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資訊頻道來源：中國證券報
2014年以來，固定資產投資增速繼續放緩，特別是房地產行業下行壓力凸顯，工程機械主要產品銷量同比大幅下降，行業下行壓力加大。同時工程機械產品出口增速持續下滑。目前工程機械市場存量設備飽和度較高，由于下游需求疲軟，前期的產能擴張使得產能過剩局面較為突出，各主要廠商面臨較大的經營壓力，整體收入和利潤持續下滑，應收賬款規模增長，信用銷售還款逾期比例上升。
未來“一帶一路”國家戰略的實施有望拉動工程機械需求，但時間和程度具有不確定性。本土企業加速國際化進程，不斷拓展海外市場以期成為新的增長點。
“一帶一路”戰略實施拉動需求
工程機械行業發展的主要動力來自于固定資產投資，其中房地產和基礎設施建設是最主要的推動因素。
2013年，工程機械行業銷售額為5663億元，同比增長0.7%，是近十年來的最低增速水平。2014年1-9月，我國固定資產投資增速繼續放緩，特別是房地產行業出現下滑，工程機械主要產品銷量同比大幅下降，行業下行壓力加大。
為保證經濟平穩增長，促進經濟體制改革的順利推進，在2014年10-11月期間國家發改委密集批復了投資總額約7600億元的基礎設施建設項目。同時在APEC會議期間，“一帶一路”即“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的戰略規劃得到亞洲、歐洲等眾多國家及經濟體的認同。“一帶一路”戰略規劃在推動區域經濟一體化、歐亞大陸經濟融合的同時將逐步解決我國行業產能過剩、資源過度集中、區域經濟發展不平衡等問題，并將有效拉動出口、提高固定資產投資增速。長期來看，在區域經濟互聯互通等多項利好政策的刺激下，宏觀經濟仍將持續向好，也將利好我國工程機械行業。但短期內，在以中高速、優結構、新動力和多挑戰為主要特征的“經濟新常態”下，全國固定資產投資增速或將繼續下行，工程機械行業止跌尚需時日。
在工程機械的下游行業中，房地產行業占工程機械下游總需求的比重達17%左右。2014年以來房地產市場下行壓力凸顯，下半年以來“雙向調控”、個人住房貸款政策松綁及“降息”等政策刺激房地產行業降幅減緩。
2014年1-9月，房地產行業融資環境趨緊，市場急速轉冷，房地產銷售及新開工面積增速分別為-8.60%和-9.30%。房地產行業是按照房地產銷售增加-土地購置-房地產投資的順序進行運轉，房地產銷售下滑在一定程度上預示了房地產投資增速的進一步下降，前三季度房地產開發投資完成額增速下滑至12.50%。2014年二季度以來多地政府取消或放松限購，截至10月底，除了北京、上海、廣州、深圳四個一線城市和三亞之外，46個限購城市當中41個已正式取消或變相放松限購，以落實“雙向調控”的思路。同時2014年9月底，央行及銀監會出臺新規松綁個人住房貸款政策。受此影響，2014年10月全國房地產開發投資額及商品房銷售同比降幅均有所收窄，房地產開發企業土地購置面積也同比轉正。2014年11月，央行宣布下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，在降低房地產企業融資成本的同時緩解購房者貸款壓力，預計將對購房需求形成一定刺激。
基礎設施建設投資快速增長
基礎設施建設占工程機械下游總需求的比重為40%左右，對工程機械需求的拉動作用最大。2014年1-9月，我國陸續出臺了一系列微刺激政策，基礎設施建設投資增速為20.95%。2014年10月以來我國批復基礎設施建設項目的速度明顯加快，預計未來基建投資增速仍將保持在高位。
水利方面，2011年的中央1號文件《關于加快水利改革發展的決定》提出，力爭今后10年全社會水利年平均投入比2010年高出一倍，預計2011-2020年這十年內的國內水利投資總額將超過4萬億元。2014年5月，國務院部署加快推進節水供水重大水利工程建設，提出在2014-2015年和“十三五”期間逐步開工建設172項節水供水重大水利工程，總投資規模大約為6000億元。2014年1-9月我國水利管理業固定資產投資增速為23.50%。目前我國水利設施較為薄弱，特別是農田水利建設滯后，加大水利設施建設已成必然之勢，預計未來我國水利投資仍將保持較高增速。
