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    毀滅性的金融危機是否已經到來？對這一點，不僅在其他國家，在美國本土也引起了激烈的爭議。華爾街在顫抖，仿佛空氣在燃燒。但盧卡斯等經濟學家仍然看好美國經濟，認為是“結構性”危機，只是某些行業某些地區經濟遭到重創，絕非全盤危機。

　　資本市場是次貸引發的信用危機的釋放口。全球股市雪崩：昨天印度開盤跌停暫停交易；日經指數收盤重挫5.65%至28個月收盤低點，周一和周二日經指數的合計跌幅已經超過千點；澳洲股市周二暴跌約7%，創下股指連續第12個交易日下滑的最長下跌天數。恒指暴跌2061點失守二萬二，創歷史最大跌幅。至于A股呢？無需多說。

　　這并不是一個席卷全球的毀滅性金融危機，而是長牛市場的一次突然的風險釋放。

　　市場過去20幾年上漲時間太多，積蓄了太多的風險。在過去25年里，美國經濟僅遭遇兩次不太嚴重的衰退，始于1990年終于1991年初歷時8個月的衰退，美國GDP下降1.3%，原因也是房地產市場下滑與信貸問題，由于金融衍生產品并未像今天風靡一時，因此擴張性貨幣政策很快收效。同樣歷時8個月的2001年衰退，主要受益于低息政策，GDP僅微幅下降0.4%，消費者支出僅是放緩，并未萎縮。

　　衰退被人為扼制，科網泡沫崩潰本應伴隨著金融泡沫的破裂，但一泄千里的低息政策使金融資本市場的泡沫得以繼續累積。本該下挫的市場沒有下挫，遲早會迎來報復性下跌，次貸危機就是一個最佳釋放口，其信用風險直指金融資本市場，不再借助某些行業進行風險釋放。

　　此次次貸危機是為格林斯潘時代美聯儲沒有節制的低息政策埋單，市場在警告傲慢的貨幣政策，認為經濟周期可以通過人為調控化解的想法，是危險的。目前美聯儲主席伯南克遭遇的壓力前所未有，美國走上了低息政策的不歸路，美元持續疲軟，這其實意味著全球的經濟熱點正在進行切換。與二次大戰后，美元對英鎊的替換不同，目前尚無一種強勢貨幣包括歐元可以取代美元的地位，這也表示，全球金融市場的波動今后會加劇，直到新的貨幣格局徹底明朗為止。

　　不僅美國如此，從小周期來看，全球新興資本市場在經歷五六年的上漲期后，也需要經歷泡沫清洗期。從2002年底、2003年初開始，印度的指數漲幅超過了500%；南美最大的市場巴西上漲幅度超過了270%。俄羅斯從2001年開始，在過去的6年里漲幅達到了700%。南部非洲第二大市場尼日利亞的漲幅超過了400%。成熟市場相對較低，英國相對指數的上漲少一點，是24%，德國是56%。如此漲幅是不可能撐過一個長周期，只有撇去了部分泡沫之后，才能為下一輪泡沫調控留出空間。

　　同樣不能忽視的是經濟政治周期。今年是美國的大選年，對于經濟主導權的爭奪將更趨激烈。在降息政策之后，借助次貸影響，布什政府再接再厲又推出了一千多億美元的減稅政策，這在經濟穩定期是不可想像的。這一政策的出臺同時說明，在重要的政治經濟周期，各方力量都有夸大風險的沖動，一是讓全球資金為次貸接盤，二是便于推出自己的政策。

　　次貸危機究竟對中國有何影響？美國經濟衰退陰影會沖擊中國的出口經濟，但即便沒有次貸，中國也處于經濟發展模式的調整期，會通過稅收等政策抑制高耗能低價主導的出口產業，而撇開這些，中國國內消費增長仍然可觀、通脹將受到控制、人民幣升值速度加快，中國的實體經濟前景仍被看好。

　　資本市場的痙攣對于投資者心理有巨大的沖擊，也是金融時代的不可承受之重，但認為金融資本市場因此進入毀滅期，則是上了美國人誘空的大當，今后會付出慘重的代價。

　　（作者系資深財經評論員--葉檀）