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資訊頻道 “我們是投資，他們是投機(jī)，我們看中企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的發(fā)展，所以投進(jìn)去不會(huì)馬上出來(lái)，在美國(guó)的納斯達(dá)克有價(jià)格上漲1000倍的公司，我們相信中國(guó)也有這種機(jī)會(huì)。碰到那樣的公司，越早退出來(lái)越糟糕，所以，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)出，意味著中國(guó)的好公司將大量增加。”
“中國(guó)式的納斯達(dá)克”誕生了嗎？
在多數(shù)人還在研究如何在創(chuàng)業(yè)板上尋找機(jī)會(huì)的時(shí)候，已經(jīng)有一批投資者為創(chuàng)業(yè)板籌備了多年，2000年時(shí)候，達(dá)晨創(chuàng)投就成立了，“就是想尋找機(jī)會(huì)，多找些有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)投資，希望它們能在創(chuàng)業(yè)板上市”。
可是因?yàn)槊绹?guó)納斯達(dá)克的IT行業(yè)泡沫，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板遲遲未能推出，“當(dāng)年成立的幾百家公司活到現(xiàn)在的只有幾家了，不過(guò)堅(jiān)持是有道理的，在創(chuàng)業(yè)板首批到會(huì)即將上市的100多家公司中，我們所投資的就有七八家，目前已經(jīng)準(zhǔn)備上市的29家中，就有我們投資的3家”。達(dá)晨創(chuàng)投的總經(jīng)理傅仲宏對(duì)本刊記者說(shuō)，最近一段時(shí)間，他特別得意于自己企業(yè)的成就，“不僅意味著巨大的財(cái)富收入，還意味著我們的專業(yè)眼光”。
某種意義上，達(dá)晨創(chuàng)投像是為創(chuàng)業(yè)板而生的企業(yè)，所以他們搜索的眼光，也就和一般風(fēng)險(xiǎn)投資公司不同。“我們很快發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板注定和美國(guó)的納斯達(dá)克不同，美國(guó)納斯達(dá)克的企業(yè)基本上全是高新技術(shù)企業(yè)，因?yàn)樗麄兊膫鹘y(tǒng)制造業(yè)已經(jīng)全部在紐交所上市了。我們國(guó)家發(fā)展階段不同，要是簡(jiǎn)單地用美國(guó)的套路來(lái)甄選，符合要求的企業(yè)太少了。”傅仲宏說(shuō)。
在達(dá)晨投資的3家即將上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)中，幾乎都和高新技術(shù)有點(diǎn)距離，“一家是艾爾眼科，屬醫(yī)療行業(yè)。我們是看準(zhǔn)了它的連鎖模式，而且市場(chǎng)清晰，又能體現(xiàn)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)特色。一家是生產(chǎn)鋰電池的企業(yè)，還有一家是提供網(wǎng)絡(luò)加速裝置的企業(yè)，我們不覺(jué)得高新技術(shù)企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板的唯一主打，所以投資很分散。比如這家為網(wǎng)絡(luò)提供加速裝置的IDC，我覺(jué)得它就像美國(guó)淘金時(shí)代生產(chǎn)斧頭和麻袋的公司，能為網(wǎng)絡(luò)行業(yè)提供增值服務(wù)，我們更看好這種類型”。
創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)實(shí)行審核制而不是申報(bào)制，為了減少風(fēng)險(xiǎn)，“必然對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有要求，在中國(guó)尋找能上創(chuàng)業(yè)板的公司，肯定要去尋找符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，符合政策導(dǎo)向的企業(yè)。這樣的企業(yè)，很多在傳統(tǒng)行業(yè)里。比如我們?cè)诟＝ㄆ絽^(qū)找到了一家養(yǎng)雞的企業(yè)，去的時(shí)候是禽流感時(shí)期，沒(méi)人愿意去考察，我們?cè)谏铰飞媳疾藥讉€(gè)小時(shí)才到。就因?yàn)槁?tīng)說(shuō)它是農(nóng)業(yè)工業(yè)化的典型例子，全部自動(dòng)化養(yǎng)殖，屬于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的范疇。結(jié)果我們陸陸續(xù)續(xù)投資了4000萬(wàn)元進(jìn)去，前些天招股，股價(jià)翻了15倍，不光是錢上面我們獲得了巨大利益，更有對(duì)自己判斷能力的成就感在那里”。這家企業(yè)不久也將進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板審批行列，“在美國(guó)，你是無(wú)法想象一家養(yǎng)雞的公司能上納斯達(dá)克的”。
