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　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，2008年7月14日

　　在充滿不確定中，中國經(jīng)濟(jì)今年行至中盤。一些不確定因素在變得清晰，這有利于我們把握未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策方向。

　　在半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布之際，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研項(xiàng)目開展了“2008年中經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研”，本次調(diào)研的一些傾向性的結(jié)論是：一半的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中國全年GDP增速將回落到一位數(shù)，在政策方向上，認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)施行“一防一保”(防通脹、保增長(zhǎng))政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占比則超過了八成。

　　來自官方、學(xué)術(shù)界、市場(chǎng)的共計(jì)60位經(jīng)濟(jì)學(xué)家參與了此次調(diào)研。他們是：白重恩、陳興動(dòng)、丁志杰、高輝清、高善文、管濤、郭田勇、何帆、賀軍、黃建輝、金柏松、李大霄、李伏安、李慧勇、李建國、李曉西、李迅雷、連平、梁艷芬、劉鳳良、劉憲法、劉元春、魯政委、馬青、梅新育、潘向東、潘英麗、沈明高、施發(fā)啟、蘇威瑞、孫建林、孫明春、譚雅玲、湯敏、唐旭、萬曉西、汪同三、王湘穗、王小廣、王元龍、王志浩、吳軍、奚君羊、夏業(yè)良、肖耿、謝識(shí)予、解學(xué)成、徐剛、許斌、楊青麗、姚枝仲、殷劍鋒、余芳東、余根錢、袁鋼明、張岸元、張海魚、張敬國、張永軍、趙錫軍、鐘偉。

　　50%預(yù)期全年GDP增速一位數(shù)

　　對(duì)于2008年中國全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家整體信心趨降的態(tài)勢(shì)明顯。

　　本期調(diào)查中，有50%經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，全年GDP增速還將保持在10%或以上水平;另有50%則預(yù)期全年GDP增速將回落到一位數(shù)，也就是在10%以下。

　　這其中，預(yù)期是10%的有17%，另33%預(yù)期在10%以上。其中，給出GDP增速最高預(yù)期的是10.6%，銀監(jiān)會(huì)李伏安、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平、國研中心宏觀部李建偉三人給出了10.6%的數(shù)字。

　　在另一半中，有5%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期增長(zhǎng)在9%以下的低位。其中給出最低預(yù)測(cè)的是來自商務(wù)部研究院的梁艷芬，全年預(yù)期只有8%，這意味著下半年的加速回落。

　　相比于本報(bào)2008年1月舉行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家整體信心趨降。當(dāng)時(shí)有超過七成，73%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期今年全年GDP增速仍將在10%以上，這其中甚至還有7%認(rèn)為將超過11%。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體信心的降低，表征并預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)減速。

　　不再過熱經(jīng)濟(jì)已趨正常

　　對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的整體判斷，有助于進(jìn)一步把握經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　調(diào)查中，目前僅有27%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)仍然處于“過熱”，認(rèn)為“正常”的比例則高達(dá)45%。此外，更是有18%認(rèn)為已經(jīng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“偏冷”。還有10%給出的答案是“尚難判斷”。

　　這樣，認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)不是過熱形態(tài)的占到了73%，超過了七成。而認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)正常或者偏冷的比例則高達(dá)63%。

　　從2007年幾乎是共識(shí)的過熱形勢(shì)，轉(zhuǎn)到目前超過七成認(rèn)為并不過熱，這意味著中國經(jīng)濟(jì)的過熱風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本解除，而18%經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)“偏冷”風(fēng)險(xiǎn)，則具有警示意味。

　　全年貿(mào)易順差將低于去年

　　今年上半年，中國出口6666億美元，增長(zhǎng)21.9%，增速比去年同期低5.7個(gè)百分點(diǎn)。而最近的6月份出口增速只有17%，降到了20%以下。這還只是名義增速，扣除出口價(jià)格指數(shù)的實(shí)際增速更低。由于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的突出貢獻(xiàn)力，出口的下滑引起了廣泛的擔(dān)憂。

　　調(diào)查中，預(yù)期全年出口繼續(xù)回落的經(jīng)濟(jì)學(xué)家比例達(dá)到了95%，其中58%預(yù)期會(huì)小幅回落，37%預(yù)期會(huì)大幅回落。

　　對(duì)于貿(mào)易順差，上半年累計(jì)貿(mào)易順差為990.3億美元，比去年同期下降11.8%，凈減少132.1億美元。相比于2007年全年的2622億美元貿(mào)易順差，今年的順差增長(zhǎng)很難再續(xù)。

