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 經濟增長小幅反彈 通脹壓力不降反增

　　一季度，我國經濟整體形勢好于預期。從發展趨勢判斷，二季度，我國經濟出現“過熱”和“偏冷”的可能性均比較小，經濟運行將在比較正常的綠燈區，但通貨膨脹的壓力進一步加大。通貨膨脹是當前經濟穩定運行的最大威脅，抑制通貨膨脹成為當前宏觀調控最緊迫的任務。在國內外不確定因素增多的背景下，今后幾個季度宏觀調控政策要保持穩定性，重點做好現有政策的落實，暫時不宜出臺進一步緊縮政策；為防止可能出現的經濟過快下滑，應著手準備應對預案；政策的緊縮與擴張都要堅持“有保有壓”，推進經濟結構的調整和優化升級，促進國民經濟又好又快地發展。

　　今年一季度，面對國內遭遇歷史上罕見的低溫雨雪冰凍災害，國際次貸危機不斷蔓延和加深的嚴峻復雜形勢，我國經濟繼續保持了較快發展的勢頭，經濟增長偏快的狀況有所緩解，結構調整取得新進展，整體經濟形勢好于預期。但也存在物價上漲過快、外需明顯減緩以及“熱錢”加快流入等需要高度關注的新問題，給我國經濟又好又快發展增加了不確定性。（國家信息中心宏觀經濟季度分析課題組）

　　2008年二季度經濟走勢預測

　　根據當前形勢和趨勢判斷，隨著雪災對電力供應、交通運輸等短期影響的消除，二季度工業生產可能出現反彈；同時，投資和消費的強勁增長將抵消出口減速的不利影響。總體判斷，二季度經濟增長可能會小幅反彈；同時由于國際價格上漲幅度較大、新漲價因素增多，通脹壓力不降反增。

　　（一）新漲價因素增多，通貨膨脹壓力不降反增

　　二季度，促使物價上漲的因素比一季度有增無減：一是國際農產品價格大幅上漲、石油價格高位震蕩，輸入性通貨膨脹壓力增加。據商務部監測，一季度國際農產品價格持續大幅上揚，漲幅達14.6%，尤其是糧食價格上漲更為迅速。在前幾年上漲的基礎上，今年糧食價格繼續攀升，目前大米已突破每噸1000美元大關，年漲幅超過3倍。由糧食漲價引起的全球性恐慌正在迅速蔓延，包括越南、印度、埃及等在內的許多糧食出口國開始限制或者停止糧食出口，發達國家已將糧食作為類似石油的戰略物資。國際糧食供求矛盾突出，將使糧價上漲的壓力繼續加大。國際貨幣基金組織(IMF)總裁多米尼克警告說，糧食價格的持續上漲將產生“可怕”后果，包括數十萬人被餓死，甚至導致戰亂。盡管世界經濟減速會減少石油需求，但新興經濟體需求旺盛、地緣政治和投資基金等因素抵消了這一因素，石油價格將繼續在100美元左右的高位震蕩運行。國際糧價和石油價格上漲，將對國內價格的上漲產生較大的壓力。

　　二是貨幣流動性增大，物價上漲有貨幣條件。根據貨幣主義的觀點，通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現象。二季度，促進貨幣供應增加的因素很多。首先是“熱錢”流入增加，一季度外匯儲備增加額中除了貿易順差和FDI外的不可解釋的部分達850億美元，規模遠大于前幾個季度，說明外資流入正在增加，增大了國內貨幣供給和流動性。隨著人民幣的進一步升值和中美利差的進一步拉大，外資流入的步伐難以減緩。其次貨幣供應增長依然較快，一季度期末狹義貨幣供應量(M1)余額增長18.3%，廣義貨幣供應量(M2)同比增長16.3%，均維持在較高水平。

　　三是投資需求高位運行，投資品價格上漲加快。在投資持續旺盛、原材料和工業品價格較快上漲的影響下，自2007年以來，投資品價格指數持續走高，今年以來上漲進一步加快，一季度漲幅達到8.6%，高于去年全年4.7個百分點。根據歷史經驗分析，投資品價格增長一般滯后投資增長半年左右。由于當前投資繼續在高位運行，預計投資品價格在二季度還將保持高位。

