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    提示語：如果連受美次債危機牽連甚小的中國都頂不住這次危機的沖擊，那么此次危機演變成系統性全球金融危機將成必然。

　　冰凍三尺非一日之寒，多年堆積而成的美國金融大泡沫終于部分破滅了，受此影響，數月來，包括中國股市在內的全球股市跟著華爾街一起下跌。據央視12月初的一次報道，中國股市11月份的月跌幅已為13年來之最。但上周持續下滑的美股連續狂瀉幾天，導致全球股市大幅下挫，滬指也跟著損失了300多點，盤中一度損失近500點。中國股市乃至整個金融市場沒有任何必要和理由跟隨美國股市和金融市場。為此，有必要將該信改寫并公之于眾。如果連受美次債危機牽連微乎其微的中國都頂不住這次危機的沖擊，那么此次危機演變成系統性全球金融危機將成必然。

　　在2005年9月11日中國(上海)期貨投資國際論壇上，我在題為《金融樹演繹人民幣匯率及中美金融》的演講中指出：“根據金融樹理論體系，美國這棵金融樹樹干的兩側嚴重失衡，如果不是樹根牢固及樹干的良好彈性和靈活性，樹干早已夭折。這種嚴重失衡的狀況若長期得不到修正，生態環境一旦發生變化，尤其是突發性根本變化，整棵樹將有可能倒塌。美國這棵樹一旦倒了，一定會殃及全世界。即使這棵大樹不會轟然而倒，也會面臨逐漸枯竭、萎縮的可能”(另見：《美國赤字加劇的中國問題》)。針對幾年前國內外一些經濟學家預言中國金融危機無法避免，與此相反，我在會上及許多不同場合指出：“中國尚無資格發生系統性金融危機”。

　　那么自2000年下半年網絡泡沫破滅引發的美國經濟衰退以來，美國這棵大樹的生態環境究竟發生了哪些變化？簡而概之，據我2005年的調研顯示，2000年美國政府財政盈余為2360億美元，2005年6月25日美國白宮宣布，2005年美國政府的財政赤字將達到4270億美元，這意味著美國政府的財政赤字將連續4年持續上升，并將再次創下美國政府財政赤字的最高紀錄。這兩年我沒做調研，但感覺上述狀況可能不但沒有好轉而且在惡化。另據我2005年的調研，據美國總審計長戴維?沃爾克披露，當時每個美國人的平均負債為14.5萬美元，折合每個全職工作者平均負債35萬美元。這些負債只是把財政赤字和貿易赤字平攤在每個人或每個全職工作者身上，并不包括信用卡、房貸等個人負債。這些負債每天都在上升。美國人平均每掙100美元，能省下的還不到1美元。由此可見，多年來美國政府及人民一直生活在由外來美元為主要支撐的赤字世界。目前中國和日本都是美國最大的貿易順差國和國債持有國，換句話說，中國和日本不但是美國貿易赤字最大的制造國，而且是美國財政赤字窟窿最大的支撐國。顯而易見，如果外來美元一旦停止或撤走，那么不但城門一定會失火，而且也一定會殃及池魚。這種現狀之所以能形成及維系主要原因之一是，半個多世紀以來，美元是事實上的唯一世界貨幣。然而，近年來，以美元作為唯一主導地位的全球貿易乃至經濟格局正在發生根本性變化，美元的地位已被撼動。即此之際，美國這棵瘋長而又加劇失衡的金融樹上的分枝——次級房貸發生斷裂。這就是美國金融大泡沫部分破滅的必然性和偶然性。

　　1999年下半年——2000年上半年，正當互聯網及網絡股票風靡全球，我逆潮流通過央視、報紙、國際互聯網大會等預言它們將要崩盤(詳見：鳳凰衛視《世紀大講堂：網絡經濟如何演繹》；國內網站CEO多半要下崗 )。果然，沒過多久，預言如期應驗。網絡股票泡沫的破滅導致納斯達克股市80%的市值蒸發掉，許多公司遭受滅頂之災。上次是網絡泡沫破滅，這次是金融泡沫破滅，美國的金融體系滲透到經濟乃至百姓生活的方方面面，如果這個體系中的泡沫很多，如果泡沫全面破滅，那么后果是不堪設想的。兩次泡沫的終極制造者——華爾街，相比之下，上次損失不大，大體幸免于難，此次就沒有那么幸運了，終于首當其沖，自食其果。美國金融業損失慘重，多家金融機構面臨破產，曾被業內外很多人奉為楷模的美國最大銀行花旗銀行集團及全球最大證券經紀公司美林公司等，都遭受了公司成立以來最大的季度虧損，勾銷了前所未有的大量壞賬。為確保生存，他們紛紛變賣資產，大批裁員，滿世界找錢填補窟窿。慶幸的是他們已從中東、新加坡、日本、韓國和中國等找到一些。面對多年來的判斷失誤和天大損失，美國多家金融巨頭其中包括花旗集團、美林集團和E-Trade等的首席執行官先后被解職或被迫辭職。盡管美國財長、美國聯邦儲備局(美國央行)、美國總統、美國國會紛紛出來救市，歐洲央行已多次采取各種措施，然而，種種跡象顯示此次危機的影響正在向深度和廣度蔓延，美國經濟發展速度已明顯放緩。作為經濟走勢晴雨表的股市若不能盡快止跌企穩，美國經濟很有可能進入衰退或低迷期。美國經濟一旦蕭條，勢必會對全球經濟產生影響。

