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資訊頻道 停牌一天后，長江電力于5月9日發布公告，稱“公司正在籌劃重大資產重組事宜。”本報記者從有關方面得到的消息，與之前按部就班每年向上市公司注入2—3臺機組不同，本次資產重組，可能是中國長江三峽工程開發總公司(下稱三峽總公司)整體上市。
長江電力某高層曾表示，今年不會有機組注入的計劃。市場據此分析，三峽總公司整體上市可能驟然加速。
長江電力4月18日觸底11.30元后，悄然啟動行情，11個交易日僅兩天下跌，停牌前收于14.65元，微漲1.88%。
時機成熟
“整體上市的消息年前就有傳言，是否一舉完成，還有待公告進一步明確。”北京某券商研究員表示。
長江電力新任董秘樓堅對此則三緘其口，稱一切以公告為準。
上述券商人士表示，此次停牌十分突然，“據我所知，上市公司很多高管都不知道，很可能是國資委層面的事情。”
三峽水力樞紐設計安裝26臺水電機組，單機容量為70萬kw。現已有22臺建成投產，根據規劃，其余機組今年將全部建成。
按三峽總公司的承諾，2015年前將實現整體上市。據此計算，平均每年向上市公司注入的機組是2-3臺。
長江電力已分別在2003年和2005年收購左岸的1＃、4＃和2＃、3＃、5＃、6＃機組。去年5月，其又以認購權證募資及部分信貸資金共104億元，收購三峽電站7＃和8＃機組。
光大證券研究員崔玉芹表示，推動央企整體上市，是國資委既定方針。而三峽總公司的機組今年將全部建成，與其它老牌央企不同，其幾乎沒有歷史包袱，“應該說，時機已比較成熟。”
長江電力不甚樂觀的一季報，亦令整體上市的需求更迫切。今年一季度，其每股收益僅0.027元，而去年的每股收益則達0.6元。
因長江來水的原因，一季報業績在水電企業的占比甚少，但此番亦反映出在三峽機組即將全部建成投產時，母公司對上市公司業績的影響。
按照三峽總公司與上市公司的約定，雙方通過公式分配電量：分母為三峽總公司的發電機組利用小時數，分子為上市公司的利用小時數。
隨著三峽電站26臺機組的陸續建成，其分母基數大增；而分子，則只在去年有兩臺發電機組注入，增幅落后于三峽總公司利用小時數的擴張。去年一季度，長江電力三峽電站的電量分配比例為42.81%，今年則降到37.5%。
東海證券研究員高冬表示，三峽電站新投產機組增多，使上市公司分配電量下降。“這種情況在三峽電站投產機組較少和來水充沛時表現不明顯，但因去年新增7臺機組，同時今年一季度來水偏少，所以表現得較突出。”
“要想改變，需要做的就是加快已投產機組的收購力度，或實現三峽電站整體上市。”高冬表示，雖然三峽總公司的全部建成機組，都由上市公司托管，但“同業競爭依然存在”。
有券商人士表示，相對火電企業，長江電力業績已相當不錯，“公司也不會有特別大的壓力，非要通過整體上市改觀業績。”
“超級水電”現身
一旦整體上市成行，超級水電大鱷將浮現。
根據之前機組收購的方案，每臺機組作價將約50億元。若收購全部機組，所需資金約900億元，長江電力顯然不能通過自有資金和發行債券等方式收購。
“兩種方式比較可行——向大股東定向增發和發行公司債，也可能二者并用。”上述不愿公開姓名券商人士表示。
相比最高時23元的股價，長江電力目前股價，亦被認為是定向增發的有利時機。而不甚理想的一季報預告，則被市場認為有打壓股價之嫌。
4月16日，因受上市公司發布一季報預告的影響，長江電力以跌停收盤。“市場顯然反應過度了。”該券商人士表示。
長江電力向來被認為是央企“優等生”，在火電企業虧損已如火燒連營之際，其水電成本優勢凸現出來。
崔玉芹在其報告中分析，假設公司的上網電價不變、所得稅為25%、股本沒有變化，且假設每年收購2臺機組，收購價約100億元，及每年出售4億股建設銀行 (0939.HK)，價格為6港元/股，預計2008-2010年，其每股收益分別為0.65元、0.73元和0.80元。
即使本次整體上市完成，長江電力的擴張之勢也不會就此停止。
目前，三峽總公司正組織建設金沙江上的溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘四個巨型電站，裝機容量3850萬kw。
“這四個水電站，現在應該不會注入上市公司，因為財務壓力比較大。”高冬表示。
但這些在建工程卻在一定程度上助長了三峽總公司的整體上市沖動。
實際上，“2008年，投資量最大的烏東德和白鶴灘水電站將開工建設，母公司通過整體上市募集資金來源，更具有緊迫性。”長江證券研究員鄒振松的報告分析。
信息來源于：中國電力網
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