　　調(diào)查中，除了4位經(jīng)濟(jì)學(xué)家以外，其他均認(rèn)為今年的順差水平將低于去年的2622億美元。其中，有35%給出的全年順差增長(zhǎng)預(yù)測(cè)是2000到2500億美元;30%預(yù)期在1500到2000億美元;還有13%預(yù)期在1500億美元以下。

　　來自渣打銀行的王志浩和花旗銀行的沈明高，以及申銀萬國證券的李慧勇均認(rèn)為今年順差還將超過去年。而來自中信證券的徐剛則給出了最低值。

　　中國能承受的最低增長(zhǎng)率是8%

　　在通脹和經(jīng)濟(jì)減速雙重壓力的背景下，宏觀調(diào)控政策左右為難，繼續(xù)緊縮擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)過分下滑，而不再緊縮則憂心通脹加劇。

　　這里一個(gè)焦點(diǎn)問題便是，中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)能夠承受的最低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是多少?在這之上政策還有緊縮空間，而在這之下經(jīng)濟(jì)政策必然要以保增長(zhǎng)為主。經(jīng)濟(jì)減速會(huì)給就業(yè)、銀行業(yè)不良資產(chǎn)等造成影響，這些都是經(jīng)濟(jì)社會(huì)承受經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)壓力的方面。

　　調(diào)查中，有53%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)能承受的最低增長(zhǎng)率是8%;有18%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的數(shù)據(jù)是9%，還有1位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是10%。

　　另外，有17%認(rèn)為這一經(jīng)濟(jì)增速水平是7%，甚至有8%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是6%。

　　累計(jì)來看，認(rèn)為在8%及以上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占比是73%，占到了大多數(shù)。這將是一個(gè)具有重要參考意義的指標(biāo)。

　　“雙防”變“一防一保”

　　隨著經(jīng)濟(jì)過熱壓力漸趨消失，宏觀政策總體定位的“雙防”也不再是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的首選。而在經(jīng)濟(jì)減速背景下，“保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不過分下滑、防止高通脹”的“一防一保”政策漸成共識(shí)。

　　調(diào)查中，認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)施行“一防一保”政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占比超過了八成，為83%。

　　財(cái)政趨松，貨幣政策存分歧

　　在財(cái)政政策方面，調(diào)查中有48%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，應(yīng)該執(zhí)行“放松”的財(cái)政政策，另有45%認(rèn)為應(yīng)該執(zhí)行“穩(wěn)健”的財(cái)政政策，認(rèn)為應(yīng)該從緊的只有7%。

　　在貨幣政策方面，基于高通脹的背景，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期應(yīng)繼續(xù)從緊的比例不小。調(diào)查顯示，有53%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家依然認(rèn)為應(yīng)該實(shí)行從緊的貨幣政策，另外47%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為不應(yīng)該繼續(xù)從緊。其中，40%認(rèn)為應(yīng)從“從緊”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，甚至有7%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為應(yīng)該直接轉(zhuǎn)向“放松”。

　　53%對(duì)47%，從緊還是不從緊，經(jīng)濟(jì)學(xué)家在這個(gè)問題上產(chǎn)生了巨大的分歧。而在半年之前，從緊是貨幣政策自上至下的主基調(diào)，這顯示出在經(jīng)濟(jì)減速壓力之下，有較高比例的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣政策不應(yīng)繼續(xù)從緊。

　　準(zhǔn)備金率政策已經(jīng)趨近極限

　　準(zhǔn)備金率是央行近年使用的最主要的貨幣政策工具之一，但是在達(dá)到17.5%的高位以后，其局限性正在凸顯。

　　假定準(zhǔn)備金率每次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)查中有兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2008年準(zhǔn)備金率將不再調(diào)整;有20%預(yù)期今年還將再調(diào)整一次;有17%經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期還將再調(diào)整兩次;有32%預(yù)期還將再調(diào)整三次。還有20%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期今年將調(diào)整到20%，也就是還會(huì)再上調(diào)5次。另外8%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒有作答。

　　在這個(gè)問題之后我們隨即進(jìn)行了“準(zhǔn)備金率調(diào)整的上限是多少”的調(diào)查，調(diào)查中，認(rèn)為這個(gè)上限是20%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占到了最高比例的47%，認(rèn)為上限在20%以下的有20%。兩項(xiàng)合計(jì)達(dá)到了67%，這可以看出，在多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，中國準(zhǔn)備金率政策的調(diào)整空間已經(jīng)不大。