公路方面，2013年6月，國務院批準《國家公路網規劃(2013年-2030年)》，提出到2030年國家公路網總規模將擴大至40.1萬公里，其中普通國道投資大約為2.2萬億元，國家高速公路投資大約為2.5萬億元。2013年，我國公路建設投資開始恢復，全年完成投資額1.37萬億元，同比增長7.7%。2014年1-9月，我國公路建設投資為1.08萬億元，同比增長14.60%，其中普通國省道、農村公路投資增速均在20%左右。目前我國公路網還存在總量不足和結構矛盾突出等問題，預計未來我國將適度加強公路特別是農村公路的建設力度，但整體來看未來將很難再迎來類似2009年的投資高峰期。
鐵路方面，2013年8月，國務院發布《關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》，從六個方面進行體制改革，確保鐵路建設資金的落實，鐵路建設投資加快。2014年全國計劃鐵路固定資產投資8000億元(含基本建設、更新改造和機車車輛購置)，同比增速將達20.17%，新線投產7000公里。根據鐵路“十二五規劃”，2015年底我國鐵路營業里程將達到12萬公里以上，截至2013年底我國鐵路營業里程為10.3萬公里，如達到規劃要求，2014-2015年年均新增營業里程將達8500公里，預計未來國家在鐵路基本建設上的投入仍將繼續保持較高水平。
總體看，未來我國基礎設施建設將繼續保持較高的投資增速，對工程機械行業的發展保持較大支撐力度。
競爭加劇企業出現分化
2013年以來，我國固定資產投資增速持續回落，工程機械行業企業收入整體維持下滑態勢，2013年主要企業實現營業總收入1728.56億元，同比下降11.08%。
2013年，由于宏觀經濟持續回落，混凝土機械存量市場飽和度較高，起重機下游需求不足，三大龍頭企業的收入較上年降幅加大，其中三一集團和中聯重科收入下滑幅度均達15%以上，與此同時，柳工集團收入逆勢增長，山推股份和山東臨工收入降幅收窄，收入同比降幅保持在5%以內。作為國內叉車行業的龍頭企業，安徽合力受益于下游物流行業的穩定需求，營業總收入波動幅度較小，2012年收入僅下降5.01%，進入2013年以來重拾增長勢頭。2014年以來房地產市場進入低谷抑制了部分工程機械產品的需求，工程機械行業主要企業收入同比繼續下滑。
工程機械企業因產品種類不同，各產品之間技術水平差異較大，進而影響毛利率水平。第一梯隊的三一集團及中聯重科依靠在混凝土機械產品方面的優勢和較強的成本控制能力，毛利率水平在2012年以前均超過30%，2013年以來因行業景氣度低迷營業毛利率跌至30%以下，但仍處于領先水平；廈工股份、山推股份和常林股份等產品線相對單一，且主要產品市場競爭較為激烈，毛利率水平不高。
近年來，工程機械企業為了促進銷售，大量采用分期付款、銀行按揭和融資租賃這三種銷售方式，使得其應收賬款快速攀升，長期應收款、一年內到期的非流動資產大量占用了企業的流動資金。2013年以來，徐工有限、三一集團、中聯重科等龍頭企業繼續利用其較強的融資能力和多種銷售渠道促進產品的銷售，行業內企業應收賬款整體仍呈上升趨勢，龍頭企業負有回購義務的按揭貸款及融資租賃凈額依然保持增長或維持高位。在宏觀經濟保持弱勢、下游建設項目需求不旺、設備利用率下降時，企業的回款風險及或有負債回購風險加大，主要企業壞賬核銷規模及按揭貸款逾期回購金額呈不斷增長勢頭。