同樣是早年成立的亞商投資咨詢公司的總裁江詠也有這樣的感慨：“中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板不可能是另一個(gè)納斯達(dá)克。”他們公司是證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，對(duì)哪些公司能上創(chuàng)業(yè)板很有發(fā)言權(quán)，“目前的選擇就是三類公司，一種是創(chuàng)新型企業(yè)，這和納斯達(dá)克有點(diǎn)像，另外兩種是：有新商業(yè)模式的企業(yè)，或者新型服務(wù)企業(yè)。比如像給證券公司服務(wù)的軟件公司，同花順公司，完全不算是高新技術(shù)企業(yè)，可是，在中國(guó)市場(chǎng)上，這類公司卻有很大的發(fā)展空間——畢竟我們還是制造業(yè)的大國(guó)，這個(gè)定位不變，那么上市公司就都和這有多多少少的關(guān)聯(lián)，他們的收益穩(wěn)定，比起那些還處于研究階段的高新技術(shù)企業(yè)要實(shí)在很多”。
雖然和制造業(yè)有很大關(guān)聯(lián)，“但是這些企業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)肯定不一樣，預(yù)期中的成長(zhǎng)性肯定很好，比如我們當(dāng)年投資過(guò)的萊美藥業(yè)這次也上了創(chuàng)業(yè)板，就因?yàn)樗鼘儆谥扑幮袠I(yè)，但是生產(chǎn)的都是抗腫瘤藥物，大家對(duì)其有預(yù)期。我們還投資了一家養(yǎng)雞企業(yè)，也在福建，70%的產(chǎn)品都供應(yīng)給肯德基和麥當(dāng)勞，既有成長(zhǎng)性，又有規(guī)模性，這樣的企業(yè)肯定是監(jiān)管部門所欣賞的”。
在各個(gè)積極為創(chuàng)業(yè)板公司提供上市服務(wù)的投資咨詢公司轉(zhuǎn)一圈，很驚奇地發(fā)現(xiàn)，準(zhǔn)備上市的公司五花八門，有類似于ZARA的女裝連鎖公司，也有替風(fēng)力發(fā)電機(jī)生產(chǎn)零部件的制造公司，“這些企業(yè)在中國(guó)都有著顯著的前途，事實(shí)證明不少新商業(yè)模式在中國(guó)都還是空白，所以我們的創(chuàng)業(yè)板，肯定不是高科技板”。
“這些企業(yè)中，確實(shí)有可能誕生蘋果、微軟那樣的大企業(yè)，但是，這種希望產(chǎn)生的原因并不是其中的高科技成分，而是中國(guó)市場(chǎng)龐大，這批企業(yè)，很多是剛剛開(kāi)辟出一個(gè)新市場(chǎng)或者新行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。”江詠告訴本刊記者。
如果你有500萬(wàn)元：中國(guó)投資界的狂歡
創(chuàng)業(yè)板不僅對(duì)普通股民意味著投資渠道的增加，更意味著資本市場(chǎng)的多層次組合出現(xiàn)了，投資機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)突然膨脹了很多。像達(dá)晨創(chuàng)投這樣有多個(gè)所投資的公司能上創(chuàng)業(yè)板，“最差的股價(jià)也比我們當(dāng)時(shí)投資翻番幾十倍，有的近50倍，如果按照年利率來(lái)說(shuō)，也不會(huì)低于短線炒作，所以我們堅(jiān)決不在股市上炒股票的決定很正確”。
“退一萬(wàn)步說(shuō)，就算上市后公司股價(jià)跌破了發(fā)行價(jià)格，也不可能低于我們當(dāng)時(shí)進(jìn)入時(shí)的成本，再加上我們所挑選的公司都是知道根底的，業(yè)績(jī)都不會(huì)太差，畢竟我們花了多年精力來(lái)研究這個(gè)企業(yè)，所以，我們?cè)?B>一級(jí)市場(chǎng)里尋找到的機(jī)會(huì)被證明是非常好的機(jī)會(huì)。”傅仲宏說(shuō)。
當(dāng)年達(dá)晨創(chuàng)投的每股加入資本是500萬(wàn)元，意味著你如果在幾年前投進(jìn)去500萬(wàn)元，現(xiàn)在這些企業(yè)要是能在創(chuàng)業(yè)板上市，回報(bào)是若干倍。不過(guò)，“從2000到2007年的日子都很難過(guò)，因?yàn)橥顿Y中國(guó)企業(yè)的退出機(jī)制不明確，很長(zhǎng)時(shí)間只能尋求在海外上市，但是真正能在海外上市的企業(yè)數(shù)量有限。我們公司就像一個(gè)喂雞的人，把雞喂養(yǎng)得很肥，但是既不能賣，又不生蛋，這些雞就養(yǎng)在那里。創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)出意味著我們找到了很好的退出方式”。
