幾年公司的員工數(shù)一直在增加，但人均效益(人均營(yíng)業(yè)收入)沒(méi)有同步變化，從2009年的71萬(wàn)元到2013年的62.3萬(wàn)元，這主要是人員增加有一個(gè)從生手到熟手的熟練過(guò)程。隨著南北產(chǎn)業(yè)園建成投產(chǎn)、熟練技術(shù)工人和系統(tǒng)工程師的增加，產(chǎn)能瓶頸解決。

　　跨越式發(fā)展的三大平臺(tái)N+M的公司架構(gòu)、3智1特的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、云平臺(tái)的產(chǎn)銷(xiāo)新模式。

　　公司架構(gòu)布局是兩個(gè)總部、全國(guó)多個(gè)制造中心，產(chǎn)品布局是3智(智慧工廠、智慧城市、智慧生活)1特(特種機(jī)器人)，產(chǎn)銷(xiāo)新模式是云制造、云銷(xiāo)售。實(shí)際上智慧工廠包括工業(yè)機(jī)器人、數(shù)字工廠等，智慧城市包括智能交通自動(dòng)化系統(tǒng)等，智慧生活包括服務(wù)機(jī)器人等。

　　特種機(jī)器人優(yōu)勢(shì)繼續(xù)保持一般來(lái)說(shuō)，軍品訂單的周期相對(duì)較長(zhǎng)；公司特種機(jī)器人第一批訂單(2011年1月和2012年1月，3.2-3.4億元)已經(jīng)交付完畢，第二批訂單(2013年1月3.19億元)確認(rèn)收入80%。去年底2000萬(wàn)元的裝備自動(dòng)保障預(yù)研系統(tǒng)訂單的獲得，反映出公司在軍工訂單的良好延續(xù)，目前處于測(cè)試階段，預(yù)計(jì)年底明年初會(huì)有訂單。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值我們認(rèn)為，隨著南北產(chǎn)業(yè)園的建成投產(chǎn)、熟練工程師人數(shù)增加，產(chǎn)能瓶頸逐漸解決，預(yù)計(jì)今年收入增速有可能創(chuàng)新高。我們維持以前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014~2016年實(shí)現(xiàn)每股收益1.31、1.85和2.56元，維持80元目標(biāo)價(jià)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　智云股份：未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)推薦評(píng)級(jí)

　　2014-03-27類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：東興證券研究員：弓永峰何昕

　　[摘要]

　　事件：

　　2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.21億元，同比增長(zhǎng)36.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為0.32億元，同比增長(zhǎng)1010.9%，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為0.28億元，較去年同期增長(zhǎng)804.9%，每股盈利為0.23元，2013年公司分紅預(yù)案為每10股派發(fā)0.25元現(xiàn)金(含稅)。同時(shí)，公司還發(fā)布了2014年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)100萬(wàn)元-190萬(wàn)元，同比增幅為7.53%-104.30%。

　　公司亮點(diǎn)：

　　1)公司已經(jīng)進(jìn)入到自動(dòng)變速器高端制造裝備領(lǐng)域，關(guān)鍵設(shè)備出口美國(guó)通用，未來(lái)市場(chǎng)需求廣闊；2)公司嚴(yán)控期間費(fèi)用，初步成效已經(jīng)顯現(xiàn)，未來(lái)公司將繼續(xù)以模塊化、精細(xì)化管理為主要目標(biāo)，進(jìn)一步完善公司各方面管理工作；3)公司工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品已經(jīng)處于研制中后期，未來(lái)有望享受機(jī)器人行業(yè)高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股盈利分別為0.31元、0.42元和0.54元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為62倍、42倍和36倍，考慮到公司所處行業(yè)正處于快速發(fā)展期，同時(shí)，公司已經(jīng)開(kāi)始積極布局工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)，首次給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　南通鍛壓：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇中性評(píng)級(jí)

　　2014-04-24類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券研究員：仇華

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司2014年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入84,054,826.80元，同比增長(zhǎng)9.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2,299,991.09元，同比增長(zhǎng)了88.77%。高于市場(chǎng)預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng)如下：

　　公司是我國(guó)鍛壓設(shè)備行業(yè)重要企業(yè)之一。

　　公司主營(yíng)液壓機(jī)和機(jī)械壓力機(jī)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家同時(shí)制造定制型液壓機(jī)和通用液壓機(jī)的企業(yè)。公司在液壓機(jī)收入和液壓機(jī)總銷(xiāo)量方面都居行業(yè)前列。

