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作者：中信證券 諸建芳 陳濟(jì)軍 劉可 蘇創(chuàng)

編者按： 2007年已落下帷幕，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望創(chuàng)出新高預(yù)計(jì)達(dá)到11.4%，是連續(xù)第5年保持10%以上的增長(zhǎng)。但是，受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)充滿了不確定性，全世界的目光都在注視著中國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否成為全球增長(zhǎng)的新引擎？

　　2008年是落實(shí)十七大精神的起始之年，在可持續(xù)發(fā)展和以人為本的思想指導(dǎo)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)即將發(fā)生根本性的變化，這種變化能否推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫失衡的困擾，推動(dòng)內(nèi)需真正成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量？

　　通脹與順差是2007年最為人關(guān)注的焦點(diǎn)，二者在2008年將有不同的走勢(shì)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)新的一年里中國(guó)將進(jìn)入溫和而持續(xù)的通脹周期，外貿(mào)順差規(guī)模仍將很大，但順差增速將顯著回落。

　　目前，我國(guó)的內(nèi)需不足是造成通脹與順差過(guò)大的根源，而邁向科學(xué)發(fā)展觀下的新內(nèi)需時(shí)代，才是治本之道。科學(xué)發(fā)展觀的兩大支點(diǎn)賦予了國(guó)內(nèi)需求以新的含義：

　　首先，新內(nèi)需時(shí)代不僅能使投資繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，而且能使消費(fèi)勢(shì)能獲得充分釋放。科學(xué)發(fā)展觀的“以人為本”理念終將落實(shí)到消費(fèi)，在勞動(dòng)力要素價(jià)格重估下居民收入增長(zhǎng)將會(huì)加速。

　　其次，新內(nèi)需時(shí)代不僅以內(nèi)需的數(shù)量和速度來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還蘊(yùn)含著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量提升和結(jié)構(gòu)升級(jí)，而科學(xué)發(fā)展觀的三大戰(zhàn)略（自主創(chuàng)新、節(jié)能減排、區(qū)域協(xié)調(diào)）正是其強(qiáng)大助推力。

　　十七大報(bào)告提出，要擴(kuò)大消費(fèi)需求，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由投資、出口拉動(dòng)轉(zhuǎn)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)。這有利于繁榮消費(fèi)，與投資持續(xù)增長(zhǎng)并不矛盾。

　　從正面來(lái)說(shuō)，科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下的固定資產(chǎn)投資將著力于推進(jìn)自主創(chuàng)新、節(jié)能減排、區(qū)域發(fā)展三大戰(zhàn)略，從而避免陷入“惡性自循環(huán)”的資源黑洞，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展（詳見(jiàn)相關(guān)鏈接）。通過(guò)這三大戰(zhàn)略，能持續(xù)激發(fā)出投資的內(nèi)在動(dòng)力，使投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將通過(guò)行業(yè)輪動(dòng)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

　　從反面來(lái)說(shuō)，上世紀(jì)90年代初的投資熱潮引發(fā)了嚴(yán)重的通貨膨脹，最后演化為通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)低迷。比較上輪投資熱潮和本輪投資高速增長(zhǎng)時(shí)期（2003年至今）之后可以看出，本輪投資與上輪投資不同，不會(huì)如簡(jiǎn)單的周期論者所言出現(xiàn)投資大幅下滑的局面。

　　科學(xué)發(fā)展觀：避免投資陷入“惡性自循環(huán)”良藥

　　2000年之后，我國(guó)的重化工業(yè)得到迅猛發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出工業(yè)重化的趨勢(shì)。長(zhǎng)期以來(lái)，包括能源、交通、建筑、鋼鐵等在內(nèi)的大部分基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均水平，已成經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。

　　而在工業(yè)重化階段，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施得到迅速發(fā)展，因此以增強(qiáng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施為目的的固定資產(chǎn)投資就獲得了巨大的內(nèi)在動(dòng)力。與此同時(shí)，相關(guān)資源品和投資品的價(jià)格發(fā)生顯著上漲。如在2002年以前，我國(guó)主要（重）工業(yè)品的增速都落后于GDP的增長(zhǎng)。但在2002年之后，主要（重）工業(yè)品的增速都快于GDP的增長(zhǎng)，其中發(fā)電量和粗鋼的增速尤其明顯。

　　自2000年之后，我國(guó)固定資產(chǎn)投資再次持續(xù)快速增長(zhǎng)，但要避免投資陷入“惡性自循環(huán)”的窘境。為此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必然要經(jīng)歷一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，而強(qiáng)調(diào)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的科學(xué)發(fā)展觀將有力地推動(dòng)這一過(guò)程。

　　在科學(xué)發(fā)展觀下，自主創(chuàng)新、節(jié)能減排、區(qū)域協(xié)調(diào)三大戰(zhàn)略將有助于突破投資“惡性自循環(huán)”的窘境，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。通過(guò)這三大戰(zhàn)略，投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將通過(guò)行業(yè)輪動(dòng)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