與達(dá)晨成立時(shí)間類似的上海亞商也經(jīng)歷了這個(gè)階段，多少億的資金進(jìn)了各種公司，江詠說(shuō)：“和我們同期的深創(chuàng)投大概前后投了30多億元，可是退出渠道有限，收到的回報(bào)也很有限。”在艱難的時(shí)候，2000年成立的大批投資公司轉(zhuǎn)行去做二級(jí)市場(chǎng)的股票，可是馬上遭遇了大熊市，很多投資公司就那么死掉了。
“幸虧我們一直堅(jiān)持了下來(lái)。”江詠說(shuō)，好的投資咨詢機(jī)構(gòu)，是那種善于“選擇好毛坯的機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)上的幾萬(wàn)家公司里面尋找到可能上市的好公司，對(duì)它進(jìn)行整合，不僅是財(cái)務(wù)、管理上的整合，而是全方位的幫助，這樣就等于幫它進(jìn)行了好的裝修，才能進(jìn)入監(jiān)管部門的法眼。光靠所謂的和上層的關(guān)系，而自己是個(gè)裝修的二把刀，那樣肯定不行——為什么成立那么多創(chuàng)投公司的同時(shí)也死亡那么多？就是因?yàn)椴缓细竦墓径唷薄?BR>
唐浩夫?qū)Υ俗隽撕芎玫慕忉專贻p的他在美國(guó)的交易機(jī)構(gòu)工作過(guò)，很了解美國(guó)納斯達(dá)克的規(guī)則，可是因?yàn)榧彝ピ蚧氐搅藝?guó)內(nèi)。他說(shuō)：“我家是從事制造業(yè)的，可是我個(gè)人興趣在金融業(yè)務(wù)，所以選擇了鼎合資本，我們是一家新型的投資銀行，專門針對(duì)各種想上市的企業(yè)做價(jià)值鏈增值。”
所謂的價(jià)值鏈增值服務(wù)，就是在美國(guó)已經(jīng)很傳統(tǒng)的“上市前融資”階段進(jìn)入某企業(yè)，重新整合企業(yè)，幫助其規(guī)范，能夠使它更好地上市。創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)出，使鼎合資本的業(yè)務(wù)量大增，“我們是在2007年就知道了創(chuàng)業(yè)板即將上市的消息，因?yàn)楸O(jiān)管部門經(jīng)常找我們這類投行去做調(diào)研”。
一家已經(jīng)快上市的企業(yè)，為什么還要進(jìn)行上市前融資？“我們不僅是給它資本，更多是使它財(cái)務(wù)、管理完全規(guī)范化，許多民營(yíng)企業(yè)規(guī)模大，效益也好，可是管理還是不規(guī)范，我們存在的基礎(chǔ)，就在于我們有非常專業(yè)的人士，能幫助它快速成長(zhǎng)，而且確定這些企業(yè)上市后股價(jià)能成倍提高。”上市后，按照規(guī)定，這些公司也不能很快出售股票，“所以我們當(dāng)然不是那種把企業(yè)弄上市后就甩手不管的公司”。
他們3年投資了幾億美元，其中有一家做節(jié)電的企業(yè)，“成長(zhǎng)性太好了，前年還是1000萬(wàn)元左右的利潤(rùn)，去年迅速變成了5000萬(wàn)元。我們除了幫它做財(cái)務(wù)管理外，還幫他尋找了新客戶，比如五糧液，這樣的企業(yè)正是創(chuàng)業(yè)板青睞的，我們的加入意味著雙贏”。
他們還投資了一家完全用電腦來(lái)生產(chǎn)家具的企業(yè)，“中央設(shè)計(jì)庫(kù)系統(tǒng)能完全控制工廠的操作，你要買什么家具，能立刻給你做出三維模型，在我們看來(lái)，中國(guó)制造業(yè)中有無(wú)數(shù)企業(yè)，只要加以整合，就是創(chuàng)業(yè)板上的優(yōu)秀企業(yè)”。
“光搏上市沒(méi)意思，在我們看來(lái)，這種企業(yè)做大后，哪里是幾個(gè)億的市場(chǎng)，很可能是幾百億的市場(chǎng)，這就意味著上市后風(fēng)險(xiǎn)的縮小。因?yàn)檫@種企業(yè)獲得大量資本后，只會(huì)進(jìn)入良性發(fā)展的渠道，不太會(huì)走向衰退，我們也不一定會(huì)出售手里的股份。”
海外資本也已經(jīng)早在幾年前就開(kāi)始在創(chuàng)業(yè)板上尋找機(jī)會(huì)，天泉投資的董事總經(jīng)理薛毅明就是其中代表。他說(shuō)，以往每年有幾百家企業(yè)排隊(duì)在主板等待上市，“你挑選企業(yè)的眼光肯定被限制了，只會(huì)在那種有希望上市的大企業(yè)里面轉(zhuǎn)，不太會(huì)考慮中小企業(yè)。可是在中國(guó)，中小企業(yè)是最缺乏資金的”。“但是它像杠桿，把投資一下子撬動(dòng)起來(lái)，我們看企業(yè)的眼光全變了，盡管中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)的要求在世界的創(chuàng)業(yè)板中算嚴(yán)格的，可是，選擇面還是寬大了許多。中國(guó)企業(yè)像金字塔，我們現(xiàn)在不僅在塔尖找企業(yè)，更在塔中、塔底找企業(yè)，機(jī)會(huì)多很多。”