　　經濟增長放緩、美元疲軟，油價高企、通脹顯露、系統性金融損失持續，在美國這棵“金融大樹”經歷風暴考驗的關鍵時刻，在美國政府和金融界通力“救市”的基礎上，如果正在“茁壯”成長的中國經濟能夠扶持一下，哪怕是象征性的，也會給心灰意冷的全球金融機構多帶來一些希望的光明，因為，金融市場很大程度上是信息市場、心理市場、信心市場和預期市場。一旦投資者的希望和信心增強了，金融市場的表現就會趨好，金融市場的趨好就會帶動實體經濟的好轉。這多一線的希望之光很有可能能夠幫助美國這棵“金融大樹”的主干走出“夭折的陰影”，幸免于難。美國金融和經濟的穩定不僅有利于而且符合包括中國在內的全球金融和經濟發展。

　　只要美國這棵金融大樹不是全面倒塌，(這種可能性非常小但不是完全沒有)，中國不但應該而且完全有能力阻止美次債危機演變成全球性金融危機。具體的做法和措施很多，因時間關系，在此我只談對股市的看法。

　　中國經濟所處的發展階段和經濟結構與美國完全不同，正好可以形成多方面互補。處于成熟型經濟的美國，市場趨于飽和，經濟增長乏力，原有的經濟增長驅動器，如鋼鐵、汽車、建筑、基礎制造等行業已漸成為夕陽產業，而處于發展型經濟中的中國，正好與之相反。中國的經濟基礎越來越大越牢固，金融化程度遠低于發達國家，總體負債率也遠低于其他國家，金融尚未系統化，因此尚無資格發生系統性金融危機。中國股市是中國的股市，她應代表和反映的是中國快速增長的經濟狀況，而不應是美國下滑的經濟狀況。中國國家的市盈率要遠低于包括美國在內的發達國家。盡管處于衰退的美國經濟會給中國的出口業帶來一定影響，但還不能肯定這個影響是負面的，也許是正面的，因為在經濟不景氣的時候，物美價廉的東西最受歡迎。綜上所述，還有更多的理由可以印證，中國股市乃至整個金融市場沒有任何必要和理由跟隨美國股市和金融市場，特別是在全球股市普遍持續下挫的情況下。

　　如果中國，作為真正意義上的世界第一大經濟體，有堅實的經濟基礎和增長作為支撐，不能逆流而上，改變中國股市的軌跡，它將向搖搖欲墜的全球金融市場發出一個糟糕的信息，它無疑將很大程度上加劇全球金融市場衰退的可能性。

　　作為一個負責任、有能力的大國，在全球其他經濟體遭受考驗的關鍵時刻，中國應當有所表現，展現大國風范，充當起拉動全球經濟增長的新火車頭。此舉不僅能贏得世界的喝彩，而且能為緩解中美、中歐在貿易和人民幣匯率上的緊張關系起到積極作用。

　　1997年亞洲金融危機其實給當時的美國金融市場打擊力度最大，速度最猛。1997年10月27日(星期一)，持續下滑數月的東南亞股市加上急速下跌的港股，終于引發美國道瓊斯股票指數歷史上最大的一次下跌，盡管一天兩次暫停交易，到結束時，道指仍下挫了破紀錄的554點。然而，第二天股市就展開了有史以來，最強勁的反彈，一天之內收復了337點。至周末時，股市早已風平浪靜，似乎什么也沒發生。如果不是美國總統金融市場工作小組迅速反應，力挽狂瀾，換句話說，如果美國頂不住這場沖擊，它將像多米諾骨牌一樣，迅速演變成一場不堪設想的全球性金融危機。

　　1994年12月, 僅4天的工夫, 墨西哥的比索(墨西哥的貨幣名稱)的價值就損失了1/3之多, 墨西哥的股市也開始狂瀉, 所有的“熱錢”和大量的其他可以卷走的外資都爭先恐后地逃離墨西哥。不到幾個星期, 政府的國庫幾乎枯竭, 只夠維持一兩個星期而已。危機發生后, 美國總統和國會緊鑼密鼓, 迅速做出扶持比索的援助計劃。美國政府及金融機構先后出資數百億美元。這巨大資金的注入無疑是給墨西哥病入膏肓的經濟打了一針強心劑。否則，一場新的系統性金融危機正蓄勢待發。

　　現在，防止一場有可能演變為全球性系統金融危機的歷史性和市場性機遇輪到中國了。

　　金融樹體系證明，同自然界的風暴一樣，幾乎所有金融“風暴”在發生前，不但是可以預測的，而且是可以預防和化解的。遺憾的是，盡管會計師事務所、審計師事務所、風險評估機構比比皆是，并時時在對企業、行業和國家的經營狀況、風險及未來走勢進行評估，但它們在預測和防止風險和危機方面幾乎不能有效發揮作用。這就是為什么危機不斷發生的重要原因之一。頻頻發生的金融危機總是不斷地給企業、國家及全球經濟帶來致命打擊。其根源在于從業人員不了解金融的屬性、生態體系和系統性，這三個最為關鍵和核心的部分，在嚴重滯后、與客觀嚴重脫節、支離破碎的金融教育中完全是空白。

　　在過去的20多年里，幾乎每次金融風暴來臨前，我都向世人發出了預警，從1993年建議加強宏觀調控，整頓金融秩序，規范期貨市場，1997亞洲金融危機、1999年末至2000年初預言網絡泡沫，納斯達克股票暴跌，到此次的美國金融泡沫危機，并始終堅持承諾，對現在及以前所傳授的所有知識及每一個觀點、判斷的客觀性、前瞻性、正確性和準確性負一輩子責任。（丁大衛）

　　作者系國際著名金融專家