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　　回顧2007年的中國經濟，最重要的特點就是在國民經濟繼續保持高速增長的同時，已經沉寂多年的物價上漲之妖魔，似乎突然之間又回到了神州大地。我們預計，2007年GDP增幅為11.5%左右，與此同時，物價上漲壓力不斷加大。繼2007年8月份CPI(消費物價指數)同比創出6.5%的十年高點之后，十月份再度達到6.5%的水平，而11 月份更是創出了6.9%的高位。我們預計，2007年全年CPI平均增幅為4.7%左右。

　　在此背景下，中央政府明確將“雙防”——防止經濟增長由偏快轉向過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，作為今后一個時期宏觀調控的首要任務。而實際上，“雙防”的核心是防止全面通貨膨脹的出現。

　　物價上漲不斷蔓延

　　分析2007年以來物價上漲的原因，可以看出，漲價的“始作俑者”是糧食價格的上漲。其實，糧食價格在2006 年12月份就已經開始上漲，從而拉開了我國這一輪物價上漲的帷幕。在糧食價格上漲的帶動下，蛋類價格、飼料價格也出現上漲，由此引起養豬成本的上升，導致農民養豬積極性的下降，再加上一些地區出現的豬瘟病，使得我國生豬存欄數量出現下降。從2007年6月開始，我國豬肉及其他肉類產品價格開始暴漲。

　　此外，受國內外因素的影響，在2007年6月之后，我國油脂產品的價格也迅速上漲，成為推動我國食品價格上漲的另一重要因素。進入11月份之后，上述推動物價上漲的因素不但沒有消失，而且還有“變本加厲”的勢頭。

　　根據國家統計局公布的數字，從構成CPI的八大類別看，2007年11月份，食品類價格同比上漲18.2%，仍然是上漲幅度最大的項目。另外，11月份以來，非食品價格上漲也開始大步走高，同比上漲了1.4%，工業品出廠價格 (PPI)上漲了4.6%，這些都意味著物價上漲開始從食品類向其他領域蔓延。如何阻斷這種蔓延，是2008年我國價格管理的關鍵。

　　必須考慮美國經濟、

　　國際油價的走勢

　　由于翹尾因素(上年年末的上漲因素對第二年的影響)的消失以及政府采取促進生豬生產等措施的奏效，預計在2008 年下半年，物價上漲的勢頭將會有所回落，2008年全年CPI增幅可能在4.5%左右，全年GDP增長率將低于2007 年，在10.5%左右。

　　如果將國外因素考慮進去，情況將略為復雜。這里最重要的因素一個是美國經濟的走勢，另一個是國際石油、糧食、基礎原材料等價格的走勢。

　　2007年，美國經濟深受次級債風波的影響，不少著名金融機構如花旗、摩根斯坦利等都受到很大的損失。按一般的預計，全世界金融機構的損失大約可能在3000億美元左右。但是，目前這些損失主要還停留在金融機構，企業還沒有受到很大的影響，美國消費者的消費能力也還沒有明顯受到影響。因此，我們預計，2008年上半年，美國經濟增長速度可能有所放緩，但從下半年開始將可能逐漸擺脫次級債危機的影響。

　　另外，在美國經濟已經深受次級債問題困擾以及世界其他地區經濟又與美國經濟密不可分的大背景下，預計石油價格不會大幅度上升至150美元／桶的水平。

　　我們對2008年我國宏觀經濟形勢判斷的預測，必須建立在對美國經濟和國際原油等價格走勢預測的基礎之上。

　　人民幣升值幅度將更大

　　在上述大背景下，2007年年底召開的中央經濟工作會議明確提出實行從緊的貨幣政策，從而結束了實施了十年之久的穩健的貨幣政策。如何理解中央這一新政策的含義？

　　其實，在2007年，我國政府貨幣政策的實施力度已經不小：2007年，中國央行共十次上調存款準備金率，共上調了5.5個百分點，達到了14.5%的歷史最高水平；六次上調利率，目前一年期存款利率為4.14%，一年之內共上調了162個基點；一年期貸款利率為7.47%，一年來上調了135個基點；五次發行定向票據，總共發行了5550 億元；人民幣匯率一年之內升值了約6.5%等。

　　實施從緊的貨幣政策，從字面上理解，意味著要實施比迄今為止更為嚴厲的緊縮型的貨幣政策。是否意味著2008 年所實施貨幣政策的力度將大于2007年？對于這些問題，人們都在試圖尋找答案，以便未雨綢繆。(目前，央行宣布，從 2008年1月25日起，上調銀行存款準備金率0.5個百分點，達到15%的歷史高位——編者注)

　　根據我們的判斷，比較確定的是，2008年，人民幣升值的幅度將可能比2007年大，升值幅度將在8%～10 %左右。8%～10%的升值預期對那些試圖從中漁利的人來講，刺激已經是足夠大的了。雖然根據“人民銀行法”，我國貨幣政策的目標是保持幣值的穩定，并以此促進經濟增長；就具體標的來看，我們認為，近期以控制通貨膨脹作為貨幣政策的標的，可能會收到比較好的效果。

　　我們認為，政府通過宣布2008年將實施從緊貨幣政策的信息，首先是向市場發出緊縮的信號。從廣義上說這是一種對全社會的“窗口指導”，并通過這種“窗口指導”來改變對市場的預期。目前，這種“窗口指導”的效果已經開始顯現：資本市場繼續調整、一些重點城市的房地產價格也開始扭轉一路高歌猛進的態勢，但是否真的出現向下走的拐點，還要看今年出臺的具體政策。（袁躍東）