由于需求不振，2013年以來大部分企業持續調整庫存，以減輕對營運資金的占用壓力。2013年末主要企業存貨合計488.99億元，同比下降10.96%，其中中聯重科、山東臨工和斗山機械等企業存貨余額同比降幅均超過20%，而徐工、山推股份和安徽合力企業庫存仍在上升。由于應收賬款的回收力度和去庫存的進程存在差異，2013年業內企業的經營活動凈現金流出現了變動趨勢的分化，柳工集團、山河智能等部分企業經營活動凈現金流同比有所好轉，徐工有限等企業經營活動凈現金流仍在繼續惡化。2014年前三季度，行業內企業整體經營活動凈現金流情況較差，主要是回款的季節性因素所致。
近年來，企業積極尋找機會進行兼并收購，投資活動較為活躍。2010-2012年，工程機械行業處于投資高峰期，部分企業在其投資高峰年份的投資活動凈現金支出已達到其上年末凈資產的20%以上，有的甚至超過了60%，產能擴張及并購進一步導致企業資金壓力增加。2013年以來，三一重工、中聯重科等企業的投資現金流出額同比明顯減少，其產能擴張步伐明顯放緩。
前期較大的投資支出使得許多工程機械企業債務負擔維持高位。2014年9月底，徐工有限、三一集團、柳工集團、廈工股份、山河智能和斗山機械等企業資產負債率均在60%以上，總資本化比率均超過50%，預計未來12-18個月內工程機械行業企業整體仍將面臨較大的債務壓力。
總體看，目前我國宏觀經濟增速放緩、海外需求低迷，房地產下行壓力加大，基礎設施投資需求較為旺盛，由于過去部分企業使用較為激進的銷售手段提前預支了部分需求，下游需求增長仍然乏力，工程機械行業步入深度調整階段。
面臨較大去庫存壓力
在《中國工程機械》的“2014年度全球工程機械制造商50強”排行榜中，徐工集團、中聯重科、三一重工、柳工等11家中國企業上榜，其中有3家進入十強。據統計，2012-2013年全球前50大工程機械制造商全年合計銷售額分別為1998億美元和1786億美元，同比增速分別為2.9%和-10.6%，全球工程機械行業持續低迷。
混凝土機械方面，國產品牌壟斷市場，近期面臨較大的去庫存壓力，預計2014年全年及2015年銷量或將繼續下滑。根據中國工程機械行業協會數據，2013年我國混凝土泵車銷量為7966臺，同比下降26.7%。目前三一重工和中聯重科在混凝土機械領域的市場占有率達到45%，其中混凝土泵車占有率合計達90%左右。
隨著三一、中聯重科、徐工分別完成對全球混凝土機械領先企業普茨邁斯特、CIFA及M-tec、施維英的收購，并不斷融合對方技術開發出新產品，我國混凝土機械在技術方面有望達到世界領先水平。2014年以來，房地產投資增速明顯放緩，開發商新開工意愿下降，混凝土泵車銷量繼續保持下滑態勢，盡管下半年出臺的一系列刺激政策使房地產行業降幅減緩，但由于混凝土機械行業面臨較大的去庫存壓力，混凝土泵車銷量或將繼續下降。
起重機方面，徐工占據汽車起重機半壁江山。隨著基建投資力度逐步加大，預計主要企業起重機銷量降幅或將收窄。2013年，我國主要企業起重機銷量為17889臺，同比下降22.4%。在汽車起重機方面，2013年徐工有限、中聯重科和三一重工的市場占有率分別為46.3%、27.8%和14.5%。其中，徐工集團市場份額仍保持第一的地位，但較上一年有所下滑；三一重工近年來積極布局起重機業務，市場份額逐年上升。2014年5月三一重工實現與世界領先起重機制造商奧地利帕爾菲格集團交叉持股，并加強戰略合作，預計未來起重機市場競爭程度將有所上升。2014年1-9月，我國主要企業起重機累計銷量為11280臺，同比下降15.35%。隨著我國大型基建項目的逐步開工，預計未來我國起重機銷量降幅或將收窄。
挖掘機方面，行業競爭趨于激烈，2014年以來挖掘機銷量同比大幅下降，預計未來銷量或將繼續下滑。根據中國工程機械行業協會數據，2013年，我國挖掘機累計銷量為126296臺，同比下降3.3%，降幅有所收窄。同期，挖掘機噸位結構有所調整，適合城市內部、農村建設的小型挖掘機銷量增長迅速，與礦山開采和大型基建項目相關的大型挖掘機占比有所下滑。我國市場上挖掘機主要生產廠商有三一、小松、卡特彼勒、斗山等，2013年其市場占有率分別為13.95%、8.32%、8.49%和7.33%，市場集中度相對較低。
