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2007年11月15日

■經濟增長接近周期性繁榮頂部區域

    2007年國民經濟繼續保持快速穩定增長態勢，基本實現“又好又快”的發展目標。預計2008年宏觀經濟將繼續保持11%以上的高位增長，從季度和年度增長來看，經濟正在達到或接近周期性繁榮的頂部區域(經濟增長從年度上講最高點可能是2007年，從季度上最高點可能是2008年上半年)，明年下半年或后年很可能進入溫和調整期。消費增長將繼續有所加快，出口和投資增長將有所放慢，物價增長將逐步放慢。考慮到流動性過剩問題的繼續發展，“三過”問題依然突出，經濟增長盡管正在或逐步接近經濟周期的頂部區域，但地方政府的內在投資沖動仍十分強，另外受政府換屆效應及對奧運經濟增長的樂觀預期等因素的作用，2008年經濟增長可能會進一步高漲，因此，在繼續保持總體宏觀經濟政策的穩健性和連續性下，要適當加大貨幣政策的緊縮力度，特別是要防止實體經濟偏熱與虛擬經濟偏熱的相互強化，形成全面過熱的風險。

■2007全年主要宏觀經濟指標預測

●經濟增長率再創新高 

    2003年以來，我國經濟增長呈逐年小幅加速趨勢，總體經濟運行保持了“高增長低通脹高效益”的良好局面。預計2007年國內生產總值為243382億元，比上年實際增長11.5%，加快0.4個百分點。

●受結構性因素的影響，物價增長明顯回升

    1-8月累計居民消費價格指數同比增長3.9%，比上年同期加快2.6個百分點(1-9月累計增長4.1%)。其中前8個月累計食品價格同比增長9.8%，比上年同期加快8個百分點，對CPI增長的貢獻率高達80%以上(拉動CPI增長3.2個百分點)，即物價上漲的主要推動力是食品類價格短期爆發性增長。預計全年CPI增長4.3%，超過年初預計的調控目標，但仍處于可控的范圍內。

●就業增長形勢良好

    上半年城鎮新增就業629萬人，完成全年目標任務的70%，創下實施積極就業政策以來同期最好水平。預計全年城鎮新增就業將突破1200萬人。城鎮凈增就業量將首次突破1000萬人，達到1011萬人，比上年增加32萬人。這得力于經濟增長的快速平穩增長，也與積極就業政策的逐步落實密切相關。

●工業增長創十年來新高，效益進一步提升

    受出口和投資持續高增長的帶動，今年工業增長比前幾年明顯加快，1-8月累計規模以上工業增加值同比增長18.4%，比上年同期加快1.1個百分點。預計全年規模以上工業增加值增長18%，四季度會有所放慢，主要是受出口增長放慢的影響。企業效益繼續好轉，1-5月份，全國規模以上工業實現利潤9026億元，增長42.1%，比上年同期加快16.6個百分點。

●三大需求繼續強勁增長

    投資增長繼續偏快，1-8月累計城鎮固定資產投資同比增長26.7%，預計全年城鎮固定資產投資達120555億元，增長29%。消費增長明顯提速，1-8月社會消費品零售總額同比增長15.7%，比上年同期加快2.1個百分點，預計全年社會消費品零售總額達到90006億元，同比增長16.2%，比2006年加快2.5個百分點。出口繼續高增長，受出口稅收政策調整的影響，8月份以后出口增長將趨于放慢。預計全年出口和進口分別達12050億美元和9480億美元，同比分別增長24.3%和20%，外需放慢內需加快有利于改善內外經濟的不平衡。2007年貿易順差至少可達2570億美元。

■2008年經濟增長走勢分析

●GDP增長高位走平 

    預計2008年我國GDP可望突破28萬億元，增長11%，其中上半年超過11%，下半年會有所回落。工業增加值的增長率受出口放慢的影響將會有所回落，但受國內消費旺盛的支撐，將繼續保持高位增長，預計增長17.5%。為了與以前經濟增長目標保持一致，國家對GDP增長的預期目標仍設定為8%。

●消費增速明顯加速

    這是經濟增長周期處于中部(繁榮期頂部區域)的一個重要信號。這是因為隨著人們對經濟增長信心的增強及前期收入的快速增長，人們開始擴大消費，即經濟擴張由投資轉向消費(投資增長仍處于高位)，因此，經濟增長將處于周期性最繁榮的區間。

●房地產下半年進入適度調整期

    房地產特別是住宅的繁榮已經持續10年，我們估計在2008年奧運會之前，房地產仍將保持偏熱增長態勢，正處于中期繁榮的頂部區域，但由于受多重因素的作用，房地產在奧運會后可能步入中期調整期。這些因素是：持續過高的房價對住宅需求的抑制作用、供給的釋放及貨幣信貸的收縮效應以及人們對奧運會后房價上漲預期的變化等。房地產調整將明顯地帶動鋼鐵、水泥等相關重化工業調整，整體投資增長將會逐步放慢。