在他看來(lái)，他們這種創(chuàng)投公司和在二級(jí)市場(chǎng)上做股票的基金公司有很大不同。“我們是投資，他們是投機(jī)，我們看中企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的發(fā)展，所以投進(jìn)去不會(huì)馬上出來(lái)，在美國(guó)的納斯達(dá)克上有價(jià)格上漲1000倍的公司，我們相信中國(guó)也有這種機(jī)會(huì)。碰到那樣的公司，越早退出來(lái)越糟糕，所以，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)出，意味著中國(guó)的好公司將大量增加。”
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)何在
手中掌握著數(shù)千萬(wàn)資金的劉征(化名)是國(guó)內(nèi)某大型金融機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理，他們沒(méi)有像那些創(chuàng)投公司一樣，早早就介入了那些準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，而是選擇了在二級(jí)市場(chǎng)上尋找機(jī)會(huì)，一直在緊張等待創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)張。他說(shuō)：“春江水暖鴨先知，我們這種大基金肯定要放一只腳在水中，就算現(xiàn)在的價(jià)格偏高，我們尚未打算進(jìn)場(chǎng)，可是對(duì)那些上市公司的研究已經(jīng)開(kāi)始了，還放了一只腳在岸上。”
他對(duì)本刊記者解釋自己基金的投資風(fēng)格，“各種資本風(fēng)格不同，我們基金喜歡短、平、快，不可能在一個(gè)項(xiàng)目上有超過(guò)6個(gè)月的投入，所以，我們只在二級(jí)市場(chǎng)上投資，更看重短線收益”。
為什么不打算立即進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)？有十幾年證券市場(chǎng)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的劉征解釋：“還是估值過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。”
害怕的不是各種資本的炒作，而是創(chuàng)業(yè)板上的公司完全不同于主板市場(chǎng)上的公司，“我最害怕的就是那些企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主板我們做慣了，上面的公司很多都是大國(guó)企，背靠大樹(shù)好乘涼，業(yè)績(jī)差也不太會(huì)倒閉。可是創(chuàng)業(yè)板上都是民企，而且是中小企業(yè)，不是說(shuō)我們歧視民企，而是我們確實(shí)無(wú)法判斷民企經(jīng)營(yíng)者的能力，包括資金的去向。前些年總聽(tīng)說(shuō)民企經(jīng)營(yíng)失敗，老總逃往海外的故事，自然會(huì)在投資者心里留下陰影”。 在劉征看來(lái)，主板上都有很多荒唐故事，“為什么在創(chuàng)業(yè)板上不會(huì)重演？”
創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)很多都是盤子不大的企業(yè)，“盡管早上市的公司都是監(jiān)管部門千挑萬(wàn)選的企業(yè)，也確實(shí)都是些高科技的企業(yè)，可是，這些科技能否順利轉(zhuǎn)成發(fā)展能力？是否能在融到大量資本后保證高增長(zhǎng)？這些都是存疑的問(wèn)題”。
科技能力是吸引人的好故事，可是本身也意味著巨大風(fēng)險(xiǎn)，“目前的有些公司的市盈率高到60倍，天哪，那意味著什么？那得保證它上市后每年有100%的增長(zhǎng)，非理性，已經(jīng)太高了，我們不會(huì)貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)。畢竟我們不是博傻的那種基金，準(zhǔn)備先觀察一段再出手，要是有些高科技不能轉(zhuǎn)換為盈利，那么這些公司很可能瞬間崩潰，監(jiān)管部門沒(méi)辦法，即使是保它上市的地方政府也會(huì)沒(méi)有辦法，因?yàn)楣局灰＜{稅，國(guó)家也就不能出手”。
雖然有風(fēng)險(xiǎn)，可是劉征也覺(jué)得，“機(jī)會(huì)也非常之多，創(chuàng)業(yè)板的新公司面前，大基金和小股民的起跑線比較平等，那么多新公司，而且那么多高新項(xiàng)目，大家都不懂，投資機(jī)構(gòu)和小股民都可以在里面尋找自己的機(jī)會(huì)。小股民研究透了某個(gè)公司，按照它的相對(duì)價(jià)值去購(gòu)買，機(jī)會(huì)就來(lái)了”。