   自主創(chuàng)新：有技術(shù)積累的行業(yè)首先獲得發(fā)展機(jī)會(huì)

　　十七大報(bào)告將自主創(chuàng)新作為“國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的核心”。通過(guò)自主創(chuàng)新，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式才能實(shí)現(xiàn)“主要依靠增加物質(zhì)資源消耗向主要依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)者素質(zhì)提高、管理創(chuàng)新”的轉(zhuǎn)變，避免投資增長(zhǎng)尤其是重工業(yè)的投資增長(zhǎng)陷入過(guò)度投資的惡性自循環(huán)。

　　從行業(yè)來(lái)看，自主創(chuàng)新并不是IT行業(yè)的代名詞，它還廣泛發(fā)生于傳統(tǒng)行業(yè)里面。從影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的程度來(lái)講，傳統(tǒng)行業(yè)里的自主創(chuàng)新更為關(guān)鍵。從2006年各個(gè)工業(yè)行業(yè)的（研發(fā)）經(jīng)費(fèi)與固定資產(chǎn)投資的比重的統(tǒng)計(jì)中可以看出，IT行業(yè)的自主創(chuàng)新力度仍然最大，各類設(shè)備制造行業(yè)也排在前幾位，鋼鐵、醫(yī)藥、化學(xué)、紡織等行業(yè)的自主創(chuàng)新程度也相對(duì)較高。

　　與常識(shí)相符的是，礦產(chǎn)開(kāi)采和公用事業(yè)的R&D經(jīng)費(fèi)與固定資產(chǎn)投資的比重排在最末。但是，煤炭洗選與開(kāi)采業(yè)的這一比例在采掘業(yè)里最高，甚至還要高于食品、服裝、家具等多個(gè)制造業(yè)。

　　專家指出，未來(lái)工業(yè)行業(yè)的自主創(chuàng)新將延續(xù)這一趨勢(shì)。裝備制造業(yè)作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要領(lǐng)域，一直得到國(guó)家的鼓勵(lì)，甚至是保護(hù)。十七大報(bào)告提出，“發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，大力推進(jìn)信息化與工業(yè)化融合，促進(jìn)工業(yè)由大變強(qiáng)，振興裝備制造業(yè)，淘汰落后生產(chǎn)能力”，把裝備制造業(yè)放在第一位。所以，裝備制造業(yè)本身將有望憑著更好的自主創(chuàng)新，迎來(lái)又好又快的發(fā)展。

　　節(jié)能減排：推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合和結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要契機(jī)

　　自2000年之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷重化以來(lái)，我國(guó)的資源和環(huán)境壓力逐漸加大。在資源方面，改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)能源消費(fèi)總量增加速度一直低于GDP增速，但2001年開(kāi)始加速上升，到2003年能源消費(fèi)總量更是增長(zhǎng)了15.3%，遠(yuǎn)高于同期GDP的增長(zhǎng)。

　　2000年之后，我國(guó)的工業(yè)重化進(jìn)程加快，使得資源環(huán)境壓力陡然增大。在環(huán)境方面，也是從2000年之后，我國(guó)的污染情況逐漸惡化。

　　通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，節(jié)能減排的影響遠(yuǎn)在節(jié)能減排之外，即節(jié)能減排可以加速產(chǎn)業(yè)整合和結(jié)構(gòu)升級(jí)。從微觀上講，節(jié)能減排主要寄希望于大企業(yè)，而眾多“千家萬(wàn)戶”的小企業(yè)面臨關(guān)停或轉(zhuǎn)行。所以，行業(yè)集中度將提高、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的局面將有所緩和，這將提升大企業(yè)尤其是行業(yè)龍頭的景氣度。

　　從宏觀上看，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是節(jié)能減排的根本之法，而發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)自然而然就能實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排。

　　另外，發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)就意味著發(fā)展服務(wù)業(yè)。如在實(shí)體經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的浙江，金融業(yè)已經(jīng)走在全國(guó)的前列。因此，節(jié)能減排的宏觀含義在于，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和裝備制造業(yè)的景氣度將會(huì)提升。而這兩大行業(yè)本身就為十七大報(bào)告所強(qiáng)調(diào)：“由主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)向依靠第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶動(dòng)轉(zhuǎn)變”。

　　目前，業(yè)內(nèi)對(duì)節(jié)能減排的推行力度保持樂(lè)觀，其中最重要的理由在于：逐漸富裕起來(lái)的人們的觀念正在發(fā)生積極變化，尤其是東部地區(qū)，節(jié)能減排阻力相對(duì)較小；決策者的觀念和政策都著眼于積極推行節(jié)能減排；要素價(jià)格重估客觀上推動(dòng)著節(jié)能減排。

