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作者：英國《金融時報》首席經(jīng)濟評論員 馬丁?沃爾夫(Martin Wolf)

    正如國際貨幣基金組織(IMF)最新一份《世界經(jīng)濟展望》(World Economic Outlook)所言：“世界經(jīng)濟已經(jīng)進入新的不穩(wěn)定地帶。”也許最引入矚目的地方可能是一些矛盾現(xiàn)象：一邊是大宗商品價格飆升，一邊是信貸市場崩潰；一邊是新興經(jīng)濟體高速增長，一邊是美國開始步入經(jīng)濟衰退。那么，我們處在什么境況？我們何以至此？我們該怎么做？

    《世界經(jīng)濟展望》對第一個問題的回答是：在去年第四季度至今年第四季度之間，美國經(jīng)濟可能下降0.7%。與今年1月份《世界經(jīng)濟展望》所預(yù)計的增長0.9%相比，這是一個巨大的轉(zhuǎn)變。此外，預(yù)計美國經(jīng)濟在未來四個季度的增幅將只有1.6%。與此同時，預(yù)計歐元區(qū)去年第四季度至今年第四季度之間的經(jīng)濟增長率將減至僅0.9%。

    在最重要的高收入國家跌跌撞撞之際，新興經(jīng)濟體的增速卻將只會略有下降：亞洲新興經(jīng)濟體今年的增長率為7.5%，其中中國為9.3%，印度為7.9%；非洲經(jīng)濟今年預(yù)計將增長6.3%；西半球新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增幅為4.4%。

    總體而言，預(yù)計全球經(jīng)濟增速將顯著下降，從去年的4.9%降至今年的3.7%（按購買力平價匯率計算）。以市場匯率計算的降幅更大：將從2007年的3.7%降至2.6%。即便如此，全球經(jīng)濟增速仍將遠遠高于2001年和2002年的水平。

    因此，目前的情況應(yīng)該是“大地震，但傷亡不大”。然而，這一預(yù)測伴隨著兩個重大事件：金融危機和大宗商品價格沖擊。《世界經(jīng)濟展望》對金融危機的描述是：“大蕭條(Great Depression)以來最嚴(yán)重的金融休克”。至于大宗商品價格沖擊，既可能是通脹風(fēng)暴“風(fēng)起云涌”的結(jié)果，也可能是經(jīng)濟增長達到極限的結(jié)果（或者，更可信的是，兩者兼而有之）。

    毫不奇怪，《世界經(jīng)濟展望》的結(jié)論是，總體風(fēng)險偏向下行方向。可以列舉的下行風(fēng)險很多：不斷惡化的金融環(huán)境；通脹風(fēng)險；石油市場進一步遭受負(fù)面沖擊；全球收支“失衡”的無序釋放，尤其是如果投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(Fed)已經(jīng)放棄了保持美元購買力的職責(zé)的話。

    導(dǎo)致我們落入這一境地的至少有5個原因：新興經(jīng)濟體加速增長，尤其是中國；大型新興經(jīng)濟體的儲蓄大大高于投資，尤其是中國和石油輸出國；高收入國家長期的低通脹和相對穩(wěn)定的經(jīng)濟活動；金融自由化與創(chuàng)新；以及寬松的貨幣政策。

    過去5年來，新興經(jīng)濟體已經(jīng)成為世界經(jīng)濟增長的發(fā)動機：中國占四分之一；巴西、印度和俄羅斯約占另外四分之一；所有新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家的經(jīng)濟增量占全球經(jīng)濟增量的三分之二（按購買力平價匯率計算）。此外，《世界經(jīng)濟展望》指出，“自2002年以來，全球石油產(chǎn)品和金屬消費增量的90%以上、全球糧食消費增量的80%以上”來自這些經(jīng)濟體。（其余的糧食消費增量主要來自浪費極其嚴(yán)重的生物燃料工程。）

    新興經(jīng)濟體還是巨大的資本出口國。去年，中國的經(jīng)常賬戶盈余占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例高達11.1%。石油價格上漲也導(dǎo)致收入向高儲蓄國家轉(zhuǎn)移。IMF預(yù)計，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家的經(jīng)常賬戶盈余總額今年將達到7290億美元。

    他們的過剩儲蓄大多被高收入國家吸收，因為高收入國家自由化的金融體系，善于以所需的規(guī)模將信貸引向有意借貸的人：家庭。

    美國一直是這些國家中最重要的一個。為了使國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)出基本保持在潛力水平上下，美聯(lián)儲接納了這些資本流入。不過，在一個金融自由化和金融創(chuàng)新的環(huán)境中，由此而來的各種過度，導(dǎo)致了我們今天看到的混亂。

    最后，我們應(yīng)該怎么辦？《世界經(jīng)濟展望》支持美聯(lián)儲的貨幣政策行動，并建議歐洲央行(ECB)放松貨幣政策；它建議某些國家酌情實施財政激勵。它還提議一些新興經(jīng)濟體允許貨幣進一步升值，并提高利率，尤其是中國。

    不過，從這份分析中，我看到了4個更長期的政策問題：

    首先，全球收支模式能否平穩(wěn)調(diào)整，而不至于在幾年后激發(fā)新一輪金融危機（可能是在新興經(jīng)濟體）。這些新興經(jīng)濟體的金融狀況現(xiàn)在是否足夠強勁，能夠安全地承受經(jīng)常賬戶赤字？

    第二個問題是，在嚴(yán)重的大宗商品價格沖擊依然存在的情況下，如何實施貨幣政策。通脹鷹派人士認(rèn)為，其它所有商品的價格漲幅都應(yīng)該壓下來。其結(jié)果將是一個較長的低增長期。與此同時，大宗商品價格上漲持續(xù)的時間越長，反對這一論調(diào)的難度就越大。

    第三，對于一個如此嚴(yán)重失靈的金融體系，我們該如何處理。監(jiān)管層面應(yīng)該進行何等根本性的改革？是否真的存在某種做法，能夠使得金融體系不易誘發(fā)危機，同時還保持創(chuàng)新性和靈活性？

    最后，也是最根本的一個問題：高收入國家能否保持某種政治共識，支持一個自由化和全球一體化的經(jīng)濟？在我們的公民遭受金融混亂、房產(chǎn)價格下跌、經(jīng)濟衰退和基本大宗商品價格飆升的時候，我們?nèi)绾握f服他們相信，新興經(jīng)濟體的崛起是我們這個時代最光明的亮點，對此他們應(yīng)當(dāng)歡迎，而不是心懷不滿甚至抵制？

    今年是一個轉(zhuǎn)折點。需要由我們讓它轉(zhuǎn)向正確的方向。這并非易事。

    譯者/吳亞鋒

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