“機(jī)構(gòu)雖然有很多研究人員進(jìn)行行業(yè)分析，你比如說(shuō)我們公司，就有研究醫(yī)藥行業(yè)的團(tuán)隊(duì)，可是從研究成本說(shuō)，你不可能深入到那種地步，我們的數(shù)據(jù)庫(kù)也沒(méi)有這么多數(shù)據(jù)來(lái)分析新項(xiàng)目。這批新上市的企業(yè)中有不少公司是做醫(yī)療的，可是我唯一能明白一點(diǎn)的就是樂(lè)普醫(yī)療，它是做心臟支架的，這個(gè)大家說(shuō)說(shuō)就能明白前景何在，而且聽(tīng)說(shuō)它已經(jīng)通過(guò)了美國(guó)的FDA論證，好懂。不過(guò)現(xiàn)在它的價(jià)格已經(jīng)很高了，估計(jì)大家都比較被它的故事所吸引，比那些試劑、新藥更讓人相信。”
“另外一個(gè)大家都明白的，就是華誼兄弟，所以它的價(jià)格也很高。我們基金在里面試水溫的結(jié)果就是，我們的分析經(jīng)理都不覺(jué)得開(kāi)始階段的創(chuàng)業(yè)板會(huì)暴漲，因?yàn)楣乐狄呀?jīng)很高了，我們想等價(jià)格向價(jià)值靠攏的時(shí)候再進(jìn)入，那樣保險(xiǎn)一點(diǎn)，一般去打新的股民估計(jì)也是這樣想的，跌破發(fā)行價(jià)的可能比主板要小一些。”
雖然還沒(méi)有進(jìn)入，但是劉征還是覺(jué)得，“我們遲早會(huì)進(jìn)入，畢竟這是資本市場(chǎng)的重要一塊，而且創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)很值得關(guān)注。我估計(jì)，很多在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，上市融到大筆資金后，肯定會(huì)跑馬圈地，開(kāi)始在本行業(yè)的投資、并購(gòu)，這樣一來(lái)，本來(lái)就在行業(yè)前幾名的企業(yè)很可能會(huì)成長(zhǎng)迅速，成為行業(yè)老大，這在主板市場(chǎng)上是看不到的。所以，我還是很看好創(chuàng)業(yè)板上的企業(yè)——前提是你研究得很透徹”。劉征進(jìn)一步解釋說(shuō)：“有人喜歡主板上的大公司，像大笨象，可是有人喜歡創(chuàng)業(yè)板上小公司，像奔跑快的瞪羚。”
為什么不擔(dān)心莊家炒作？劉征解釋，主要是國(guó)家的監(jiān)管在加強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則很細(xì)致，信息披露也更多，“靠?jī)?nèi)幕消息暴富的時(shí)代正在過(guò)去，創(chuàng)業(yè)板肯定不會(huì)是一個(gè)賭場(chǎng)”。 從事投行工作已經(jīng)近10年的江詠，同樣覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板上的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)自身，而不是外部炒家。“那些企業(yè)能不能長(zhǎng)大，成為影響這些公司股價(jià)的關(guān)鍵因素。現(xiàn)在對(duì)其估價(jià)過(guò)高，大家都在賭它的成長(zhǎng)。可是這些企業(yè)能否快速成長(zhǎng)，不僅是自身問(wèn)題，甚至不僅是行業(yè)問(wèn)題，很可能有我們無(wú)法預(yù)料的因素。”
8年來(lái)，江詠一直在研究各種類型的小企業(yè)成長(zhǎng)。“首先的問(wèn)題還是來(lái)自那些企業(yè)家，本來(lái)企業(yè)都只有幾千萬(wàn)元的規(guī)模，即使是經(jīng)歷首輪融資后規(guī)模也不會(huì)太大，可是上創(chuàng)業(yè)板后，馬上都有了幾億元的規(guī)模，這些錢怎么用？能不能適應(yīng)？我見(jiàn)過(guò)很多企業(yè)家，能管好100人，可是無(wú)論如何管理不好500人。”
很多企業(yè)家在創(chuàng)業(yè)階段充滿熱情，“可是主要股東的身家突然都過(guò)億了，他們的熱情還能持續(xù)嗎？”
創(chuàng)業(yè)板上市的公司都有自己的高科技或者新商業(yè)模式，“可是也沒(méi)法保證它的成長(zhǎng)性，就拿納斯達(dá)克來(lái)說(shuō)，IT行業(yè)人人看好，可是，真正成就的公司有幾家？”
創(chuàng)業(yè)板在制度設(shè)計(jì)上，有一點(diǎn)和中小板、主板都不同，公司沒(méi)有重組的可能性，要是你投資的公司成長(zhǎng)性很糟糕，那么不僅股票會(huì)暴降，而且有可能進(jìn)一步歸零，“沒(méi)有重組，而且，創(chuàng)業(yè)板上的企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善也不太可能轉(zhuǎn)方向，不允許，不可能，這點(diǎn)和主板上的公司也不同，除了成長(zhǎng)迅速，穩(wěn)固自己的行業(yè)地位外，別無(wú)他途，成長(zhǎng)性不佳，就代表著死亡。而投資者也可能血本無(wú)歸”。
不過(guò)，江詠覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板的鮮明個(gè)性就是如此，“它是中國(guó)資本市場(chǎng)多層次組合的一個(gè)部分，高速成長(zhǎng)本來(lái)就代表著高風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)市場(chǎng)適合有承受能力、愿意承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)玩”。