　　四是供需變化使國內糧食價格上漲壓力持續增大。一是盡管我國糧食生產形勢比較穩定，庫存比較充裕，但也存在一定的缺口；二是農資價格持續上漲。根據農業部監測數據，今年以來各種農資價格均出現大漲，絕大部分農資價格居歷史最高水平。農資價格上漲增大了糧價上漲的預期和壓力。三是隨著工業化進程的加快，工業用糧也將增加；四是隨著居民收入的提高和消費結構的改變，人們對肉、禽、蛋等副食品的需求將日益增多，從而導致飼料用糧增加。另外，耕地面積減少、土地質量下降以及國際糧價飆升的影響也不容忽視。

　　五是生產領域價格上漲向消費領域傳導的壓力正在加大。從2007年第四季度開始，包括工業品出廠價格、原材料燃料動力購進價格、農業生產資料價格上漲幅度都有所擴大。另外，新勞動法的實施及其他一些因素，使得勞動力成本上升較快，勞動力成本上升通過增加企業成本推動了企業商品價格的上漲，將進一步增大消費價格上漲壓力。

　　六是翹尾因素影響依然很大，消費價格漲幅將維持高位。初步測算，一季度CPI上漲8%中，翹尾因素占5.2個百分點，二季度翹尾因素占4.9個百分點，僅比一季度下降0.3個百分點。根據一季度新漲價因素對消費價格的影響幅度及二季度新漲價因素可能的變化情況，消費價格漲幅將維持高位。

　　總之，促進二季度物價上漲的因素很多且比較復雜，既有國際的，也有國內的，既有生產和供給方面的，也有消費和需求方面的，通貨膨脹的壓力還在持續增大，在這種情況下，防止物價由結構性過快轉向全面通脹的任務絲毫不能放松。但隨著季節性變化和促進供給政策作用的發揮，肉、蛋和蔬菜等食品價格上漲會比一季度有所放緩，使消費價格可能比一季度會小幅回落。預計二季度物價將增長7.5%，上半年增長7.8%，漲幅比一季度放慢0.2個百分點，同比提高4.6個百分點。二季度物價漲幅中新漲價因素比重比一季度有所提高。

　　（二）國內需求強勁，經濟增長小幅反彈

　　多因素促進投資增長加快。二季度，既有促進投資增長的有利因素，也有抑制投資增長的不利因素。有利因素主要包括：（1）地方政府換屆，投資增長的體制性沖動依然存在。改革開放以來的歷史數據表明，在政府換屆的第二年，我國投資都會出現一次加速增長。在政績考核體系尚未發生根本性變化之前，換屆效應刺激投資的體制性因素依然存在。今年是新一屆政府的開局之年，我們預計各地發展經濟的積極性依然會比較高，這將對投資增長產生巨大的促進作用。（2）多數行業企業利潤增加較快，資金到位情況良好，為投資擴大奠定了良好的資金基礎。盡管一季度規模以上工業企業利潤增速下降，但剔除石油加工和電力等四個行業之后，其他行業利潤增長（37.5%）依然在加快，同比提高了6.1個百分點。另外，一季度投資資金的到位情況也比較好，城鎮固定資產投資到位資金增長25.2%，仍然保持較高增速。（3）災后南方受災省份基礎設施的修復和重建，也將增加新的投資需求。（4）企業家信心指數保持高位。全國企業景氣調查結果顯示，一季度企業家信心指數（140.6）繼續處于景氣高位并與上季度持平，有56.0%的企業家對2008年所在行業的總體運行狀況持樂觀態度，61.1%的企業家認為2008年企業生產經營狀況將保持良好，表明多數企業家對當前及未來宏觀經濟發展仍然充滿信心。

　　影響固定資產投資的不利因素有：一是受銀行加息、能源原材料漲價和勞動工資提高等因素的影響，企業投資成本增加，降低了投資盈利預期，影響投資者的積極性；二是出口減速會對服務于出口的投資需求起到降溫作用。
　結合以上分析，我們預計二季度固定資產投資將加快增長，當季全社會固定資產投資名義增長26%，比一季度加快1.4個百分點；上半年名義增長25.5%，比上年同期放慢了0.4個百分點。其中城鎮固定資產投資名義增長27.5%，比一季度加快1.6個百分點；上半年增長27%，比一季度加快了1.1個百分點，同比放緩0.3個百分點。