　　金屬成形機(jī)床需求增長(zhǎng)有三大推動(dòng)力：鋼鐵生產(chǎn)總量增長(zhǎng)、鋼材深加工比例提升和板材占比提升。目前整體金屬成形機(jī)床行業(yè)需求相對(duì)低迷。

　　影響了公司發(fā)展速度。

　　公司近期主營(yíng)收入略有下滑增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)大幅下滑。

　　公司2013年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入304072646.58元，同比下滑了16.78%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)更是下滑了93.95，勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利。具體原因在于：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下調(diào)，毛利下降；募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)的廠房及設(shè)備逐步投入使用，折舊費(fèi)用等固定成本增加。

　　不過(guò)，公司2014年一季度凈利潤(rùn)2,299,991.09元，已超過(guò)2013年全年收益，顯示公司主業(yè)處于恢復(fù)中。

　　公司加大機(jī)器人領(lǐng)域投資，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　為了快速扭轉(zhuǎn)行業(yè)形勢(shì)不利局面，公司加大自動(dòng)化控制系統(tǒng)及軟件的研發(fā)投入力度，設(shè)立全資子公司南通奇凡自動(dòng)化科技有限公司。奇凡自動(dòng)化公司已于2014年1月26日完成工商注冊(cè)登記手續(xù)并取得工商行政管理局頒發(fā)的《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。該公司主要從事工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)及軟件的研發(fā)、集成和銷(xiāo)售，以數(shù)字流體元件、伺服驅(qū)動(dòng)器、機(jī)器人末端執(zhí)行器、自動(dòng)送料機(jī)器人和遠(yuǎn)程診斷維護(hù)技術(shù)為代表的研發(fā)成果將快速應(yīng)用于母公司的主機(jī)產(chǎn)品的功能拓展。

　　估值和投資建議。

　　公司是我國(guó)壓設(shè)備行業(yè)重要企業(yè)之一，因目前整體行業(yè)需求低迷，導(dǎo)致公司收益大幅下滑，但公司通過(guò)加大機(jī)器人領(lǐng)域投資，將有效提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)期公司2014年、2015年、2016年的每股收益分別為：0.06元、0.10元、0.11元，對(duì)應(yīng)PE分別為182倍、112倍和101倍，處于較高水平，維持公司中性評(píng)級(jí)。

　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)股價(jià)催化劑(正面)：國(guó)內(nèi)投資依然是拉動(dòng)GDP發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)提示(負(fù)面)：國(guó)內(nèi)投資增速依然處于下行通道。

　天奇股份深度研究：與時(shí)俱進(jìn)、戰(zhàn)略定位清晰

　　天奇股份002009機(jī)械行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券分析師：吳江濤撰寫(xiě)日期：2014-03-10

　　公司作為國(guó)內(nèi)外現(xiàn)代制造業(yè)物流自動(dòng)化技術(shù)裝備知名供應(yīng)商，特別是在汽車(chē)領(lǐng)域已經(jīng)做到了國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。公司一度因介入風(fēng)電業(yè)務(wù)而備受當(dāng)時(shí)市場(chǎng)關(guān)注，但從本質(zhì)上來(lái)看，公司是地道的自動(dòng)化生產(chǎn)線集成企業(yè)。2013年4月份的更名及經(jīng)營(yíng)范圍變更凸顯公司從物流自動(dòng)化工程公司變身為更廣闊應(yīng)用領(lǐng)域的自動(dòng)化生產(chǎn)線及的相關(guān)業(yè)務(wù)集成商意圖，自動(dòng)化集成商的戰(zhàn)略定位逐漸清晰起來(lái)。

　　轉(zhuǎn)型伴隨公司一路走來(lái)。1994年進(jìn)入家電工業(yè)智能自動(dòng)化系統(tǒng)領(lǐng)域，到了1996年，公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)的客觀情況及需要，積極介入了摩托車(chē)生產(chǎn)線自動(dòng)化系統(tǒng)領(lǐng)域，再到了上世紀(jì)90年代末，公司又進(jìn)入了汽車(chē)(包括汽車(chē)零部件)領(lǐng)域智能自動(dòng)化系統(tǒng)領(lǐng)域，并最終成為龍頭企業(yè)。2008年，公司再次轉(zhuǎn)型進(jìn)入新能源(風(fēng)電)領(lǐng)域，雖然結(jié)果不盡人意，但管理層不斷堅(jiān)持創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的作風(fēng)是值得肯定，2013年公司再次選擇大的轉(zhuǎn)型，延續(xù)了公司核心優(yōu)勢(shì)，定位于中高端自動(dòng)化工程集成公司。