為什么高速成長(zhǎng)代表著高風(fēng)險(xiǎn)？江詠的公司一直很關(guān)注從事新能源的企業(yè)，在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的有不少新能源公司，他以此為例：“大家都看好，可是，不代表所有新能源公司的股票就都好。不少新能源的成長(zhǎng)性都是不確定的，比如石油價(jià)格突然下降會(huì)導(dǎo)致新能源滯消，因?yàn)樾履茉吹某杀径几撸?B>一段國(guó)際油價(jià)波動(dòng)厲害，新能源就隨之波動(dòng)。”
新能源的眾多種類，也決定了它們肯定不能集體成長(zhǎng)。“現(xiàn)在風(fēng)能技術(shù)發(fā)電不穩(wěn)定，要是突然在里面實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破，那么這類公司肯定會(huì)暴漲，可是誰(shuí)又說(shuō)得準(zhǔn)？所以，表面上是投資新能源，可究竟投資在太陽(yáng)能還是風(fēng)能、核電技術(shù)上，這種選擇就是賭博。”
這種成長(zhǎng)的不確定性，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板的投資肯定會(huì)隨時(shí)大起大落。“有洞察力會(huì)好點(diǎn)，水平往往決定收益，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上，20%的頂尖機(jī)構(gòu)獲得了80%的收益，洞察力越強(qiáng)勝率越大。”
民間股神的高招
人人都覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)巨大，可是很少有人能忍住誘惑，不去分一杯羹，即使是覺(jué)得“創(chuàng)業(yè)板上的所有公司都已經(jīng)被莊家炒作了”的“民間股神”殷保華也不例外。
殷保華喜歡不時(shí)地去證券交易所的大廳里轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，在那里，他總會(huì)被認(rèn)出來(lái)，進(jìn)而被一大群熱情的股民所圍繞，因?yàn)槿巳硕加X(jué)得他預(yù)測(cè)股市大盤點(diǎn)數(shù)的能力，已經(jīng)“神了”。他總是敢于說(shuō)出別人不敢說(shuō)的話，2001年股市1800多點(diǎn)，他預(yù)測(cè)還跌，不少股民圍攻他，可事實(shí)證明他的正確。這次采訪的時(shí)候也不例外，大廳里有人認(rèn)出他，黑壓壓地圍過(guò)來(lái)一群散戶，大家都想聽(tīng)他說(shuō)說(shuō)創(chuàng)業(yè)板。
在殷保華看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板就是市場(chǎng)擴(kuò)容，肯定會(huì)影響主板市場(chǎng)的資金，不過(guò)他還是按照自己一貫的分析方法，覺(jué)得大部分機(jī)構(gòu)肯定會(huì)馬上建倉(cāng)，而對(duì)于他這種跟倉(cāng)者而言，不會(huì)馬上進(jìn)去，尤其不會(huì)買新股，“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的股票要價(jià)高，盤子小，太容易被機(jī)構(gòu)操縱了，機(jī)構(gòu)會(huì)拉升股價(jià)，把中小投資者騙進(jìn)去。到了他們想大量進(jìn)貨的時(shí)候，又會(huì)把中小投資者嚇出來(lái)，還是讓他們自己玩吧”。
殷保華是股市上的技術(shù)派，“我完全不關(guān)心哪家公司的好壞，也不關(guān)心它的業(yè)績(jī)，多數(shù)人，只按電腦上的F10鍵，只看那點(diǎn)股評(píng)家的公司簡(jiǎn)介，就來(lái)確定股票的好壞，簡(jiǎn)直太荒唐了。買股票又不是買冰箱，怎么能那么簡(jiǎn)單”。
外面對(duì)創(chuàng)業(yè)板的評(píng)論越多越好，他越覺(jué)得其中有風(fēng)險(xiǎn)，很多人喜歡追漲，“就像當(dāng)年中石油，投資者那么多，只有我一個(gè)股評(píng)人唱反調(diào)。當(dāng)時(shí)我和另外幾個(gè)著名的股評(píng)家天天在報(bào)紙上打架，他們都罵我，說(shuō)我唱衰不得好報(bào)，可是說(shuō)跌就跌了”。
他是經(jīng)歷了多年股市沉浮的老股民，而且也幫助很多私募做過(guò)操盤手。“越是這樣，越知道機(jī)構(gòu)投資者的那套招術(shù)，太好聽(tīng)的故事我從來(lái)不相信。”而創(chuàng)業(yè)板上的那些公司的高科技，“在我看來(lái)全是編出來(lái)的好故事”。他堅(jiān)定地覺(jué)得，宣傳力度越大的股票，“高潮點(diǎn)就是崩潰點(diǎn)”。中石油上市，他太太中了2000新股。“我讓她馬上賣掉，不賣掉就不要回家見(jiàn)我。結(jié)果第二天她連聲稱贊我神了。”
