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來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)

熱錢涌動(dòng)亟待組合調(diào)控

本報(bào)記者 周明

　　1月份我國(guó)非金融類外商直接投資達(dá)112億美元，同比增長(zhǎng)109.78%，當(dāng)月順差也高達(dá)194.9億美元。專家估計(jì)，如果算上金融類外商直接投資和通過(guò)其他方式進(jìn)入我國(guó)的外資，1月份外匯儲(chǔ)備可能增加500億美元。

　　在境外熱錢大量流入我國(guó)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)的資金面也頗不平靜，1月人民幣新增貸款創(chuàng)出8036億元?dú)v史新高。分析人士認(rèn)為，除了熱錢涌動(dòng)，物價(jià)上漲壓力更是不容忽視，再加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨巨大不確定性，我國(guó)的宏觀調(diào)控面臨非常大的難度，簡(jiǎn)單依靠貨幣政策收緊流動(dòng)性的緊縮方式難以為繼，宏觀調(diào)控下一步應(yīng)更多打出財(cái)政、貨幣政策“組合拳”，疏堵結(jié)合，以期熨平短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

　　國(guó)家發(fā)改委官員提出，次貸危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨巨大不確定性，從而給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也帶來(lái)不確定性，它的影響可能會(huì)超過(guò)近期我國(guó)南方地區(qū)遭受的雨雪冰凍災(zāi)害所造成的影響，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨著新的變化。但抑制不合理的投資增長(zhǎng)和保持物價(jià)穩(wěn)定，仍是2008年政府的主要任務(wù)之一。這表明，緊縮的貨幣政策或許不會(huì)有太多松動(dòng)。

　　當(dāng)然，面對(duì)熱錢涌動(dòng)，貨幣政策首當(dāng)其沖，那么央行會(huì)如何調(diào)控呢？如果加息，勢(shì)必引起中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，熱錢將繼續(xù)涌入中國(guó)。而且，考慮到當(dāng)前物價(jià)結(jié)構(gòu)型上漲有向成本推動(dòng)型上漲轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)，加息反而會(huì)進(jìn)一步助推成本推動(dòng)型通脹。因此，加息的可能性在短期內(nèi)并不大，但回收流動(dòng)性的需要又使央行不得不做出反應(yīng)。分析人士認(rèn)為，除了加大發(fā)行央票等常規(guī)性對(duì)沖手段外，回收流動(dòng)性的重任可能需要準(zhǔn)備金率來(lái)?yè)?dān)綱。

　　從成本上考慮，央行使用準(zhǔn)備金率工具的成本只有1.89%(超額存款準(zhǔn)備金利率)，大大低于目前4%左右的一年期央票利率。而且，準(zhǔn)備金率工具能直接指向銀行貸款沖動(dòng)，在當(dāng)前商業(yè)銀行利潤(rùn)較高增長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，央行還有繼續(xù)使用該工具的空間。另?yè)?jù)了解，央行正在研究差別準(zhǔn)備金率，即針對(duì)不同銀行征收不同水平準(zhǔn)備金率的政策，在劃定某個(gè)時(shí)點(diǎn)之后，對(duì)商業(yè)銀行存款新增量部分征收較高的準(zhǔn)備金率水平，而對(duì)原存款余額保持原來(lái)的準(zhǔn)備金率水平的政策。通過(guò)這種政策工具，既可以著力打擊銀行的突擊放貸行為，也可以減輕部分超儲(chǔ)率有明顯下降趨勢(shì)的中小商業(yè)銀行的壓力，也易于狙擊熱錢。

　　在用貨幣政策堵截流動(dòng)性的同時(shí)，分析人士認(rèn)為，更需要用相對(duì)靈活的財(cái)政政策來(lái)化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。一方面，應(yīng)通過(guò)適度加大財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度，加快災(zāi)區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)步伐，保證國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)供應(yīng)；同時(shí)，還應(yīng)進(jìn)一步提高財(cái)政的均等性，促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平提高，只有加大啟動(dòng)內(nèi)需力度，才能加大消費(fèi)這駕馬車的“馬力”。

　　另一方面，財(cái)政政策還應(yīng)在稅收上做文章，通過(guò)適當(dāng)調(diào)整稅收政策，如抑制農(nóng)產(chǎn)品(33.98,0.37,1.10%,吧)及相關(guān)產(chǎn)品出口，鼓勵(lì)緊缺產(chǎn)品進(jìn)口，才能從源頭上穩(wěn)住物價(jià)。