    預計2008年城鎮固定資產投資規模為150694億元，增長25%，社會消費品零售總額將首次突破10萬億元，達104857億元，增長16.5%。明年就業增長的形勢依然較好。利用就業彈性預測方法，我們預計2008年城鎮凈增就業量將達到1032萬人，新增就業崗位繼續突破1200萬個。2008年城鎮就業增長的目標可設定為新增城鎮就業1000萬人，失業率控制在4.5%以下。

●物價增長走勢 

    2008年物價繼續加速上升的可能性較小，原因一是目前推動物價大幅回升的主要原因是食品價格，本輪經濟周期以來，除食品類的核心通貨膨脹率一直在1%上下窄幅波動，今年核心通脹率僅為0.7%，這說明經濟增長的內在通貨膨脹的壓力不大。推動食品價格上漲的農產品(31.00,-0.20,-0.64%)漲價帶有恢復性質，原因是短期性的供求不平衡；而且，我國農產品的供應是完全有保障的，豬肉的缺口持續時間也不會太長。二是在現階段的增長環境中，流動性過剩與貨幣供應量的持續偏快增長難以傳導到CPI上。流動性過剩問題沖擊的不是物價(CPI)，而是資產價格，導致房地產與股票價格的明顯上升，并加劇投資需求的膨脹，即近階段貨幣供應量增加或流動性過剩與CPI關系較弱。

●出口增長與國際收支平衡預測 

    預計2008年出口增長將回落，主要是出口政策調整的效果所逐步顯現。這在今年8月份的出口增長中已有所表現。8月份出口總額為1113.6億美元，增長22.7%，比1-7月放慢5.9個百分點，比7月份大幅回落11.5個百分點，這顯示了7月份開始實施的出口政策調整的積極影響。另一個可能導致出口增長回落的因素是美國經濟增長受次級債危機的影響將趨于放慢。次級債危機的影響將會繼續深化，但不會導致美國經濟進入明顯的衰退或蕭條，不過，會使經濟持續一段時間處于相對低位增長，這對世界經濟景氣和外部對我國出口需求將產生一定的負面影響。

■2008年宏觀經濟政策取向 

    考慮到流動性過剩問題的繼續發展，“三過”問題依然突出，經濟增長盡管正在或逐步接近經濟周期的頂部區域，但地方政府的內在投資沖動仍十分強，另外受政府換屆效應及對奧運經濟增長的樂觀預期等因素的作用，2008年經濟增長可能會進一步高漲，因此，在繼續保持總體宏觀經濟政策的穩健性和連續性下，要適當加大貨幣政策的緊縮力度，特別是要防止實體經濟偏熱與虛擬經濟偏熱的相互強化，形成全面過熱的風險。

●繼續抑制投資增長

    2005年之前出口增長是以外部拉力為主，而2006年以來出口增長是以推力為主，強大的推力和拉力的結合是導致2006年以來出口順差過大的主要原因，推力增大主要是因為投資增長持續偏熱，導致工業產能的集中釋放，外部失衡是因為內部失衡。抑制投資增長是解決內部失衡和外部失衡的關鍵。要通過繼續小幅升息和發行中長期公共債券的措施抑制房地產和工業的投資；完善信貸結構性調整政策，加大對房地產及相關高耗能產業的信貸收縮力度，同時增加對中小企業的信貸投放。

●價格調控的重點是房價而不是物價

    價格調控的重點是房價，抑制房價過快增長主要是要調整房地產政策，可以從以下幾方面著手：一是住房基本政策是只鼓勵家庭擁有一套住房，而對投資性住房采取較嚴厲的抑制政策，同時限制外籍人員購買住房；二是加大稅收調節作用，盡快出臺征收不動產稅政策，促進“賣房”；三是對購買第二套以上住房采取嚴厲的金融抑制政策，將購買第二套以上住房的首付提高到40%以上，并將其利率調整大幅提升，以抑制住房的投資需求。

●加快利率市場化改革，減弱人民幣升值預期

    央行主要是管基準利率的穩定及其合理變化，其他利率逐步由商業銀行自主決定，應逐步縮小存貸款利息差，減弱商業銀行利潤對利差和貸款規模的依賴，從而有效地抑制商業銀行過強的貸款擴張沖動。要打破目前人民幣單邊升值預期、減弱人民幣升值固化的預期是金融政策最迫切的任務。

●繼續調低出口退稅率，加快外資政策的合理調整

    建議進一步降低總體出口退稅率水平，重點是降低加工貿易出口退稅率，鼓勵一般貿易中技術含量高的產品出口，總體原則是鼓勵出口的政策應與鼓勵產業升級的政策一致，重點鼓勵升級型的重化工業品出口。逐步減弱地方政府的“引資偏好”，淡化對引資的數量考核指標，促進引資從行政引資、追求外資規模，向遵循市場經濟規律引資轉變。

    宏觀經濟研究院，經濟社會發展研究所 王小廣