作為堅(jiān)定的跟莊操作者，殷保華覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板的操作應(yīng)該這樣，“先不要入市，跟莊者不參加新股票投資，要看某個(gè)股票坐定在哪一個(gè)莊家上再說(shuō)”。他覺(jué)得，莊家總會(huì)使勁往下砸股票，等散戶都出來(lái)的時(shí)候，他再大量買進(jìn)，“沒(méi)有人拿自己的錢幫別人賺錢”。
所以，只能有自己的籌碼，而他的籌碼，就是多年摸索而成的所謂“殷氏定律”。線上陰線買，買錯(cuò)了也買，線下陽(yáng)線拋，拋錯(cuò)了也要拋，而最近他所定下的線，是151天線，為什么是151天？他神秘地笑道，“這是我根據(jù)易經(jīng)和多年研究得出的結(jié)果”。
不過(guò)，在股民中，“殷氏定律”確實(shí)享受很高的待遇，大家覺(jué)得這個(gè)定律超越了政策干預(yù)和經(jīng)濟(jì)形式，在股市變化的常態(tài)中，找到了應(yīng)變之術(shù)。一些股民認(rèn)為這個(gè)定律和小道消息、股評(píng)家分析以及投資工作室之類的劃清了界限。
殷保華堅(jiān)決不看基本面，不做具體公司分析，只是畫出很多線來(lái)，按照他的定律來(lái)操作股票，他表示，只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板上市幾天后，他就能畫出一道很漂亮的線，然后再順勢(shì)而為，“總能看清形勢(shì)，找到莊家的弱點(diǎn)”。
在江詠看來(lái)，股市里面的技術(shù)高手也確實(shí)不少，“不過(guò)總是起伏不定，每?jī)扇晏?B>一個(gè)技術(shù)派股神，可是只有長(zhǎng)期屹立不倒的才能算真股神吧”。技術(shù)派高手做到精確處，也確實(shí)能避免不少風(fēng)險(xiǎn)，“可是從長(zhǎng)期看，中國(guó)股市不應(yīng)該僅僅是技術(shù)派的市場(chǎng)，而應(yīng)該是研究者和分析者的市場(chǎng)，尤其是用看主板的眼光來(lái)看創(chuàng)業(yè)板更行不通”。
現(xiàn)在不少專業(yè)人士都是在用看主板的辦法來(lái)看創(chuàng)業(yè)板，劉征在分析創(chuàng)業(yè)板目前的狀態(tài)時(shí)，覺(jué)得醫(yī)療板之所以偏高，而電子板相比之下沒(méi)那么熱，“肯定是多數(shù)投資者在套用主板分析辦法，經(jīng)濟(jì)不太好的時(shí)候，主板的制藥板塊也比較穩(wěn)定。大家覺(jué)得醫(yī)藥板對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)有防御性，萬(wàn)一錯(cuò)了也不會(huì)大震蕩，可是電子板塊沒(méi)什么新技術(shù)，技術(shù)不會(huì)全面升級(jí)”。
可是，主板的技術(shù)操作和分析觀點(diǎn)，“用在創(chuàng)業(yè)板上一定要有所差別”。江詠表示，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上的企業(yè)不確定性太強(qiáng)，許多技術(shù)不成熟，一年后也不一定能轉(zhuǎn)化成效益，而且，創(chuàng)業(yè)板里的行業(yè)分法和主板不一樣。“很多行業(yè)是細(xì)分又細(xì)分后的行業(yè)，有些公司在小市場(chǎng)上，甚至是那些你以為沒(méi)作為的小市場(chǎng)上，靠獨(dú)門秘技成為龍頭老大，所以還是有作為的。”例如這次在創(chuàng)業(yè)板上市的一家電子公司，做的是節(jié)電技術(shù)，“不少行業(yè)的龍頭老大都是它的客戶，而且無(wú)數(shù)電廠也都是它的潛在客戶，你能說(shuō)電子行業(yè)就沒(méi)作為了嗎？”
江詠的公司習(xí)慣用組合投資的方式來(lái)投資企業(yè)，“我們不太相信行業(yè)故事了，但是相信我們的判斷力，考察的是團(tuán)隊(duì)。所以我建議，投資者考察創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)該用VC或者PE的眼光來(lái)考察，看企業(yè)而不是看行業(yè)，那樣勝算會(huì)高一些”。
創(chuàng)業(yè)板與新一代企業(yè)家
在監(jiān)管已經(jīng)成為常態(tài)的情況下，江詠說(shuō)：“創(chuàng)業(yè)板上的惡意炒作肯定少于主板，機(jī)構(gòu)投資者和散戶都在成熟中，不太可能一再出現(xiàn)前些年莊家惡意炒作，散戶被套牢的情況。”所以，在這種情況下，江詠判斷，創(chuàng)業(yè)板上的公司在一兩年后會(huì)很迅速兩極化，好的很好，而糟糕的就只能等待退市。“全憑企業(yè)管理者的能力，外加很難判斷的外部環(huán)境了。”
所以，在這種未來(lái)預(yù)期下，不要急于入市只是一條建議，另一條更關(guān)鍵的是：“一定要研究透徹企業(yè)的成長(zhǎng)能力，中國(guó)目前市場(chǎng)龐大，即使是夕陽(yáng)行業(yè)中，也能出現(xiàn)很厲害的新企業(yè)，所以以往的粗略研究不一定能繼續(xù)起作用。”