　　消費需求穩定增長，實際增速有所加快。二季度，促進消費的有利因素有：一是居民收入繼續保持較快增長。隨著提高農民工工資、增加離退休人員工資和建立新型合作醫療等一系列政策效應的逐步顯現，今年以來城鎮和農村居民的收入均實現了較快增長，將有力促進消費增長；二是就業狀況繼續改善，將對增加居民收入、穩定收入預期、擴大消費支出產生重要影響；三是收入分配制度改革進程加快，勞動者報酬有望整體提高。今年“兩會”的政府工作報告明確提出，國家將“提高居民收入在國民收入中的比重，提高勞動報酬在初次分配中比重”，這將對擴大消費需求產生持續性作用。

　　不利因素主要包括：一是資本市場調整的“負財富效應”。去年年底以來，滬、深股市深度調整（幅度超過50%），相當部分股民、基民的個人資產大幅縮水，而這部分家庭又是消費市場的主力軍。資本市場深度調整導致的負財富效應將使更多的人減少開支；二是取消“五一”黃金周長假。由于國家今年取消了“五一”黃金周長假，外出度假、旅游和購物的人數必將大幅減少，從而影響假日消費的增長；三是高物價降低了居民尤其是中低收入者的消費能力。以食品為主的價格上漲將降低中低收入者（如農民和城市低保戶等）的實際購買能力，食品等方面支出的增加會“擠占”對其他商品的購買。

　　綜合分析，預計二季度社會消費品零售總額名義增長20.5%，與一季度基本持平，但由于物價漲幅小幅回落，實際增速（約12.6%）將略高于一季度（約12.3%）；上半年增長20.5%，實際增長12.4%左右。

　　出口進一步減速，但外貿順差規模由減轉增。二季度，引起出口減速的因素較多：一是世界經濟放緩，外部需求減弱。隨著美國次貸危機的持續蔓延，世界經濟將明顯減速，對我國出口的負面影響將進一步顯現。IMF最新預測2008年全球經濟僅增長3.7%，比2007年下降了1.1個百分點。受金融市場持續惡化、房地產市場繼續調整的拖累，一季度美國經濟近乎零增長，甚至不排除負增長的可能。歐洲聯盟執行委員會將今年歐盟與歐元地區的經濟增長率分別下調至2%及1.8%，均低于過去的預期。

　　二是人民幣快速升值對出口的影響。受美元走軟、利率倒掛和外資流入增加等因素的影響，今年以來人民幣兌美元升值速度明顯加快，一季度升值幅度達到4.3%。由于匯率變動對貿易的影響有一個滯后期，預計人民幣升值加快對我國出口的影響將越來越明顯。

　　三是政策性因素和要素成本上升的影響。受人民幣升值、新勞動合同法、出口退稅、稅率調整等政策效應的逐步顯現，以及土地、勞動、資金等要素成本上升等因素的影響，出口企業成本迅速上升，增加了出口的難度。在近期舉辦的廣交會上，廠商的訂貨情況明顯不及往年，說明未來出口增速仍然可能下降。

　　相反，引起進口加快的因素卻比較多：一是國際大宗商品如石油、鐵礦石等價格大幅上漲，并且主要以美元計價，這會提高我國進口的名義增速；二是中國經濟增長較快，國內需求依然強勁，對能源、資源性產品進口將繼續擴大；三是實際匯率上升也有助于進口的擴大。

綜合判斷，二季度出口放慢、進口加快，貿易順差將繼續減少。初步預計二季度出口增長20%，同比回落7.4個百分點；進口增長25%，同比提高7個百分點；二季度貿易順差680億美元左右，同比增加18億美元。

　　基于當前情況和趨勢預測，預計二季度我國經濟將保持快速穩定增長，國內生產總值增長10.8%，增幅略高于一季度0.2個百分點，上半年增長10.7%。GDP增速處在我國潛在增長率附近，經濟由偏快轉向過熱的風險有所減緩。