　　但是同樣還有33%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中國合適的準(zhǔn)備金率政策上限是在20%之上，其中更是有兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這個(gè)水平可以在30%，分別是渣打銀行的王志浩和北京師范大學(xué)鐘偉。

　　尤其值得一提的是，銀監(jiān)會(huì)李伏安、中信銀行孫建林認(rèn)為，中國目前合適的準(zhǔn)備金率上限是15%，目前的水平已經(jīng)超出上限。社科院金融所殷劍鋒也認(rèn)為，當(dāng)前不能再上調(diào)準(zhǔn)備金率。

　　85%：全年升值10%或以下

　　在出口放緩、熱錢之憂加劇的背景下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)人民幣升值的預(yù)期明顯減弱。

　　調(diào)查中，預(yù)期全年人民幣對(duì)美元升值幅度在10%的占到了33%，預(yù)期在10%以上的只有15%，另外的52%預(yù)期在10%以下。這樣，預(yù)期全年升幅在10%或以下的占到了85%的大多數(shù)。

　　今年上半年，人民幣對(duì)美元升值已經(jīng)累計(jì)達(dá)到6.5%，在10%以下的升值預(yù)期，意味著下半年人民幣對(duì)美元升值幅度將顯著放慢到3.5%以內(nèi)。

　　對(duì)于匯率政策，調(diào)查中有多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了更清晰的表述。商務(wù)部梅新育即指出，今年人民幣對(duì)美元全年升幅最多可能達(dá)到8%，但由于可能逆轉(zhuǎn)，年終與年初相比甚至可能反而不足當(dāng)前的6.5 %。

　　年底外匯儲(chǔ)備或超2萬億美元

　　2008年5月底中國官方外匯儲(chǔ)備余額17969.6億美元，5個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)2687億美元。

　　調(diào)查中，有18%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期全年增長(zhǎng)將達(dá)到4000億美元;57%預(yù)期全年增長(zhǎng)在5000億美元;還有12%預(yù)期全年增長(zhǎng)將達(dá)到6000億美元。另有13%經(jīng)濟(jì)學(xué)家未作答。

　　2007年底中國外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到1.53萬億美元，累計(jì)69%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期全年儲(chǔ)備增長(zhǎng)在5000億美元以上，這意味著年底外匯儲(chǔ)備將達(dá)到2萬億美元的巨量。

　　中國是在2006年底實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備過萬億美元大關(guān)，如果今年底達(dá)到2萬億美元，短短兩年累積1萬億美元的官方外匯儲(chǔ)備，將給中國產(chǎn)生另一種壓力。這種計(jì)量還沒有包括中投公司已經(jīng)轉(zhuǎn)走的2000億美元外匯資產(chǎn)，也沒有包括目前由商業(yè)銀行以外匯形式繳存準(zhǔn)備金所轉(zhuǎn)走的巨額外匯資產(chǎn)。

　　A股：2000點(diǎn)到4000點(diǎn)

　　上證指數(shù)在2007年10月達(dá)到6124高點(diǎn)之后腰斬回調(diào)，最低至2566。調(diào)查中，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為A股的回調(diào)還沒有結(jié)束。

　　調(diào)查顯示，65%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為A股會(huì)回調(diào)到2000點(diǎn)，15%認(rèn)為會(huì)回調(diào)到2500點(diǎn)左右。還有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為會(huì)到1000點(diǎn)。

　　不過幾乎絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，A股仍然會(huì)回升。其中38%認(rèn)為會(huì)回升至3000點(diǎn)，37%認(rèn)為會(huì)回升至4000點(diǎn)，有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為會(huì)到最高的5000點(diǎn)。

　　過六成預(yù)期一線地產(chǎn)下跌

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)似乎正處于數(shù)年以來真正一輪調(diào)整的前夜。

　　調(diào)查中，認(rèn)為廣州、深圳地產(chǎn)將下跌的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占到了68%，認(rèn)為上海地產(chǎn)將下跌的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占到了67%，認(rèn)為北京地產(chǎn)將下跌的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占到了60%，認(rèn)為二線城市地產(chǎn)將下跌的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則占到了42%。

　　尤其對(duì)于北京、上海等一線城市地產(chǎn)，在2008年1月的經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查中，當(dāng)時(shí)認(rèn)為下跌的經(jīng)濟(jì)學(xué)家還只有39%，但現(xiàn)在這一比例已經(jīng)提高到60%以上。二線城市地產(chǎn)也是如此，當(dāng)時(shí)只有16%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期下跌，而現(xiàn)在提高到了42%。這顯示出經(jīng)濟(jì)學(xué)家整體對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)的信心已經(jīng)大幅下挫。