他形容，新企業(yè)就像孩子，“要研究的是他的體質(zhì)好壞，就像中醫(yī)給人把脈，團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的企業(yè)就像體質(zhì)好的孩子，能夠在行業(yè)的風(fēng)浪中駕馭自己的企業(yè)，還能夠掉轉(zhuǎn)船頭，避開(kāi)風(fēng)浪，進(jìn)一步成長(zhǎng)起來(lái)”。
和劉征一樣，江詠覺(jué)得，創(chuàng)業(yè)板上的不少企業(yè)，本次融資后的重要事情很可能是并購(gòu)，“這些企業(yè)在自己行業(yè)可能是前幾名，可是不能形成壟斷，只有10%左右的份額，在有了幾億資金后很可能會(huì)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，因?yàn)橛绣X嘛，可以立刻壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，直到把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打垮”。在獲得行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位后，這些企業(yè)還能進(jìn)一步升級(jí)換代，“這才是創(chuàng)業(yè)板的最大貢獻(xiàn)，使中國(guó)的中小創(chuàng)新型企業(yè)尋找到了上升通道”。
投資者的認(rèn)同，將刺激行業(yè)本身的做大，群雄并起的時(shí)代將在各個(gè)行業(yè)開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)者能嘗到的甜頭將越來(lái)越多，“而且資本進(jìn)入后，公司的管理肯定會(huì)正規(guī)化，上市公司的治理肯定好于草莽英雄”。
就拿華誼兄弟這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，“以往娛樂(lè)行業(yè)的管理很不規(guī)范，我有個(gè)朋友投資電影，發(fā)現(xiàn)有時(shí)候劇組使用現(xiàn)金在那里支付，這是別的行業(yè)的管理者無(wú)法想象的。”可是上市后，新的股東將促使管理不規(guī)范的公司迅速正規(guī)起來(lái)，娛樂(lè)行業(yè)也將升級(jí)換代，中國(guó)可能將繼續(xù)誕生若干家類似于華誼這樣的公司。
中國(guó)的資本市場(chǎng)也借助創(chuàng)業(yè)板而更加活躍起來(lái)，2008年，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板即將開(kāi)放的消息傳來(lái)，新成立了至少千家投資機(jī)構(gòu)，“中國(guó)的大部分閑散資金被釋放了出來(lái)，那么多無(wú)處可去的巨額資本找到了新方向”。
江詠說(shuō)：“我判斷，如果這些企業(yè)的價(jià)值全部被釋放出來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)還有20年的活躍期。”不過(guò)，更關(guān)鍵、更持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力，還是來(lái)自于這些企業(yè)自身，創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)的管理者，在江詠看來(lái)，大多數(shù)是新一代企業(yè)家，“多數(shù)是1965年之后出生的，他們和自己父輩有很大區(qū)別，上世紀(jì)90年代成長(zhǎng)起來(lái)的父輩企業(yè)家賭博性更重，喜歡尋找政策機(jī)會(huì)，利用政府資源，打擦邊球。可是新一代的企業(yè)家基本上專注力強(qiáng)，只做自己感興趣的事情，會(huì)在自己的行業(yè)里做深做透，而且法制觀念比父輩要強(qiáng)”。
“這和他們的成長(zhǎng)經(jīng)歷有關(guān)，他們成長(zhǎng)過(guò)程中沒(méi)什么陰影，熱愛(ài)在新領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新，如果他們能不斷創(chuàng)新，那么創(chuàng)業(yè)板也就有了源源不斷的動(dòng)力，不會(huì)成為半死不活的市場(chǎng)，也不會(huì)暴露出大量丑聞。”
中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板依托中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模，江詠說(shuō)：“有了成為另一個(gè)納斯達(dá)克的可能性，可是要是企業(yè)家沒(méi)有能力，淪為單純的資本游戲的市場(chǎng)，那么肯定也會(huì)死亡。”
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