　　宏觀調控政策建議

　　從發展趨勢判斷，二季度，我國經濟出現“過熱”和“偏冷”的可能性均比較小，經濟運行在比較正常的綠燈區。但物價漲幅中新漲價因素的比重比一季度提高，通貨膨脹的壓力較大。因此，通貨膨脹是當前經濟穩定運行的最大威脅，抑制通貨膨脹是當前宏觀調控最緊迫的任務。

　　在國內外不確定因素增多的背景下，今后幾個季度宏觀調控政策要保持穩定，應重點做好現有政策的落實，暫時不宜出臺進一步緊縮政策。同時，為防止可能出現的經濟過快下滑，應當著手準備應對預案。政策的緊縮與擴張都要堅持“有保有壓”，推進投資結構、產業結構、經濟結構的優化升級。主要政策建議有：

　　繼續運用數量型從緊手段，停征存款利息稅。針對當前熱錢流入導致的貨幣流動性增大，要繼續運用存款準備金、信貸規模控制和公開市場操作等數量型貨幣政策手段，堅持大力回收流動性。同時，由于物價高位運行，當前居民存款實際利率為負，使居民存款大幅縮水，使從緊的貨幣政策大打折扣。建議國家停征利息稅，以增加居民利息收入，提高消費能力。

　　堅持“有保有壓”，調整和優化投資結構。我國的經濟周期本質上是投資周期，固定資產投資的穩定增長是防止經濟由偏快轉向過熱和防止經濟過快下滑的關鍵一環。無論對投資總量和速度的調控是防反彈還是防下滑，“有保有壓”都必須堅持。這幾年對固定資產投資控制過程中，我們注意了“有保有壓”，取得一定成效。為應對可能出現的經濟過快下滑，現在就應當著手做好擴大投資需求的預案，擴大投資需求更要注重“有保有壓”，決不允許高能耗、高污染項目卷土重來。

　　加大財政補貼的范圍和力度。針對物價上漲給特定行業和居民生產生活帶來的影響，政府已經對出租車司機、生豬和糧食生產、在校學生伙食進行了補貼，對穩定社會物價發揮了重要作用。當前我國財政狀況良好，收入增長較快，并且補貼政策造成的扭曲比行政干預要小得多，因此可以考慮進一步加大補貼的范圍和力度，充分發揮財政政策在增加供給中的優勢和作用。比如，在發電企業自身消化部分因電煤漲價增加成本的同時，國家可考慮適當提高上網電價，提高發電企業生產的積極性；同時對電網企業提供補貼，暫時不提高電網銷售電價。

　　加強對跨境資本流動的監管，嚴防國際資本“大進大出”。今年以來，在世界主要經濟體經濟放緩、人民幣升值和中美利差較大等因素的影響下，國際資本進入中國的步伐明顯加快，增加了國內貨幣流動性，增強了人民幣升值預期，增大了人民銀行貨幣政策操作難度；并且由于國際游資的投機天性，一有風吹草動就會快速抽逃，對國家金融和經濟安全構成嚴重威脅。因此，建議進一步加強對跨境資本流動的監管，打擊假FDI等投機資本非法入境。在資本流出方面，實行有限開放（譬如通過QDII計劃和走出去戰略）政策，防止國際資本的“大進大出”，維護我國金融和經濟安全。

　　適時取消部分商品價格的行政性管制。為緩解物價上漲壓力，保持價格平穩和穩定物價上漲預期，自去年下半年以來，政府采取了一系列行政性的臨時價格干預措施。這些政策的實行，對今年1-2月份（物價上漲、災害發生和春節疊加在一起）特殊時期的物價穩定發揮了應有的作用。但隨著季節變化和供求關系的改善，部分受價格干預產品（如食用油、肉、蛋和乳品等）的價格將趨于穩定，一些品種可能會出現不同程度的回落。因此，應擇機解除對這些產品的臨時價格干預政策。因為從短期來看，價格干預、穩定物價帶來的好處可能會大于價格扭曲造成的成本，但從長期來看，價格干預會降低資源配置效率，價格扭曲所造成的成本又會大于穩定物價帶來的好處。