　　從公司業(yè)務(wù)來(lái)看，盡管汽車(chē)新增投資增速放緩，但更新需求以及歐洲等地區(qū)中小型汽車(chē)配件企業(yè)加大與國(guó)內(nèi)企業(yè)合作帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的新增需求將呈現(xiàn)不錯(cuò)表現(xiàn)，因此，汽車(chē)制造智能自動(dòng)化系統(tǒng)的需求的情況要好于市場(chǎng)預(yù)期。公司立倉(cāng)、儲(chǔ)運(yùn)系統(tǒng)的推進(jìn)順利，將成為公司中、短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要看點(diǎn)，公司在商業(yè)物流領(lǐng)域有較大斬獲的時(shí)間點(diǎn)會(huì)越來(lái)越近。公司介入廢舊汽車(chē)拆解具備主業(yè)的延續(xù)性，公司布局廢舊汽車(chē)拆解業(yè)務(wù)，除去技術(shù)脈絡(luò)相關(guān)度較高(寬泛地說(shuō)，屬于公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型具體指向之一)、汽車(chē)拆解回收價(jià)值高因素外，廢舊汽車(chē)拆解潛在的巨大市場(chǎng)是關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)力。風(fēng)電業(yè)務(wù)雖不再成為公司戰(zhàn)略的重心所在，但風(fēng)電建設(shè)的再次提示為公司風(fēng)電業(yè)務(wù)扭虧為盈奠定了基礎(chǔ)。

　　投資評(píng)級(jí)：維持2013-2015EPS分別為：0.32元、0.48元、0.61元，市盈率分別為：37.6、25.17、19.87，給予“推薦”評(píng)級(jí)。投資風(fēng)險(xiǎn)：汽車(chē)固定資產(chǎn)投資增速大幅放緩；進(jìn)入自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)進(jìn)程低于預(yù)期；風(fēng)電業(yè)務(wù)減虧目標(biāo)不達(dá)目標(biāo)。

　　賽為智能；進(jìn)軍智能電網(wǎng)，內(nèi)外并舉跨越發(fā)展

　　賽為智能300044計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：宏源證券分析師：鮑榮富，傅盈撰寫(xiě)日期：2014-02-25

　　立足建筑智能，快速實(shí)現(xiàn)大智能、全國(guó)化布局。公司以建筑智能為先導(dǎo)，內(nèi)生外延并舉，業(yè)務(wù)布局上逐漸拓展至軌道交通、鐵路、水利智能、海洋智能、智能電網(wǎng)、電子電源等細(xì)分市場(chǎng)，區(qū)域布局已進(jìn)入全國(guó)四大區(qū)域12個(gè)省份，2013年華南外收入占比達(dá)34%。建筑智能/電網(wǎng)智能/電子電源/城軌智能/海洋智能分別占我們預(yù)測(cè)14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

　　收購(gòu)金宏威進(jìn)入智能電網(wǎng)市場(chǎng)，金宏威扣非后歸母凈利占合并后我們預(yù)測(cè)14-16年歸母凈利潤(rùn)的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通過(guò)現(xiàn)金和定增方式全資收購(gòu)深圳金宏威，交易金額9.9億元，正式進(jìn)入智能電網(wǎng)、電子電源等領(lǐng)域。根據(jù)協(xié)議金宏威2014/15/16年承諾扣非歸母凈利潤(rùn)分別為7800/9000/10000萬(wàn)元。我們判斷后續(xù)類(lèi)似擴(kuò)張將助推公司跨域式發(fā)展。

　　智能市場(chǎng)方興未艾，2018年智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1.2萬(wàn)億。新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)與消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)智能建筑占比持續(xù)提升。同時(shí)，智能化系統(tǒng)在軌道交通、鐵路水利、電子電網(wǎng)等新領(lǐng)域逐步滲透，持續(xù)增長(zhǎng)可期。我們測(cè)算至2018年建筑智能/軌道交通智能/鐵路智能/水利智能/智能電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)10600/150/350/400/450億元，2014-18年智能市場(chǎng)總規(guī)模CAGR為14%。建筑智能市場(chǎng)“大行業(yè)、小公司”格局未變，行業(yè)集中度偏低，龍頭公司市占率提升遠(yuǎn)未達(dá)天花板。