2014年1-9月，房地產市場急速轉冷導致房屋新開工面積出現負增長，我國主要企業液壓挖掘機銷量累計同比下降15.27%。預計未來房地產市場仍將保持疲軟之勢，挖掘機銷量或將繼續下滑。
裝載機方面，國產品牌為市場主流，隨著基建投資力度逐步加大，預計銷量或將有所回升。根據中國工程機械行業協會數據，2013年，我國裝載機制造商累計銷量為188405臺，同比增長3.8%。其中，臨工、柳工、龍工、廈工和徐工銷量合計占總銷量比重為76.51%。裝載機在工程機械行業內相對技術含量小，門檻較低，國內生產廠家眾多，中小企業在行業低迷的情況下生存更為艱難。2014年1-9月，我國主要企業裝載機累計銷量為124458臺，同比下滑10.14%。裝載機廣泛應用于公路、鐵路等基礎建設工程和礦業開采等，隨著四季度以來基建項目批復速度加快，預計未來裝載機銷量增速將有所回升。
推土機方面，山推一枝獨秀，出口占比繼續提升，預計未來銷量將有所回升。根據中國工程機械行業協會數據，2013年，我國主要推土機制造商73.5KW以上推土機銷量為9561臺，同比下降6.00%，同比降幅有所收窄。其中，山推繼續保持行業的領先地位，全年累計銷量5758臺，占總銷量比重達60%，其他推土機制造商銷量與山推相比仍有較大差距。出口市場方面，我國推土機主要出口到緬甸、埃塞俄比亞、南非等國家和地區。2013年73.5KW以上推土機累計出口4565臺，同比增長0.46%，占總銷量比重上升至47.75%，是工程機械里出口銷量占比最高的產品。2014年1-9月，我國主要企業推土機累計銷量為6369臺，同比下滑17.15%。推土機最大的下游需求為基礎設施建設，隨著國內基建投資的帶動效應逐步釋放、我國工程企業“走出去”力度加大帶來工程機械出口需求增長，我國推土機行業景氣度有望回升。
壓路機：市場集中度較低，2014年以來公路建設投資提速，預計降幅將有所收窄。根據中國工程機械行業協會數據，2014年1-9月，我國主要企業壓路機累計銷量為11390臺，同比下滑9.41%，主要是產品出口下降幅度較大所致。壓路機與基礎設施建設關聯性較高，近期我國公路建設投資加快，將帶動國內壓路機銷量增長，預計未來壓路機銷量降幅將會有所收窄。
企業加快海外戰略布局
我國工程機械銷量增速在2010年達到最大值，各生產企業開始紛紛借助國內外資本市場募集資金，用于擴充產能、加快產業升級以及延長產業鏈，主要生產商徐工機械、中聯重科、三一重工、山推股份、廈工股份和柳工資本支出規?？焖偕仙?，2010-2011年資本支出合計同比增速分別為126.00%和70.44%，擴張速度遠高于銷量增長速度。隨著新建產能的逐步釋放，部分新增產能迅速成為過剩產能，工程機械國內市場總體存在供大于求的風險。2012年以來，主要生產商開始控制產能擴張步伐，2012-2013年資本支出合計同比增速分別為-26.21%和-39.65%，但是產能過剩情況依然嚴峻。
在產能快速擴張影響下，我國工程機械主要產品保有量隨之上升，且維持在較高水平。據中國工程機械工業協會統計，截至2013年底中國工程機械主要產品保有量約為611萬-662萬臺。其中液壓挖掘機141.9萬-153.8萬臺，73.5kW以上推土機7.6萬-8.2萬臺，裝載機171.6萬-185.9萬臺，平地機3.5萬-3.7萬臺，壓路機11.8萬-12.8萬臺，輪式起重機22.7萬-24.5萬臺，塔式起重機37.2萬-40.3萬臺，混凝土泵車5.3萬-5.7萬臺，混凝土攪拌站4.3-4.7萬臺，均處于較高水平。未來下游需求復蘇將首先提高對現有設備的利用率，當利用率較為飽滿時才會拉動銷量的增長。較大規模的設備保有量則使得復蘇時間進一步拉長。