　　區(qū)域發(fā)展：工業(yè)與城市化進(jìn)程的趕超戰(zhàn)略

　　從戰(zhàn)略上看，趕超戰(zhàn)略下的工業(yè)化和城市化是推動(dòng)投資的主要力量，后發(fā)優(yōu)勢(shì)貫穿在工業(yè)化和城市化之中。這既表現(xiàn)在中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的趕超上，也表現(xiàn)在中西部對(duì)東部地區(qū)的趕超上。

　　相對(duì)落后地區(qū)可以直接引用發(fā)達(dá)地區(qū)（國(guó)家）最先進(jìn)的技術(shù)裝備，縮短裝備升級(jí)的時(shí)間，而落后的交通和住房狀況也對(duì)投資產(chǎn)生了巨大的需求。工業(yè)化會(huì)拉動(dòng)對(duì)資本品和資源品的需求，新型工業(yè)化也需要裝備升級(jí)。從近年的固定資產(chǎn)投資（FAI）結(jié)構(gòu)來(lái)看，“設(shè)備購(gòu)置”的增速整體上超過(guò)“建筑安裝”。

    當(dāng)前，趕超戰(zhàn)略突出地表現(xiàn)在投資的地區(qū)格局之上，中部地區(qū)的投資增速快于西部，而西部快于東部。

　　高投資是落后地區(qū)趕超發(fā)達(dá)地區(qū)“不一定最好”，但卻是“見(jiàn)效最快”的發(fā)展方式。首先，中西部的外貿(mào)發(fā)展先天不足，居民消費(fèi)也還屬于“儲(chǔ)蓄準(zhǔn)備期”。而投資見(jiàn)效最快，如批幾個(gè)大項(xiàng)目，一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)字就上去了。其次，中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展落后于東部，這使得固定資產(chǎn)投資的空間較大。

　　從相關(guān)情況來(lái)看，十七大報(bào)告中關(guān)于“優(yōu)化國(guó)土開(kāi)發(fā)”的設(shè)想，很可能在近一兩年落實(shí)到具體規(guī)劃上，這集中體現(xiàn)在“主體功能區(qū)”的國(guó)土開(kāi)發(fā)方案。目前，包括國(guó)家發(fā)改委、國(guó)研中心、建設(shè)部等國(guó)家部委和清華大學(xué)等部分高校都積極參與其中。不論結(jié)果如何，主題功能區(qū)的開(kāi)發(fā)必然伴隨著巨量的固定資產(chǎn)投資。

　　相關(guān)鏈接： 良性與惡性的“自循環(huán)”

　　“自循環(huán)”是指，在一定生產(chǎn)時(shí)期內(nèi)，投資品行業(yè)或者重化工業(yè)會(huì)產(chǎn)生相互的需求，從而演變出一個(gè)不依賴于消費(fèi)的自循環(huán)體系。比如，鋼鐵冶煉對(duì)電力供應(yīng)產(chǎn)生需求，而發(fā)電需要電力設(shè)備，電力設(shè)備生產(chǎn)又需要鋼鐵。

　　“良性自循環(huán)”有利于各個(gè)行業(yè)充分享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，節(jié)省交易成本。但如果自循環(huán)過(guò)度發(fā)展，過(guò)于封閉，就容易淪為“惡性自循環(huán)”。如果固定資產(chǎn)投資脫離最終消費(fèi)，在一定時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)為旺盛的投資需求，但這僅是一種“虛假的繁榮”，不可能長(zhǎng)期維持。

　　“惡性自循環(huán)”一般都建立在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡的基礎(chǔ)之上，它的本質(zhì)是資源的非均衡分配。在一定的時(shí)間里，非均衡分配資源和非均衡增長(zhǎng)能夠集中優(yōu)勢(shì)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)起飛，但隨著時(shí)間推移，惡性自循環(huán)導(dǎo)致矛盾叢生，非均衡增長(zhǎng)演變成為“扭曲增長(zhǎng)”，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滑坡甚至衰退。

　　“惡性自循環(huán)”產(chǎn)生的扭曲增長(zhǎng)主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面。首先，自循環(huán)的雪球越滾越大，客觀上導(dǎo)致消費(fèi)的滯后，并且過(guò)分依賴投資的增長(zhǎng)最后往往使投資回報(bào)率降低，甚至發(fā)生全體虧損。

　　其次，固定資產(chǎn)投資是資源和資金密集型的，建立在資源和資金價(jià)格扭曲的基礎(chǔ)之上，否則該循環(huán)是難以為繼的。尤其是，重化工業(yè)自循環(huán)的過(guò)度發(fā)展導(dǎo)致的資源和環(huán)境壓力使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可持續(xù)。

　　第三，那些能組建出投資循環(huán)的地區(qū)則將在一定時(shí)期內(nèi)保持較快的增長(zhǎng)，不能進(jìn)入這個(gè)循環(huán)的地區(qū)則增長(zhǎng)相對(duì)較慢，所以自循環(huán)的過(guò)度發(fā)展容易衍生出地區(qū)差距的擴(kuò)大。