　　深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、布局新興領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈延伸及全國(guó)化布局驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司在品牌、資質(zhì)、技術(shù)、業(yè)績(jī)等方面已經(jīng)建立起一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，細(xì)分領(lǐng)域陸續(xù)迎來(lái)收獲期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望帶來(lái)增量訂單；鑒于公司在廣深、合肥等跟蹤項(xiàng)目陸續(xù)招標(biāo)，預(yù)計(jì)14年軌交業(yè)務(wù)增速翻番；超高層、綜合體等建筑智能業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)；14年若不考慮金宏威并表因素，公司內(nèi)生增長(zhǎng)達(dá)88%。外延式擴(kuò)張帶來(lái)的智能電網(wǎng)、海洋智能將貢獻(xiàn)可觀增量。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、回款風(fēng)險(xiǎn)等。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)測(cè)公司14-16年凈利潤(rùn)分別為1.34/1.75/2.27億元，對(duì)應(yīng)2014/15/16EPS分別為0.44/0.57/0.78元，14-16年凈利潤(rùn)C(jī)AGR為97.57%。綜合考慮公司處于跨越式增長(zhǎng)階段及行業(yè)估值水平，我們認(rèn)為給予公司14年40倍PE較為合理，對(duì)應(yīng)17.60元目標(biāo)價(jià)。當(dāng)前價(jià)9.13元，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　長(zhǎng)榮股份14年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：一季度業(yè)績(jī)大幅放緩，環(huán)比提升可期

　　長(zhǎng)榮股份300195機(jī)械行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券分析師：趙曉闖撰寫(xiě)日期：2014-04-28

　　一季度業(yè)績(jī)大幅度放緩。公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9462萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-35.87%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1108萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-78.95%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)986萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-78.68%，實(shí)現(xiàn)EPS0.07元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)明顯下滑。

　　一季度銷(xiāo)售受沖擊較大。受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，消費(fèi)品市場(chǎng)也受到影響；同時(shí)反腐也影響到煙酒等消費(fèi)，整個(gè)包裝印刷投資放緩，印刷行業(yè)整體低迷，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售受到較大的沖擊。

　　毛利率同比下滑，費(fèi)用率大幅提升。一季度公司毛利率為43.38%，同比減少了9.45個(gè)百分點(diǎn)；我們估計(jì)原因一方面是收入減少固定成本支出較大，一方面是收入結(jié)構(gòu)變化。一季度期間費(fèi)用率同比大幅增加了15.22個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了30.81%；主要是銷(xiāo)售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別同比增加了5.9及9.24個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑及費(fèi)用率提升使得凈利率同比下滑21.8個(gè)百分點(diǎn)至9.98%。

　　業(yè)績(jī)環(huán)比提升可期。期間公司不斷增加營(yíng)銷(xiāo)力度，期末已簽訂未執(zhí)行的合同額達(dá)1.75億元。公司與健豪印刷合作的云印刷項(xiàng)目，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)超過(guò)5000萬(wàn)元收入，達(dá)到盈虧平衡。公司購(gòu)買(mǎi)的煙標(biāo)公司力群股份，預(yù)計(jì)5月份可實(shí)現(xiàn)并表，則貢獻(xiàn)收入約2.7億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)(扣除15%的少數(shù)股東權(quán)益)約0.62億元。公司年度計(jì)劃收入超10億元，利潤(rùn)超2億元；考慮印后設(shè)備業(yè)務(wù)二季度開(kāi)始好轉(zhuǎn)，云印刷開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)以及利群股份并表，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可期。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮利潤(rùn)表合并力群股份(85%股權(quán)，2014年7個(gè)月)，以及其相關(guān)的新增發(fā)股份約3174萬(wàn)股的攤薄效果，預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為1.29元、1.72元及1.92元，2014-2015年的動(dòng)態(tài)PE分別為25.3倍和19倍。考慮公司印后設(shè)備龍頭地位，以及云印刷等新領(lǐng)域發(fā)展前景，我們維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：包裝印刷行業(yè)持續(xù)低迷；云印刷等新業(yè)務(wù)低于預(yù)期。