在國內產能過剩、內需支撐因素不足背景下，國內企業加速進軍海外市場以消化過剩產能。2012-2013年，中聯重科、三一集團、徐工集團分別完成對世界混凝土機械制造商前三強意大利CIFA、德國普茨邁斯特、德國施維英的收購。2014年，中聯重科收購全球干混砂漿設備第一品牌——德國M-TEC公司，并宣布擬收購全球知名施工升降機企業荷蘭Raxter部分股權；三一重工實現與世界領先起重機制造商奧地利帕爾菲格集團交叉持股。國內龍頭企業以國內市場為支撐，通過國際并購重組、合資等資本運作手段獲得核心技術、品牌以及國際市場營銷體系，從而全面提升產品競爭力，拓展海外市場份額。
同時，國內工程機械企業不斷加大海外建廠力度。三一從2006年開始先后在印度、美國、德國、巴西、印尼等國家建立生產基地。2014年11月其公告稱擬發行可轉債，其中擬投入10.18億元用于巴西產業園建設項目(一期)，計劃于2016年6月完成設備調試和試生產；徐工巴西制造基地于2014年竣工投產；中聯重科在2012年與印度Electro-Mech公司合資建立塔式起重機生產基地，且巴西生產基地于2014年具備生產能力。通過本地化制造，企業可以降低綜合成本，為海外客戶提供更符合當地需求的產品及更及時的服務，同時也為產品出口提供了更為便利的條件。
隨著國際化進程的加速和對海外市場的拓展，本土企業國際業務收入占比整體呈上升態勢。2013年，三一重工、柳工、徐工機械和中聯重科的國際收入占比分別為29.9%、19.5%、17.5%、和7.3%，主要企業的國際競爭力和抗風險能力逐步增強。與國際大型企業比較，我國工程機械企業的海外出口收入占比仍不夠，未來提升出口是必然趨勢。
此外，國家鼓勵裝備企業加快“走出去”步伐。近期我國不斷推進高鐵、核電等技術裝備的出口，若得到突破，海外施工及總承包項目將有所增加，將給我國工程機械帶來一定的出口需求。2014年11月，北京APEC會議批準了《亞太經合組織互聯互通藍圖(2015-2025)年》，提出在2025年前實現硬件、軟件和人員交流的互聯互通，基礎設施建設是亞太地區實現硬件互聯互通的重要方面；會議期間，我國提出合作建立亞洲基礎設施投資銀行，并出資400億美元成立絲路基金以支持“一帶一路”建設。亞太地區的基礎設施建設有較大的潛在空間，工程機械將迎來良好的發展機遇。預計我國工程機械企業將加快海外戰略布局，出口將有望成為行業新的增長點。
部分工程機械企業國際并購重組情況
并購主體時間具體事項被并購企業主要業務
徐工集團2011.07并購荷蘭AMCA公司和德國FT公司，分別獲得100%和75%股權，并在德國建設徐工海外技術中心液壓件零部件研發制造
2012.07與德國施維英公司進行股權交割，擁有施維英52%的控股權混凝土機械
中聯重科2008.09以1.63億歐元收購世界第三大混凝土機械制造商意大利CIFA公司60%股權混凝土機械
2013.09出資2.36億美元獲得意大利CIFA公司剩余股權，實現對其100%控股
2014.04出資3.46億元收購德國M-TEC公司
2014.08與荷蘭Raxtar公司簽約，擬收購其35%股權升降機
三一集團2012.01以3.24億歐元收購世界第一大混凝土機械制造商德國普茨邁斯特90%股權混凝土機械
2013.05出資5489.77萬美元獲得普茨邁斯特10%股權，交易完成后持有普茨邁斯特100%股權混凝土機械
2014.05以1.08億歐元認購帕爾菲格10%股份；帕爾菲格向三一汽車起重機械有限公司增資后持有其10%股權起重機
柳工集團2011.01簽署關于收購HSW民品工程機械業務的初步協議推土機、裝載機、挖掘機
2012.01完成對波蘭HSW公司工程機械業務單元項目的收購
2014年度全球工程機械制造商10強
排名全球10強
公司名稱國別銷售額
(億美元)
1卡特彼勒美國317.15
2小松制作所日本166.21
3沃爾沃建筑設備瑞典83.12
4利勃海爾德國77.57
5徐工集團中國77.06
6日立建機日本76.27
7特雷克斯美國70.84
8阿特拉斯·科普柯瑞典64.19
9中聯重科中國63.66
10三一重工中國61.66
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號